黑天鹅效应是什么？如何应对黑天鹅事件？

相信拥有一台时光机是许多人的梦想，不仅能回到过去，还能得知未来将会发生的事情。但是，这并不是科幻世界，我们也无法预见未来。在不确定的未来，我们通常都会根据自己的经验和能力做出预测，并依靠这个预测做出决定。

投资也是同样的道理，通常投资者会根据自己的预测来做投资决定：预计公司的盈利会成长，买入公司股票；预计股价会跌破支撑，卖出公司股票。这些投资决策都是建立在投资者本身的预测，然而市场是由许多不同背景的投资者所参与，这些特别的投资者将会创造差异性，最终导致投资者的决策不如预期。

差异性创造出风险，而伴随风险则是他的“好兄弟”——回酬。即便投资者能根据自己的预测创造利润，但是这并不代表投资者能长期准确的预测市场，因为市场上会出现很多不可被预测的事件，比如2000年的互联网泡沫，2008年的次贷危机以及2019年的新冠疫情。

这些不可被预测的事件被称为「黑天鹅事件」，会导致市场的不稳定甚至会导致会改变投资环境。

本文将带你了解黑天鹅效益，以及如何应对黑天鹅事件，透过黑天鹅事件让投资者明白投资风险以及其他效应。

促成黑天鹅效应的「风险」是什么呢？

在了解黑天鹅效益前，我们先认识何谓「风险」。在金融学或者统计学上，许多学术人士对风险的解释就是股价的波动性，然而，这并不能完全诠释投资风险。橡树资本（Oaktree Capital Management）联合创始人，霍华德·马克斯（Howard Marks）在他的名著《投资最重要的事》就很好的解释了什么是风险。

霍华德认为，风险是一项能让投资产生亏损的可能性。投资者的心理反应、宏观经济的变化、投资者之间的差异，这些都不能简单的用股价的波动性来诠释。在做任何投资决策之前，投资者不应该只是考虑能得到多少回酬，更应该将亏损的可能性纳入考量。

很多时候我们都认为风险和回酬是相等的，高风险的投资会带来更高的收益，但是这并不完全正确。如果一项投资能稳定地给予高回酬，那么这项投资就不属于高风险。对于风险和回酬之间的关系，投资者应该理解为：越高回酬的投资，伴随的不确定性越高，能获得高回酬的机率就越低。

既然风险不能被衡量，那么也不能被预测。不论是经济学家，还是投资经理人都希望自己能预测股市，因为只有准确预测股市的动向就能赚取巨额的利润。然而事与愿违，股市不但不能被预测，而且还有可能会出现许多预测不到的事件——黑天鹅事件。

黑天鹅事件是什么？

黑天鹅的由来

相信在许多人的印象，天鹅是优雅的白色，即便现在有听过黑天鹅，但是却很少看到漆黑色的天鹅。

早在17世纪的时候也是如此，在没有互联网而且交通并不发达的17世纪，人们对世界的认知只停留在自己所能接触到的事物，欧洲人也不例外，当时在他们的认知中，天鹅就是白色的。在1967年，欧洲探险队在澳大利亚发现了黑天鹅，这不仅震惊了欧洲，也彻底颠覆了欧洲人对天鹅的印象。

在金融市场，“黑天鹅”一词是由著名作家，纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassem Taleb）所提出，并用来形容能在投资者预料之外，并且能颠覆投资市场的重大事件。正如欧洲人第一次看到黑天鹅一样，金融市场的黑天鹅事件是有着能彻底让投资者“大跌眼镜”的重大事件。

黑天鹅事件的特征

在金融市场上，能颠覆投资者看法的事件不在少数，但是却不是每一件事都是黑天鹅事件。纳西姆在自己的畅销书，《黑天鹅效应》定义了什么是黑天鹅事件：

发生几率极低

很多时候投资者都认为自己已经非常熟悉了市场的运作，并且对很多事情都产生了刻板印象。这种刻板印象会导致投资者认为某些事件并不会发生，但是往往投资者认为不会发生的事情最终都会被实现。

黑天鹅事件正是这些投资者认为不会发生的事情，又或者发生的几率极低的事件。以2023年美国银行股暴雷的事件做例子，其中一项导致矽谷银行（SVB）倒闭的原因是该银行抛售长期美国债券。要知道美国债券是公认的安全性资产，由于长期低利息的环境债券价格也一直保持稳定，但是却因为升息导致债券价格暴跌。但SVB 为了筹钱解决现金流的问题，所以选择在亏损的情况下抛售长期美国债券。

冲击极大

黑天鹅效应的冲击往往都是巨大的，而且有的甚至可以改变投资环境。金融市场是脆弱的，每一次发生危机投资者的情绪就会被无限放大到金融市场：紧张，焦虑，最后恐慌性抛售导致股票大跌。虽然说黑天鹅效应的冲击是巨大的，但是很多时候却是投资者自己的恐慌造成的。

