tiger trade风险在投资界里很常被提到，可说是无所不在的存在，但它的概念非常抽象，每个投资人对他的喜好程度及定义也不一样，相对应的每个投资人的风险管理方式也不一样，甚至可能不知道如何管理风险。
风险管理是什么？
在金融市场的定义里，风险管理指的是「厘清、分析、接受及减轻投资不确定性的过程」。
从本质上来说，当投资人或基金经理人在分析并试图量化投资损失时，会根据设定好的投资目标和风险承担能力来采取行动，就是在做风险管理这件事。
风险和报酬密不可分，几乎所有投资都会带来风险，只不过此风险属于大风险或小风险而已，例如投资国债的风险很低，但投资新兴市场的股票风险很高。
基本上每种投资都有本身相对的风险，因此深入了解风险非常重要，它让投资人能更好的理解不同投资方式所能带来的机会和成本。
如果风险管理得不好，会带给投资人甚至是经济非常严重的后果（最常见的就是亏损），例如在2008 年次贷危机爆发，造成全球股市大跌，就是因为美国政府做了非常错误的风险管理策略，让市场误以为房市非常乐观，并将不动产证券化，再加上贷款政策的宽松和评级机构的松懈所导致。
而在继续探讨风险如何管理前，要先认识何谓「期望值」，了解期望值能让投资人更容易理解「为何风险管理处理得好会让投资报酬更稳定」。
期望值是什么？为何说标准差越大，风险越高？
期望值是指对未来发生某件事的预期，最简单的例子是投硬币，投硬币出现正反面的机率各是50%，而这50% 就是投硬币的期望值，当你投了10 次硬币，会刚好出现正反面各5 次的结果吗？答案可能是不一定，结果可能会出现正面较多、反面较少或正面较少、反面较多的情况，不管哪一种情况，当这个结果已经偏离期望值，而偏离了多少的这个范围，常被叫做「误差」，在统计学中这个误差也叫「标准差」。
再回来谈股市，假设股市的平均回报率是10%，这10% 就是期望值，而投资的真实结果有很高机率不是10%，那距离期望值多少，把那个范围算出来就是「标准差」，标准差在股市可以当作「投资报酬的不稳定性」。
市场上对投资风险的定义是「对真实结果的偏差」，就是所谓的「标准差」。标准差可能是正的，也可能是负的，而投资界认为，标准差意味着在某种程度上要达到的预期结果，因此衍生出「风险越高，报酬越高」的迷思，说穿了其实是「为了得到更高的回报，投资人愿意承受更高的风险，来达到预期的结果」，事实上是高风险不等于高回报。
当标准差越大，就代表真实结果距离期望值越大，投资报酬越不稳定，也就是所谓的「投资风险越大」。
当标准差越小，代表真实结果距离期望值越小，投资报酬就越稳定，也就是说「投资的风险越小」。
所以风险管理的目的，其实就是要减低这个标准差，只要控制好标准差，就能让投资报酬更稳定。
投资风险分成：系统性和非系统性
投资的风险一般可以分成2 种：系统性风险和非系统性风险，认识这两种风险非常重要，因为在面对和管理风险前，要先认识你现在碰到的属于哪一种风险，才能有对策。
系统性风险是什么？
系统性风险泛指整个市场都会出现的风险，属于那种「不管你做什么都阻止不了的风险」，例如金融风暴、经济崩盘、天灾、战争、政治等等这种会影响大环境的因素，往往就是系统性风险的来源。
以金融风暴当例子，当金融风暴发生时，各种标的往往都是下跌的，不论你投资在多优秀的企业、基本面多良好的股票都无一幸免，就算分散投资也无法平衡投资风险，只能眼睁睁看着投资亏损。
那要如何降低系统性风险呢？老实说，要阻止整个市场大环境被改变，几乎是不可能的事，虽然前面才刚说分散投资也无济于事，但投资人这时候能做的也只有「分散资产」布局，尽可能的降低波动，假设只投资一个美国市场，也能考虑投资在其他国家市场；或是除了投资股票市场，也能投资债券、期货、黄金、REITs 等等市场，尽可能的把资产分布在不同市场里，这样当某个市场出现风险时，至少该风险不会直接影响到另一个市场。
