用B站期权实现一单年化38%的收益

用sell put（卖出看跌期权）赚取权利金或抄底，对虎友们来说可能已经毫不神秘。今天就不再重复原理，而是以一笔B站sell put的操作为例，分享这个交易过程完整的思考并展示我遇到的问题。虽然这不是我第一笔sell put的操作，却是收益率较高的一笔，本人对这个结果也比较满意。

第一步，选择标的

首先，sell put要求我们先选择一个自己想抄底的股票。这样的好处是万一股价大跌，被行权买入也算得偿所愿。在这一步，我选择了B站，除了看好它，主要是最近它股价经历了一轮大回撤，当时（10月中旬）仅500出头，看起来可能较高的安全边际。B站在港股和美股都有股票和对应的期权，选择哪个呢？美股的期权一手是100股，这意味着如果我被行权，就得有100股的资金来买入。而港股一手期权对应的股票数量是因股而异的，比如阿里的港股期权就对应500股，而B站的港股对应的是60股，这个门槛就很低了。虽然我看好B站，但又没到想重仓的程度，于是我决定选择B站的港股期权。

第二步，选择行权价和行权日

看了一下期权链，由于B站股价的波动率比较高，大概60%-70%，权利金也会比较高。选择行权价并没有特别的规则，就是选一个自己觉得买入很值的价位，对应的权利金也不要太低的就可以了。行权日越远，则权利金越高，被行权的概率越高，但是太远的话可能没什么人交易。行权日在11月29日（距离一个半月）行权价为470港币的put，当时权利金在22-23港币之间，看起来还可以。我做了如下计算。卖出一手期权收入权利金22.5*60=1350港币（不含手续费）如果在11月29日前B站股价跌破470港币，我最坏的打算就是用这个价格买入60股，需要的本金为470*60=28200港币。之后如果股价还跌，那我就「价值投资」了。如果没有跌破470港币，那么我的收益率如何计算呢？收益是确定的，就是1350港币，本金按照最大的计算就是28200港币，实际需要的保证金可以在下单时点一下大按钮旁边的小方框，能看到订单明细预览，包括保证金要求。

最保守计算，收益率=1350/28200=4.78%，时间约一个半月。

非要算年化的话是38%左右。这个收益率是有点超出预期的，所以很容易决定。

第三步，在对应的期权详情页面挂单

没有做空经历的新手可能这一步有些困惑：没有持仓可以卖吗？当然可以，千万别做反方向变成买入。我挂出一个put卖单，22.5的卖价，大概15分钟后成交了，因为当天B站跌得比较厉害，股价越低，put越贵，于是我挂单价略高于买一也能成交。

需要提醒的是期权的流动性远不如股票，这点除了导致不容易成交之外，还有其他后果，后面还会提到。

第四步，提前平仓或等待到期

从第二天开始，B站股价几乎一路上扬，22.5卖出的put在几天内很快跌掉了90%，按照公允价值大概只值两块多。这时候，我想提前买回来平仓。因为最高收益是固定的，既然有90%已经实现了，那再等一个月以上去实现剩下的不到10%的收益就大可不必。但是，正如上文所言，期权流动性太弱，我没有对手方。当股价在600以上时，470的put已经是深度虚值了，而且B站的港股期权交易也不算非常活跃，这个合约有价无市，没有对手方的我只能一直拿到过期了。虽然是个意外的结果，但是好在这个结果也是可接受的，接下里我所需要做的就是躺平到11月29日让这个put彻底作废。总的来说，sell put是一个比较低风险的策略，前提是做好接盘正股的准备。缺点是对本金有一定要求，毕竟美股一手就是100股，100股苹果也需要1万五美金，如果资金量特别小，就不是很合适。说到这里B站股价已经涨到650港币以上，如果我当时买正股，收益肯定比sell put赚的多得多，但是，这种大幅反弹的行情谁又能预料呢？别忘了那一刻的判断是：“如果股价跌破470，我就按照470买入。“如果当时觉得短期会大涨，那买入call才是最佳选择。

期权的世界里，没有一种完美的策略，只有更符合我们判断和需求的策略。

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