马来西亚 2024马来西亚建筑股前景大好！ CAGR 8.55%！ 10大营建股推荐

你知道吗？马来西亚建筑行业在2023 年经历了大幅度的成长，由于基础建设的项目重新复苏，建筑股指数在去年一整年成长将近2 成。而且甚至有报告指出，马来西亚建筑行业在2024 年的规模大约为385.5 亿美元，在2029 年会成长至581.0 亿美元，预期的CAGR 为8.55%，俨然成为目前大马最有潜力的产业之一。

但许多人仍对马来西亚建筑行业还不太了解，因此本文将介绍大马建筑行业的特色，包括前几年建筑行业的走势表现、未来的前景表现、投资建筑行业的优缺点和选择条件，最后会介绍马来西亚市值前10 名的建筑公司，帮助投资人迅速了解马来西亚的建筑市场，有兴趣的读者请继续看下去吧！

建筑股/营建股是什么？马来西亚建筑行业又是如何划分的？

只要有关「建筑行业」相关的股票，都可以被认定为「建筑股」。建筑股在台湾一般又被称为营建股，即营造+营建。如果要细分的话，建筑股通常可以分为三大类：建筑业、基础设施行业和工业。

1. 营建业/建筑业

建筑业是建筑行业最常见，同时也是建筑股当中最大的类别，可以再细分为住宅、非住宅和商业用地。这个类别涵盖所有与建筑开发相关的领域，包括从材料采购、承包商招揽、开发与制造、维护的营运都含在建筑业里面。

2. 营造业：基础设施行业

基础设施行业通常也就是所谓的公共设施领域，它与土木工程最为相关，还可以细分成交通和公用领域：

• 交通：包括桥梁、地铁、高速公路、铁路、机场等运输系统的建设
• 公用领域：譬如下水道、泵站、通讯和配电站等提升人民生活便利的设施建设

3. 工业

工业领域和自然资源的探勘和加工有关，其中包括发电厂、炼油厂、矿场等设施。

而下文所提及的大马建筑股，通常泛指「建筑业」和「基础设施」这两块领域，不会有太多工业领域，因为上述两块领域与平民百姓和投资人最息息相关，也是一般投资人在提及建筑行业时所讨论的建筑领域。

建筑业的赚钱模式| 产业链

其实建筑行业的赚钱模式，不是刻板印象中那种销售房地产给住户（客户），当然这是最主要的赚钱途径没错，但不是唯一的模式。

建筑行业要获利，靠的不只是销售房产，这里统整出5 个主要的赚钱模式：

1. 多元经营：除了开发房地产，建筑行业还会透过多元经营来分散风险，譬如参与酒店（饭店）管理、零售、植物园等领域，这种方式相比销售房地产来说，可以获得更多元、稳定且更长远的收益
2. 资产租赁：有些建筑行业会将闲置的土地、建筑甚至重型机械出租出去，来赚取租金收入，这种方式也可以长期获利
3. 其他工程服务：有些建筑商还会经营「非住宅的建设」，譬如基础设施的建立、土木工程、机电和管道工程服务，还有一些厂商还会预制混凝土相关产品来销售，透过更多元的「工程服务」来制造其他收入
4. 附带服务：有些建筑公司会提供一些额外服务，透过这些附带服务来创造额外收入，譬如提供贷款给购屋者或参与融资计画，从中获得利息；或者提供家具安装服务，让屋主自行决定是否要「加购」，从中赚取服务收入；而有些公司为了环保着想，会采用节能能源和技术，来降低建筑物的能源消耗量，进而降低建筑成本，扩大获利

马来西亚建筑行业过往走势表现

先说未来马来西亚建筑行业可能会有的成长表现，2024 年马来西亚建筑市场规模估计为385.5 亿美元，预计到2029 年将达到581.0 亿美元，在2024-2029 年着区间，年复合成长率（CAGR）估计为8.55%。

以上是马来西亚建筑市场的预估表现，但在之前，马来西亚建筑行业其实受到了严峻的考验，主要是这4 点挑战：

1. 疫情期间建筑市场的状况

在COVID-19 期间，马来西亚建筑市场受到严重影响，尤其在MCO 期间，除了一些基础建设「必须」维持之外，其他建筑工程基本都被勒令停止运作。

就算最严厉的MCO 结束了，建筑承包商的工程还是受到很大的阻碍，马来西亚政府为了安全起见，设立了非常严格的健康和安全措施，想当然的，建筑承包商还是没办法像以前那样「用最有效率」的方式工作，甚至有些建筑发展上因为无法如期完成工作，资金遭到断裂，再加上疫情期间建筑材料价格上涨，种种严峻条件逼迫建筑商无法顺利工作。