而衡量系统性风险的方法有一个：算出β 值。β 值可说是量化系统性风险的好工具，下面会再介绍到。
非系统性风险是什么？
非系统性风险指的是「股票的风险」，或其他单一商品的风险，是属于某企业的营运状况所引发的风险，譬如企业A 的财报不好、高层舞弊、出现竞争对手、资产受损等等，这种只有该企业才会出现的风险，都属于非系统性风险。
非系统性风险的其中一个特征是单一企业的风险，不会嫁祸到另一家企业及市场，因为两家企业之间没有任何关系，那风险也就没任何牵连。
要解决非系统性风险非常简单，做好「分散投资」就行了。上述系统性风险提到的分散风险是「分散资产的分布，尽量不要集中在同一个市场」，而这段的「分散投资」指的是投资多档股票，来分散单一股票的风险，譬如同一个产业中的佼佼者有3 家，那就3 家公司一起投资，这样就算有一家公司出现风险，也不会波及到另外2 家。
而衡量非系统性风险的方法是测出α 值，α 值通常会被拿来评估非系统性风险，下面也会再继续提到。
不管做什么，投资风险始终存在？
一提到风险，许多投资人的直觉都是负面的，认为风险是不好的，但其实只要有在投资领域里闯荡，就一定会有风险的存在，它是投资领域必要的元素，甚至与报酬的关系密不可分。
先撇开股市和其他投资工具，就算投资在公认低风险的ETF，也有可能遇到市场崩盘导致ETF 亏损；就算什么也不投资，只把资产存在银行做定存，也要担心银行某一天会不会倒闭，导致资产拿不回来，虽然这风险发生的机率微乎其微，但也算一个风险；就算连银行定存也不做，只把钱放在家里，也要担心钱会被偷和通货膨胀的风险。所以说不管做什么，风险始终存在，投资人该做的是认识它并管理它，唯有这样才能把风险调整成最适合自己承受的程度。
投资风险管理与心理学的关系
行为心理学为投资风险管理贡献了一个非常有用的资讯，这个资讯告诉我们：一般人看待赚钱和亏钱的方式有着「不对称性」。
1979 年，行为科学家Amos Tversky 和心理学家Daniel Kahneman 共同研究发现，投资人面对亏损的痛苦程度是获利的幸福程度的2 倍，换句话说，就是亏损一块钱的痛苦程度，是赚到一块钱的幸福感的两倍，人们比起赚钱得到快乐，更害怕亏钱得到痛苦，这种心理现象称为「损失厌恶（loss aversion）」。
标准差有正有负，如果以下图来看，假设中间的那条线是期望值，靠在期望值右边的是赚钱，靠在左边的是亏钱，那损失厌恶就会发生在左边区域，左边的Y 轴比起右边的Y 轴更长一些，显示投资人对亏钱产生的负面心态比赚到钱还要多。
正是因为投资人害怕亏损，所以才要正视「风险」，若风险控制得好，投资就有机会降低亏损，让损失厌恶的程度大大降低，再更好的结果当然是有赚到钱。
Beta与风险管理的关系
Beta 值（β 值）能够用来衡量系统性风险，每支股票都有自己的β 值，它被用来表示该商品相对于整个市场的波动性，借此来评估系统性风险。
β 值以1 作为基准，若β 值大于一，代表这支商品的系统性风险比市场大，价格波动性大；若β 值小于一，代表这支商品的系统性风险比市场小，价格波动性小；若股票A vs NASDAQ 等于一，则代表股票A 的表现与NASDAQ 指数呈完全等比。
但β 值只能当参考数据，并不能当作唯一的风险量化标准，因为就算β 值大，也能代表当市场行情好时，这支商品会上涨得比市场好，当然如果市场行情不好，则可能下跌得比市场多。如果β 值小，代表这支股票相对保守，那不论今天市场的行情是好是坏，股价的波动都会比市场波动小。
例如苹果公司（代号：AAPL）近年来的β 值是1.30，代表它的股价波动性比市场大，这也确实合理，因为苹果可说是引领科技股的大公司，所以β 值会比较大。
