华富集团：营收净利稳步增长，然成本压力不可小觑

据港交所2021年9月28日《披露易》显示，华富集团控股有限公司（以下简称华富集团）已向港交所递交上市申请，第一上海为其独家保荐人。

华富集团是香港成熟的综合食品供应商，在冰鲜、冷藏肉类及海鲜产品的供应加工领域已有超21年的历史。截至最后实际可行日期，公司拥有超1500个产品品种。

截至最后实际可行日期，公司拥有超2500名多元化的非家庭客户，其中包括香港最大的两间连锁超市、一间日本品牌专卖连锁店、一间日式百货连锁店、一间在香港设有实体店的主要网上销售平台、一间于联交所上市的提供全方位服务的多品牌餐饮集团、但马屋及帝苑酒店。而供应方面，公司是QL Group产品的香港独家销售商，也是Greenlea优质冷藏及冰鲜牛肉制品的采购商，二者均为往绩记录期的五大供应商之一。

公司的内部食品加工能力优异，拥有标志性的自家品牌食品（ER、家美食和樱岛）。同时拥有超16000平方尺的食品加工以及冷藏场所及配套办公室。

营收净利稳步增长，餐馆供应是主要营收来源

公司的收入来自于采购、加工和向客户供应经加工的原食品材料和加工食品，同时也提供独立的食品加工服务。

2021年公司总营业收入为4.75亿港元，同比增长29.92%，2019-2021年复合年增速为23.18%；净利润为0.45亿港元，同比增长37.43%。2019-2021年毛利率分别为20.87%、23.33%和24.68%；净利率分别为3.36%、6.34%和9.53%，呈现稳步增长趋势。

公司拥有四大销售渠道，包括餐饮服务提供商（连锁餐厅、酒店及其他个体餐饮）、转售商（食品批发商）、零售商（超市、网上销售平台和菜市场摊位）及零售（寄售安排及直销给个人家庭用户）。2021年来源于餐饮服务提供商的收入为1.64亿港元，同比增长7.43%，2019-2021年复合年增速为7.63%。但占总收入的比例下滑明显，相比之下来源于零售商的收入占比大幅提升。2021年该项收入1.02亿港元，同比激增超80%。这主要归功于消费者消费习惯的改变及网上购物的趋势持续增长。

业务中，公司为销售的食品，如和牛牛肉、猪肘、汉堡扒、羊排等设定具有不同利润率的目标价格。很明显，牛肉类食品是公司主要的营收来源，种类也最多，2021年收入2.05亿港元，同比大增，46.72%，占比约为43%。主要源于冰鲜优质牛肉及日本牛肉的销售额增加，且售价比一般牛肉更高。同时，公司所拥有的数名大型连锁超市的零售商客户，包括一名已盛大开业，且正不断在香港市场扩大专卖店数量的日本大品牌专卖店。而家禽和羊肉2021年收入分别为0.32亿港元和0.17亿港元，同比增幅也均超过40%。

2021年，公司冷藏中的实际存货有所下滑，同比缩减4.31%。或源于其停止使用了位于启力中心场所的冷藏设施，该设施能够提供约200立方米的冷藏空间。但值得注意的是，冷库租金成本近年来正逐步成为影响公司营业成本的主要因素。2020年有关租金已增长至每吨583亿港元，2016-2020年复合年增速为6.7%。

香港加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜市场规模缓步增长，但供应端成本压力日趋明显

香港冰鲜及冷藏食品主要依赖进口，可分为初级加工食品及二级加工食品。其大部分供应商亦是进口商，进口后食品直接被售予或经加工售予其他当地食品供应商及/或餐厅、酒店、社会机构、超市及菜市场摊位。此过程中冷链运输及冷藏等基础设施直观重要。

据灼识咨询报告，按销售额计，2020年香港加工冰鲜、冷藏肉类及海鲜消费市场的市场规模为999亿港元，2016-2020年复合年增速为0.8%。其中2018-2019年因香港旅游活动受到抗议活动的影响而减少，导致该消费市场规模出现缩减。同时新冠疫情的出现也使得2020年该市场规模再度减少。然随着香港对疫情防控有效性的增强，灼识咨询预计未来5年该市场规模将实现强劲复苏，2025年或将达到1106亿港元，2020-2025年复合年增速为4.5%。

2016-2020年，餐厅是香港加工冰鲜、冷藏肉类及海鲜市场所有下游分部中需求最大的市场，菜市场摊位和超市位居第二和第三。然在新冠疫情的刺激下，超市部分市场的规模快速增长，2020年激增至118亿港元，2016-2020年复合年增速为6.7%。灼识咨询预计2021-2025年超市部分的市场份额年复合增速有望达到5.3%。

与此同时，同样的因素也致使香港加工冰鲜、冷藏肉类及海鲜的供应市场的市场规模降低为659亿港元。香港冰鲜、冷藏肉类及海鲜的供应市场相对分散。按销售收益计，2020年前五大参与者的市场份额占比约为20.6%，而公司若以2021财年（2020年4月-2021年3月）的营业收入计，市场份额约为0.7%。香港经济的复苏下，灼识咨询预计2025年供应市场规模将恢复至815亿港元，2020-2025年复合年增速为4.4%。供需平衡下，餐厅同样在供应市场内占据最大的市场需求份额，预计2020-2025年复合年增长率将达到4.3%。

海外市场的供给及本地的需求是影响冰鲜、冷藏肉类及海鲜价格的主要因素。2016-2020年，家禽、猪肉、牛肉的进口价的复合年增速分别为4.3%、3.0%和1.6%，而羊肉及海鲜的进口价呈现下行趋势。然灼识咨询预测，中国内地及其他主要对港食品出口国的经济增长趋势下，2020-2025年主要冰鲜、冷藏肉类及海鲜的进口价格或均呈现上行趋势。

结论       

公司是香港成熟的冰鲜、冷藏肉类及海鲜食品进口及供应商。虽然2021年营收净利均实现大幅增长，但趋于抬升的食品进口价格及冷库使用租金正逐渐成为挤压公司利润的负面因素。同时就目前来看，公司的市场份额仅为0.7%，距离头部进口/供应商仍有一定差距。公司计划收购一条新生产线，以改善现有食品加工及冷藏场所，并通过收购新送货卡车扩充物流团队及建立ERP系统，但是否能有效缓解成本压力，还有待进一步观察。

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