2. 长期缺乏财务支援

建筑市场想要取得优秀的表现，就必须透过创造收入、建立资本、提高就业机会来提振马来西亚的经济成长表现，而且以上3 个方式都能提高马来西亚的GDP。

以上的情况很理想，但是建筑行业一直面临这个问题：缺乏财务支援。由于建筑行业需要很高的金援，再加上私人投资者无法加注投资，所以对建筑行业的发展来说可说是难上加难。

更艰难的是，在以前马来西亚政府为了降低国家债务，决定减少重大基础设施项目，这也是当时建筑行业面临的挑战之一。所幸的是，从几年前开始，尤其2023 年后，大马政府大力推动基础设施的建设，减缓了非常多的财务紧绷。

3. 基础设施项目有望实现成长

马来西亚建筑行业预计将在政府的基础设施计画下（尤其是大型交通和能源项目）实现成长。除了大力推动交通和5G 通讯等基础建设外，在2021 年9 月，大马政府还宣布PPP 3.0 计画（Public Private Partnership 3.0 model，民间参与公共建设计画），为2021-2025 年期间的基础设施项目下提供了另一个很重要的资金来源。

4. 绿色建筑议题不断扩张

由于基础设施和绿色建筑不断扩张，马来西亚建筑产业预计在未来也会扩大，诸多产业譬如交通、电信、能源项目都更需要绿色设备的加持。

而且与传统的建筑技术相反，绿色建筑可以节省自然资源，减少废物的产生，并为居住者提供健康的环境，有机会成为未来的趋势。

建筑业的前景如何？

基础设施的投资活动会促进建筑行业。由于大型的基础设施项目复苏，马来西亚建筑行业已有显著的成长。

马来西亚交易所的建筑股指数（Bursa Construction Index）从2023 年1 月的152.51，升至年底的184.19，也就是说马来西亚建筑股在当年度成长了近2 成，而且创下2021 年4 月以来的最高点。

为什么成长幅度那么高呢？主因是马来西亚政府大力推动铁路和网路基础设施，增强了流动性并促进经济表现。

那这些基础设施包括哪些？主要包括5G 网路的布置，东海岸3 号高速公路的建设（East Coast Highway 3）、防洪设施的建设、东海岸铁路线的建设（West Coast Expressway）、中央主干山脉大道计画（Central Spine Road ）、吉隆坡环状线的建设（MRT3）、槟城的峇六拜轻快铁计画（Bayan Lepas Light Rapid Transit，BLLRT）、泛婆罗洲高速公路计画（Pan Borneo Highway），还有柔佛新山通往新加坡的捷运系统（Johor Bahru–Singapore Rapid Transit System）。

而且有分析指出，2024 年马来西亚将有200 亿令吉的基础建设合约被推出，扶持建筑领域上扬，对比过往几年因为疫情合约数一直不高，但从2023 年开始基础建设的合约数已经回升，再加上政府有支持，所以2024 可能会是投资大马建筑股的好时机。

为什么投资建筑股？有什么好处？

1. 现在正是好时机

投资建筑股其实非常看重「时机」，在经济成长期间，建筑股有上涨潜力，甚至有机会跑赢大盘。

所以当经济表现好时，投资建筑股看起来是个非常合理的选择，即使在经济放缓时期，一些大型建筑企业可能还是会获利，虽然大型公司的成长性较低，但它的高稳定性还是足够作为长期投资。

而马来西亚从2023 年起，约莫处在「经济利多」时期，所以才说现在可能是投资建筑股最好的时机。

2. 马来西亚正处于高速发展阶段

除了时机，身为新兴市场的马来西亚，正处于高速发展阶段，城市化的建立需要庞大的基础设施和房地产，而基础设施正是带动经济发展的基础关键，因此会吸引大量投资人进来投资建筑股。

要知道建筑行业是国家经济的主要动脉，任何国家都要先有建筑物，才能带动其他经济，而马来西亚在疫情后还获得政府大力支持，既然市场有这个需求，那投资人就可以「供给」资金，所以才说现在可能是投资建筑领域的时机点。

