讲期权 | 期权的“三通”

股票交易的特点是只能做单边交易，并不是说股票不好，但是盈利速度慢，盈利方式有限，只能做投机交易，尤其在A股，只能做多，因为不能融券。

期货好很多，可以有投机、套保、套利等多种交易方式，是保证金交易，资金利用率高，可以做多，也可以做空，还可以交易升贴水，正套反套，期限结构，可以交易品种间的比例， 做多做空钢厂利润，也可以做铜抛铝，在期货市场可以做虚拟榨油厂，虚拟钢厂，功能很强大。

期权可以做投机交易， Speculation，也可以做波动率交易和套利交易。

这几类期权交易里面，我本人对期权套利交易做的不多，因为期权套利交易更适合做市商或者高频程序化套利团队来做，这种策略波动小，收益稳定，但是容量高度依赖市场流动性。我更喜欢做大容量的策略，用期权表达观点，我最常做的是投机和波动率交易。

期权的交易分类和股票不一样，股票是报价驱动，交易所是撮合平台，没有对手方是是无法成交的，比如只有买盘没有卖盘，是买不到的。

在期权的世界里，是报价驱动。除了有交易所的撮合以外，每一个期权合约上市，交易所一定会找一些做市商来做市，没有做市商就没有足够深的报价，没有盘口，同样场外期权也是需要做市商的。

平时我们看成交驱动的品种，喜欢看流动性，盘口能反映流动性的充裕程度。期权不一样，比如50ETF期权你看盘口就只有二十手三十手的，但是不代表没有流动性。如果你把30手吃掉了，过一秒钟又挂出来，可以再吃。慢慢吃盘口，做市商老是会给你报价。

交易所挂的盘口叫电子盘，是标准合约，比如50ETF期权，豆粕，白糖期权和铜期权。

但是涉及到特定的需求时可以做场外期权，真正的大鳄都在场外交易。其实原理都一样，电子盘的好处是交易比较方便，适合普通投资者交易。

期权的欧式美式的区别在于行权方式的区别，美式期权不用等到到期日就可以行权，相对自由很多，欧式期权只能到期行权。

行权和被行权有几种方式，一种是到期给你现金就直接交割完了，像 vix 属于现金交割 Cash Delivery。实物交割也是比较多的，Physical Delivery，比如标的是期货就交割期货头寸，标的是股票就交割股票头寸；50ETF 就是实物交割。场外期权更灵活，场外期权的标准交割方式是现金交割，但是遇到比较专业的对手方，可以谈好交割期货或现货头寸，例如螺纹钢，交割的时候是可以把期货空单敲给你，甚至交实货的螺纹给你。

所以现货、期货、期权这三个市场是互相打通的，非常方便。

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