若把苹果与NASDAQ 指数近一年的表现（2022/04/25 – 2023/04/21）来做个比较，可以发现苹果的表现明显与NASDAQ 相差甚远：
- 红线：APPL
- 蓝线：NASDAQ
来看另一个β 值小的例子，沃尔玛（代号：WMT）近年来的β 值是0.49，理论上市场波动性应该会比WMT 大，但在近5 年WMT 和S&P500 指数的表现却很相仿：
- 红线：WMT
- 蓝线：S&P500
会出现这样结果的原因很多，通货膨胀、政策、经济变动等都可能是因素，虽然这样就无法证明β 值小的股票波动性比市场小，不过这也侧向证明β 值小的股票的波动性确实不大，是相对风险较低的投资标的。
Alpha与风险管理的关系
Alpha 值（α 值）可以用来评估单一商品的风险（也叫非系统性风险），当α 值越高，代表有机会在扣除系统性风险后获得更好的报酬，假设市场指数下跌5%，α 值好的公司可能只下跌3%，当市场指数上升5%，α 值好的公司可能会上涨7%，会出现这样的结果背后可能是α 值的关系。
这也是大部分投资人会追求的目标：找出能提供「超额报酬」的股票，若投资人认为S&P500 中的科技股比较有潜力，就能将投资组合侧重于科技股，因为科技股可能有潜在的高α 值。
α 值的变动因素通常与「财报状况、营运状况、管理状况」等公司面向有关，也因为这样，α 值非常难量化，曾有研究模拟出一个模型，但由于有点复杂，加上每家公司的状况本来就不同，这里就不多做赘述，但简而言之，优秀基本面公司的α 值通常不差，所以只要找对这些公司，基本上就代表你正在做风险管理这件事了。
如何降低风险？4大风险管理策略介绍
没有人喜欢高风险，所以风险管理策略非常重要，在了解上述风险的定义及类型后，这段要来介绍4 种可以有效管理风险的策略：
分散投资
分散投资可说是风险管理学上很经典的策略，股市中很常听到的「不要把鸡蛋放在同一个篮子里」就是在讲分散投资，意即不要把资产集中在某个标的或市场，而是要把它们分散开来，这样才能分散掉风险。
另外，分散投资能降低损失厌恶的心态，因为投资人讨厌亏损，所以要把股票分散投资在其他地方，这样就算某个标的或市场出现下跌，也不至于亏损过多，损失厌恶的程度也会稍微缓解。
至于要如何做好分散投资？
基本上分散投资的做法非常多元，要投资：
- 股票+ 债券
- 传统产业+ 新兴产业
- 大市值公司+ 小市值公司
- 新兴市场+ 成熟市场
- 成长股+ 价值股
等等的，或是将以上这些混合在一起，也是在做分散投资。
只要记住「不把金钱集中在某一个资产上」，就已经是在做分散投资。
美股市场上有一个经典的投资组合，基本完美诠释何谓分散投资，它叫「全天候投资组合（The All-Weather Portfolio）」，这投资组合中有30% 是股票、40% 是长期债券、15% 是中期债券、15% 是其他商品。
当初全天候投资组合被创建的目的就是为了做好「风险管理」的理念，它主要不是为了最大化资产报酬而生，而是要做到平衡不同资产类别的风险，以达到能抵御市场波动并产生长期稳定回报的投资组合。
下图是全天候投资组合和S&P500 近10 年的比较，蓝线是全天候投资组合的绩效，橘线是S&P500 的绩效：
不难发现这10 年比较起来，全天候投资组合的波动比S&P500 小，绩效却能维持得与S&P500 差不多，可见这投资组合有达到「分散投资」的效果，风险控管得非常好，非常推荐给想要做好风险管理的投资人。
定期定额
股价的变动因素之一的投资人的情绪，市场上很多人会在听到某个市场消息时，就赶紧做投资决定，例如财报开出来发现营收不如预期，导致投资者急忙售出，但不知道的是公司未来展望很好，现在售出就等不到未来的上涨了。