3. 经济发展

同样来自于几年前的疫情，导致实体产业的经济被放缓，虽然随着疫情解封后还要面对通货膨胀，但实体产业已经能恢复营运，再加上政府的支持，这也为经济发展打下基础。

4. 市场需求

市场需求可以分好几个领域，而马来西亚对「交通」的需求其实一直都不小，在「人人出门都要有车才行」的马来西亚，如果有更便利的基础交通措施将可以省下许多时间和金钱成本。

投资建筑股的风险

1. 经济环境不好时容易亏损

前面提到建筑股非常看重时机，如果在经济环境表现差时，投资建筑股未必是个好选项，原本潜在的获利就有可能变成亏损。

当然如果投资人选择投资在较大型的公司，会是更安全的选择，但要预期其获利不会表现得太好，因为这些大型公司已经相当成熟，稳定性较高，因此波动性较低。

2. 要注意原物料成本

而且建筑行业非常仰赖原物料，所以有时也得观察商品市场以及大宗商品的价格，因为商品市场的走向也会影响建筑行业的获利机会，因为原物料上涨代表成本增加，理所当然获利会降低。

3.劳工短缺风险

此外，由于马来西亚建筑业非常依赖外劳，在2022年的MCO 疫情管制令期间，建筑业外劳短缺高达55万人，一度对工程造成严重的打击，导致许多承包商因为无法如期交付而赔偿天价违约金。截至目前，为了不使外劳人数超过大马本地市场劳动人数的15%，政府依然在2024年维持了外劳聘用配额冻结令，建筑业仍面对一定的劳动力短缺。再加上申请外劳引进的程序繁琐，审批期限长，亦拖累了工期。

4. 政党轮替也有风险

另外，政府的政策对建筑行业的影响甚大，前几年MCO 期间建筑行业饱受痛苦，但随着疫情复苏，大马政府其实有大力推动基础设施的建设，虽然看似很适合，但中间有一个隐忧，那就是：假设大马政府轮替，就有机会推翻过去的政策，政府有可能就不支持推动基础设施了，对投资人来说是一个风险，所以要意识到建筑领域其实是有周期性的，这个周期性会随着政党每五年轮替一次而被影响。

买建筑股需要注意什么指标？

虽然建筑股在近几年可能会成为马来西亚投资市场的大热门，但还是有几项事情需要注意，譬如：

1. 建筑行业与GDP 的关系

前面提到建筑行业是带动国家经济发展的重要关键，一个国家的经济有没有上升，只要看GDP 就可以了，因为当建筑行业被推动，往往就业机会、周边的产业、各种原物料的需求、零售的需求都会提升，所以当GDP 有在成长基本上，就可以代表经济发展在成长。

一般上，当马来西亚建筑行业的GDP（GDP from constructions）低于平均值就是被低估了，从2010 年到2023 年期间，马来西亚建筑行业的每季平均GDP 为12500.23 百万令吉，如果未来某一季的表现低于12500.23 百万令吉，基本上就可以代表它被低估了。

2. 建筑商的基本面

建筑制造商是影响整体建筑行业最重要的因子，优秀的建筑商可以让投资人觉得更有保障，交付的「产品」更稳健，那要如何断定一家制造商是否优不优秀呢？最直接的方法就是直接看「市值、本益比、EPS、ROE」等指标，其中市值越大代表它在马来西亚的地位越好，越具有保障，接下来提到的10 家大马建筑商，就是以市值大小来推荐的，请务必继续看下去。

（但市值越大不代表公司基本面越好，还需要观察）

营建股资优生：TOP 10 建筑股推荐（按市值大小排列）

10. ECONBHD（5253）

ECONBHD（Econpile Holdings Berhad）是马来西亚的打桩和地基龙头企业，其主要工程包括挡土工程、土木工程、打桩工程、地下室施工工程等等。

主要服务于房地产开发及基础设施建设，主要收入来源为「建筑合约的收入」和「租金收入」。

ECONBHD 目前有3 个正在执行的项目，分别是：

• Pavilion Damansara Heights：位于Semantan 和Pusat Damansara 两个地铁站之间打造地基、挡土墙和地下室工程
• Naga 3 Integrated Entertainment Complex, Phnom Penh, Cambodia：位于柬埔寨的工程，主要进行打桩、桩帽、地下连续墙、地下室及相关工程
• Immigration, Customs and Quarantine Complex (ICQC) for Rapid Transit System Link (RTS Link) between Johor Bahru and Singapore：就是所谓的柔新捷运系统，主要处理钻孔打桩工程

