SmartBeta系列之扒一扒成长型ETF背后的指数那些事儿

纵观过去三个月SmartBeta类ETF的表现,成长型ETF把价值型ETF远远甩在了后面,今儿咱们就来扒一扒成长型ETF背后的那些指数

SmartBeta系列之扒一扒成长型ETF背后的指数那些事儿

数据截至:02/23/2020

幕后的指数提供商

筛选年初至今收益率最高的成长型ETF,其主要的指数提供商为MSCI,Russell,S&P,CRSP, MorningStar 和 Dow Jones。

注:TIAA ESG USA Large-Cap Growth 的Parent指数是MSCI USA Growth Index, TIAA是MSCI旗下一组ESG指数

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数据截至:02/17/2020

指数构建

成长型指数(Growth Index) 属于标准的风格指数(Style Index) , 通常和价值指数(Value Index)一起构建,反映最经典的成长股和价值股的表现,也是各大指数提供商的标配之一。风格指数构造方法是比较相似的,以MSCI的成长指数为例,

简单介绍一下基本步骤:

  1. 因子选取和计算:决定选用哪些因子以及其计算方式。
  2. 计算Z-Score: 对离群值进行缩尾处理(Winsorizing) 和标准化(Standardization)。其中Z-Score中的平均值和标准差以市值为权重计算。

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  1. 对风格Z-Score进行加总, MSCI的成长Z-Score计算方式如下:

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  1. 风格决定:根据每个公司的加总Z-Score,进行风格上的确定。例如成长Z-Score为正,而价值Z-Score为负,则该公司被归类为成长型股票。
  2. 分配初始的风格权重:其中MSCI只有5个权重1, 0.65, 0.5,0.35,和0。这样离散的权重分派,好处是可以减少财务数据的小幅波动导致的风格切换,尽可能减少交易成本。
  3. 将股票分配到成长和价值指数中, MSCI要求成长和价值各占其50%,而S&P会有Pure Growth和Pure Value和Blend,权重各为33.3%。

因子选择

在整个过程中,因子选择不仅是第一步,也是最重要的一环,通常和指数表现直接相关。可以看到,成长类因子选择有很大相似性,以每股盈利(EPS)和每股销售额(SPS)为主, 再混搭历史指标、当前指标和对未来预期的指标。其中又以预期每股盈利(Forward EPS) 的权重最大:MSCI给了其双倍权重,MorningStar给了其50% 的权重。有趣的是,S&P还夹带了点“私货”, 除EPS和SPS之外,参杂了一个动量因子,即过去一年股价变动的百分比。

注:罗素(Russell)选取的预期收益率来自IBES(Institution Brokers' Estimate System), 它一个股票分析师盈利预测数据库。

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