讲期权 | 备兑策略

现货备兑开仓，Covered Call，这个策略是最常用的策略，也是被使用最大量的策略。

持有一个现货多头，Long Spot+Short Call=Short Put。这个是非常有用。比如我持有股票，我认为股票长期会看涨，短期会震荡，暂时下跌我也不怕。可能上涨也不会猛涨，要做收益增强。比如说现在一百块钱股票，我认为他这一个月涨到 105 的可性不大，我就在一个月内，我卖出 105 的 Call，会出现两种情况，第一种情况他如果涨到 105 以上，Call 就被行权了，Call 被行权就变成一个空头，空头和你持有多头对冲掉了，所以涨到 105 以上，跟你没关系了。但是如果在 100 到 105 之间震荡的话，那么你105的Call 这个一块钱、两块钱就赚到手了，额外多1%、2%的收益。因为你持有很多长线标的，它不见得老涨，但你卖出的话也可以做收益增强。因为这个收益增强是月复利的，虽然每个月没有多少，但是长期来看复合收益是非常高的，就像把正股存在银行里面每个月吃利息。第一个做收益增强；第二个就是下跌的时候，它减少 Delta，现货的 Delta 是正100，平值 Call 的 Delta 是正50，那 Short Call 的 Delta 是 -50，那么我现货 +Short Call，总的 Delta 是 50。意味着，原来 Delta 百分之百的时候，下跌一块钱亏1块钱，Delta 正 50 的时候下跌 1 块钱亏五毛。Short Call特别好备兑开仓，上涨时候，不涨你赚钱，小涨你赚钱，大涨你只牺牲了一个大涨时的收益，但你获得一个不涨赚钱，小涨赚钱，下跌还少亏钱。这是一个进可攻，退可守的策略。但这个策略，前提是认为他不会暴跌或者暴跌不怕。这里还需要大家注意，所有策略都有观点的。

这个策略只牺牲了一个大涨，短期大涨时可能的收益，但就带来小涨也多赚钱，不涨也多赚钱，下跌少亏钱。在长期持有一些标的就可以滚动做这件事情，对成熟投资者，这是很好的一个策略。

备兑策略还有一个用法，就是快到目标位的时候可以自动离场。比如我持仓的股票，目标价是 100 元卖出，在股价接近 100 元的时候，我就可以滚动做 100 的备兑，卖出 100 的 Call，这样如果股价没到 100，我就能吃到 Call 的肉。如果到期在100元以上，我通过行权自动在 100 元把股票卖掉了，相当于自动化的离场，还能赚期权费。

反过来就是 Covered Put，我持有一个空头，我要卖出 Put 可以吗？可以。跟他反回来完全一样，相当于 Covered Call 反过来就对了。

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