以下是ECONBND（5253）截至2024/03/31 的数据：

9. WCT (9679)

WCT（WCT Holdings Berhad） 其实是一家投资控股公司，主要从事工程和建筑、房地产开发及投资管理活动，WCT 的业务范围不仅遍及全马，还在卡达、阿联酋、巴林、印度、越南等地区有服务。而WCT 的主要收入为土木工程、道路建设和基础设施工程服务。

WCT 成立40 多年间已经完成400 多项项目，把建筑物和基础设施拆开来看分别有：

• 建筑物：吉隆坡的The Exchange TRX 饭店和办公室、Pavilion D'sara Heights等等
• 基础设施：位于沙巴亚庇的港口扩建工程、吉隆坡从Jalan Maarof 到Jalan Semantan 的高速公路等等

以下是WCT（9679）截至2024/03/31 的数据：

8. SSB8 (0045)

SSB8（Southern Score Builders Berhad，前身为G Neptune Berhad）也是一家从事建筑行业的投资控股公司，该公司主要以承包商的方式运作，向开发商提供多方面的建筑服务，包括专案开发及管理、规划设计、制定承包商、采购、竣工移交作业等。

目前SSB8 正在执行中的项目有：

• 位于吉隆坡的住宅Vista Sentu Residences
• 位于吉隆坡的住宅PV9 Residences
• 位于吉隆坡的住宅Platinum Arena Residences

以下是SSB8（0045）截至2024/03/31 的数据：

7. AME (5293)

AME（AME Elite Consortium Berhad）也是主要服务于马来西亚的建筑商，主要提供房地产管理、开发、建设和工程解决方案。

AME 正在执行中和已完成的项目有：

• i-Park@Senai Airport City（正在执行中），位于士乃机场附近工业中心（类似宿舍）
• The Jacaranda（已完成），位于士乃的社区
• SME City（已完成），位于古来的住宅区
• 等等

以下是AME（5293）截至2024/03/31 的数据：

6. EKOVEST (8877)

EKOVEST BND 是一家主要提供土木工程、建筑服务的投资控股公司，主要提供的建筑服务包括房地产开发、投资控股和一些收费站服务，主要业务收入也是建筑行业，比较特别的是，EKOVEST 的业务范围完全在马来西亚内，没有扩展海外业务。

目前EKOVEST 已完成的项目有：

• SOLAR PANEL AT BATU TOLL PLAZA：位于吉隆坡的绿色基础设施，在3 个高速公路收费站已有太阳能协助供能
• DUKE HIGHWAY：DUKE 是一条位于吉隆坡18 公里长的高速公路，上面提到的SOLAR PANEL 就是DUKE 高速公路上的部分设施
• 等等

以下是EKOVEST（8877）截至2024/03/31 的数据：

5. KERJAYA (7161)

KERJAYA（Kerjaya Prospek Group Bhd）与前面介绍的5 家大不相同，而且市值跟前一家比已经大幅提升，KERJAYA 先前从灯具和厨房设备起家，主要从事市内装潢的供应及安装工程， 包括从事铝、玻璃、石材、市内固定装置、配件、照明、橱柜的安装。而KERJAYA 主要还分为3 个部门：

1. 业务部门：包括房地产制造和投资等等
2. 建筑部门：主要提供铝制品、室内装潢的安装及施工等等
3. 房地产部门：主要从事住宅和商业房地产的开发

而「竞标合约」便是它们的获利模式，他们会与其他厂商竞争项目来赚钱。

KERJAYA 曾经完成的项目有：

• Eco Terraces：位于槟城的公寓大楼，内含333 个公寓
• KYM Tower：位于雪兰莪的24 层商业办公大楼
• Vista Residences：位于云顶高原的饭店是公寓，内含378 个单位
• 等等

以下是KERJAYA（7161）截至2024/03/31 的数据：

4. WCEHB (3565)

WCEHB（WCE Holdings Bhd）也是一家投资控股公司，比较特别是，WCEHB 拥有大马的高速公路收费权，当然也有建筑建设服务。其最主要的部门是「收费部门」，包括高速公路的建设、管理和收费，也是WCEHB 最主要的的收入来源。其他部门主要就是提供建筑服务，包括承包、租赁、管理及投资控股。