投资人无法预测市场上的消息，更无法预测进出场时机，这就会产生风险，所以才要「定期定额」，定期定额的意思是指「在固定的时间周期，投资固定的金钱，周而复始」，例如每个月初都投资一点SPY 就是在做定期定额。
定期定额可以有效的分散风险，它能避开市场上的情绪，减少投资组合的波动性，也能避开「行情上涨买得少，行情下跌却越买越多」的窘境。
一般上，投资人会定期定额在ETF 上，尤其是跟着市场行情走的ETF，例如跟踪S&P500 的SPY、VOO、IVV，追踪NASDAQ 的QQQ 都是定期定额的好选择。
至于定期定额是要多久投资一次？一次投资多少钱呢？原则上每个月进行一次投资是最常见的周期，而每次要投资多少钱就看个人的财务能力。
若是社会新鲜人可以先考虑将每个月10%-15% 的薪资进行投资，同时也要拨出部分薪资比例存起来，若手头较宽裕了，可以考虑扩大投资的比例到20%、30% 甚至更多都行，定期定额的重点在于有没有「定期」，而「额度」则是越高越好，这样才能把时间复利的效果发挥到最大。
投资在优秀的公司
优秀的基本面、优秀的管理层、优秀的成长潜力都是好公司的象征，这些公司的α 值通常也不差，所以只要投资在优秀的公司，基本上已经能避开大部分非系统性风险了。
譬如苹果公司（代号：APPL）的营收和净收入都持续成长，公司治理方面也非常完善，几乎没听过管理层的丑闻，而且苹果还是一间不断追求开创新技术的公司，对大部分投资人来说，这就是一间优秀的公司。
长期投资
从长期来看，股市是持续上涨的，只要一天不放弃投资，就有机会等到成功到来的那一天。股市另一句名言「低买高卖」套在长期投资上会有更好的成效，以长期来看，股市每隔几年就会出现下跌，这种跌势是不可避免的系统性风险，例如2008 年的次贷危机和2020 年的新冠疫情，许多人因为担心资产亏损而急忙卖出套现，但如果那时候不卖，还进场投资呢？
来看看S&P500 在2008 年到2019 年底的情况：
S&P500 指数从2008 年下跌到2009 年初的最低点后，就一路持续从735 点上涨到2019 年底的3230 点，如果在次贷危机期间有投资美股，基本上到2019 年已经翻了好几倍。
再看看2020 年初至2023 年初的S&P500 表现：
这三年期间囊括了新冠疫情爆发到全球解禁，S&P500 也从疫情爆发以来下跌到2304 点（2020/03/16），然后持续上涨，直到2023/01/30 来到4136 点，成长将近80%，如果2020 年初有进场投资该指数，3 年后资产应该也会提升80%。
以上2 个例子，充分展现何谓长期投资带来的好处，它除了证明长期投资的回报是好的，还证明了长期投资是能消弭系统性风险的。
总结
简单总结一下内容，风险管理指的是「厘清、分析、接受或减轻投资不确定性的过程」，若风险管理得当，有机会降低亏损，让投资回报更具稳定性。
一般来说，风险分成：系统性风险和非系统性风险。
系统性风险是指市场遭遇的风险，是所有投资人无法幸免的风险，可以靠β 值当作该风险的量化参考，如果β 值越大，代表系统性风险越高；
非系统性风险泛指某家企业的风险，该风险不会牵连到整个市场或其它企业，这能靠α 值来量化，但由于每家企业的状况都不同，因此较难找出准确的α 值，不过以大方向来说，只要公司基本面、管理制度良好，α 值都不会太差。
那要如何做好风险管理呢？主要有4 个方法：
- 做好分散投资
- 做好定期定额
- 投资在优秀的企业
- 做好长期投资
看完以上内容，希望你已经对风险的定义及风险管理有更深的认识了，并有能力分辨及评估风险，作为未来日后的投资考量。
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