欧舒丹 欧舒丹打开线上商机，疫情过后仍看好

新冠肺炎疫情令不少零售商去年表现大倒退，然而国际个人护理零售商欧舒丹(SEHK:00973)截至3月底全年盈利不跌反涨，且超过市场预期，然而疫情过去，公司的高速增长会否打回原形？从公司全年业绩可看出前景端倪。

欧舒丹截至3月底的2020/21财政年度纯利按年上升32.9%至1.55亿元（欧元‧下同），创下历史新高；营业额虽按年跌6.5%至15.38亿元，但在可比的基础上，跌幅仅为1.1%。期内经营溢利按年增长17.6%至2.2亿元，经营溢利率（Operating Profit Margin）上升2.9个百分点至14.3%，在可比的基础上经营溢利率为13.6%，较公司原先的预期高。

各地业务分散而平均

去年全球经济因爆发疫情而衰退。中国在各国中最先复苏，原本中国市场于2019/20财年收入只占欧舒丹总收入的12%，仅次于第一大市场美国（18%）、日本（14%），但在去年7月后当地疫情显著受控，经济呈现急速复苏，中国业务也强劲增长，公司2020/21财年内地销售净额为2.63亿，同比大增33.7%（上财年增长10.7%），使其成为公司最大单一市场，占集总销售额17.1%。

由于内地疫情整体持续受控，相信今年经济复苏步伐依然强劲，中国社科院预期全年经济增长8.5%，加上欧舒丹旗下ELEMIS品牌准备在内地5个城市的门店网络开售，大和预期可令欧舒丹子品牌收入倍数增长，因此中国业务可以继续看好。与此同时英、美及欧洲多地疫情已见受控，这些地区经济开始疫后复苏，预期各主要市场生意也能获得可观回升。

值得留意是，虽然内地市场成为欧舒丹单一最大市场，但其实美国、日本和英国三个地区分别占集团总销售额15.7%、14%和10%，与内地的份额相差无几，整体相当平均。

假若再有个别国家出现变种大爆发情况，只要并非多国大规模爆发，欧舒丹的生意整体受影响风险也较低。

线上业务增长强劲

倘若疫情真的再来一次全球大爆发，欧舒丹仍有望成为赢家。受累疫情2020/21财年上半年零售业务受到严重影响，尤其是欧洲及美洲，集团高达75%实体店关闭，不过线上业务的强劲销售则抵销了大部分实体店损失。

公司线上销售渠道扩大69.2%，占总销售额超过三分之一。由于线上业务利润率较高，因此在公司大力发展下，线上业务在后疫情时代仍将对增长带来重要贡献。

结语

欧舒丹预期称，本财年首两个月（4-5月）净销售回升46%，但6月起因各地因应病毒变种而收紧防疫措施增长放慢，估计全年增长仅会取得2位数，然而毛利率可达14%以上。

不过，要留意，欧舒丹几大主要市场的疫苗接种及疫情控制情况均持续向好，公司业务可望受惠经济重启。彭博综合券商预测，预计今明两财年每股盈利均取得18%增长，预测市盈率为27倍及23倍，接近历史平均水平。

另外公司将全年派息比率重新调高回到35%（去年只有28%），相信公司认为最不明朗时期已过，加上美元弱势料持续一段时期，公司派发的欧元股息折算港元后将有所提高。这些都说明公司适合长线投资。

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