尤其霹雳州和雪兰莪州的高速公路建设几乎都有WCEHB 的参与，除了道路外，还有建设交流道、道路收费站，几乎等于一条高速公路的一条龙服务。

以下是WCEHB（3565）截至2024/03/31 的数据：

3. SUNCON (5263)

SUNCON（Sunway Construction Group Bhd）就是大名鼎鼎的Sunway（双威）的母公司，这家建筑公司主要提供建筑、土木工程、基础设施、MEP（机械、电气和管道）建设，以及混凝土制造和供应。其业务主要涵盖马来西亚、新加坡、印度和中东。

该公司的部门可以分为「建筑」和「混凝土」部门，主要收入来源有统包工程、建筑设计及制造、土木工程、建筑工程等等，而且SUNCON 还有在马来西亚租借重型机械，也为它带来部分收入。

SUNCON 的工程范围相当广大，这里先简单从「建筑类」和「基础设施类」说明SUNCON 曾经完成过哪些项目：

• 建筑类：位于吉隆坡的Sunway Velocity Two、Sunway International School；位于柔佛的Sunway Big Box Hotel和Sunway Big Box Retail等等
• 基础设施类：位于印度的Meensurutti – Chidambaram Highway；位于吉隆坡的MRT Putrajaya Line Package V201和MRT Putrajaya Line Package S201等等

毕竟SUNCON 已经是大马数一数二大的建筑商，其专案完成的特别多.

以下是SUNCON（5263）截至2024/03/31 的数据：

2. IJM (3336)

IJM（IJM Corp Bhd）是马来西亚市值第二大的建筑公司，市值高达MYR 88 亿，是SUNCON 的2.3 倍！其主要服务有：建筑制造、房地产开发、基础设施建设和经营、种植业，也是少数有涉略种植领域的建筑商。

IJM 的建筑开发包括酒店（饭店）、住宅区、高速公路、运输系统、大型工业建筑，而且还有提供建筑材料给客户的服务。

IJM 拥有5 个营运部门，最常见的包括建筑、房地产开发及制造、采石、基础设施以及种植部门，其中最特别的是种植部门，这个部门透过研究植物和开发，来提高种子产量和种植材料，也为IJM 提供一笔收入。

IJM 曾经完成数个亮眼的项目，以下是部分专案：

• Pantai Sentral Park：位于吉隆坡的高级住宅区，里面还拥有商业办公区和休闲娱乐区，旨在打造一座小镇
• The Light Waterfront：位于槟城的高级住宅区，里面也拥有住宅区、商业大楼、休闲娱乐区等等
• Sebana Cove：位于柔佛的高级住宅区，总占地1,200 英亩，周围环绕热带雨林植物和天然河流，而且还有相当完整的高尔夫球场、渡假村和码头。

以下是IJM（3336）截至2024/03/31 的数据：

1. GAMUDA (5398)

GAMUDA（Gamuda Bhd）是马来西亚最大的基础设施和房地产开发商，市值高达MYR 145 亿！它主要建造高速公路、工厂、港口和其他工业开发项目，并且会开发可以满足各种生活所需的住宅和商业建筑。

GAMUDA 拥有三个主要部门，包括工程与建筑部、房地产开发部、基础设施部，其中最会获利的部门是基础设施部门，约占了整个GAMUDA 总收入的一半。而且马来西亚政府有给予特权，允许GAMUDA 营运高速公路和管理水资源，也就是说GAMUDA 可以向高速公路使用者收费，就和WCEHB 一样，而且致力于解决交通堵塞的问题。

另外，GAMUDA 作为「水」的供应商，也致力于提供干净的水给民众。

GAMUDA 不仅在马来西亚有工程，在新加坡、英国、台湾、越南等国也有项目，以下九局其中几个例子：

• 马来西亚：位于巴生的Gamuda Cove、Gamuda Gardens、HighPark Suites等等
• 新加坡：Gem Residences、OLÁ
• 越南：Elysian、Artisan Park
• 英国：Aldgate、West Hampstead Central
• 台湾：高雄的黄线捷运

以下是GAMUDA（5398）截至2024/03/31 的数据：

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