对于黑天鹅事件所造成的不确定性，投资者难免会担心自己的投资组合受到影响而开始抛售手中的资产，虽然说黑天鹅事件会对经济带来冲击，但是投资者往往都会出现过激的表现。2019年的新冠疫情即使如此，当封锁行动开始的时候所有行业都受到影响，即便刚需行业如餐饮业，金融业，能源业等等都出现了过激抛售的情况，进一步扩大了黑天鹅效应的冲击。

事后诸葛

在金融市场上，有许多经济学家或者投资经理人都尝试预测黑天鹅事件，然而黑天鹅事件其实不能被预测。虽然不能被预测，但是还是有许多“专家”尝试在事后从中寻找相关的原因并来尝试解释这件黑天鹅事件是可以被预测的。

事后诸葛的解释无法保证类似的黑天鹅事件不会再度重来，当然也没有任何的证据能证明事后诸葛的解释是合理的，因为事情已经发生了。虽然事后诸葛的解释看似无力，但是却可以为投资者和决策者带来参考价值。

以2008年美国次贷危机为例子，当年因为许多人认为房屋是属于刚需物品，所以并不会出现暴跌的情况。当发展商不断的开发新屋子，银行家还在忙着想办法将钱贷款出去的时候，购屋者却因为收入跟不上贷款利息而出现大规模的坏账。大规模的坏账导致作为抵押品的房屋和次贷都出现抛售潮，价格暴跌，最终引发金融危机。

事后不论是银行家还是政府都对房屋借贷者进行了严格的筛选，以确保2008年的危机不再发生。

历史上曾经发生过哪些黑天鹅事件？

金融市场发展至今，已经有了差不多100年的历史。在这个历史长河中，有不少黑天鹅事件是影响了全球的经济也加强了金融监控系统。接下来就来详细分析黑天鹅事件的相关案例：

2010年欧债危机

2010年的欧债主权危机是从2008年的次贷危机衍生出来的。早在危机前，欧洲有些发展中国家为了加入欧盟而大量借贷来推进国家经济，其中著名的便是“欧洲五猪”：希腊、葡萄牙、意大利、西班牙和爱尔兰。

如果经济一直是往好的方向发展，那么这些高度借贷的国家则不会有任何问题，奈何2008年的次贷危机导致了全球性的经济衰退，“欧洲五猪”也面临经济转弱而还不起贷款的处境。一方面面临经济不景气而导致收入大减，另一方面自家货币贬值导致以欧元结算的债务倍增。在双重压力之下，这些国家不得不削减财政赤字来尽快还债。

欧债危机的出现让欧洲民众开始质疑欧盟存在的必要性，也为英国脱欧埋下了伏笔。

2016年英国脱欧

欧债危机持续延烧，2016年英国进行了全民公投，就在所有人都以为这次的公投只是一场走秀，并不会影响英国身为欧盟的一分子时，公投的结果出乎意料，脱欧派以51.9%比48.1%的微差胜出留欧派。

这出乎意料的结果震惊了金融市场，英镑更是下跌至31年新低。虽然英镑的下跌对出口有帮助，但是失去欧盟协议的关税壁垒会直接影响英国经济。虽然英镑下跌至新低位，但是与其相反的股市却逼近历史新高。走弱的英镑对许多英国的上市公司是好事，因为富时100指数成分股有约75%的盈利是来自海外。

短期来看英国脱欧的影响还不明显，但是长期的经济不确定性对金融市场以及海外贸易影响极大。

2019年新冠肺炎爆发

2019年绝对是近年来最大的黑天鹅事件，就在中国经济逐步发展的时候，首单新冠病毒在武汉被发现，虽然官方第一时间已经做出了应对措施，但是却阻止不了疫情的爆发，最终采取封锁行动牺牲经济换取民众的健康。

然而封锁行动并不奏效，新冠病毒最终还是扩散至全世界，许多国家也纷纷效仿中国采取封锁行动，全世界的经济就这样进入了休克状态。新冠疫情对经济的冲击远不如此，比疫情渲染更快的便是恐慌情绪，2020年3月美国股市触发了熔断机制，股市正式进入了“技术性熊市”。

在封锁行动的控制以及疫苗的帮助下，疫情也逐渐得到了控制，但是新冠肺炎对经济造成的后遗症还没有结束。由于全世界的经济在疫情期间都进入了休克状态，导致了许多商品的供应短缺，通货膨胀也随而来，各国的政府也开始了新一轮的挑战。

俄乌战争

说到2022年的黑天鹅肯定会有很多人想到俄乌战争，就在经济刚刚从疫情中复苏的时候，俄罗斯在2022年2月24日宣布全面进军乌克兰。这举动无疑是对刚刚复苏的经济再次进行打击，全球经济一下又回到了脆弱的状态。

俄罗斯和乌克兰的战争不仅仅只是影响了两国的经济，也影响了全球的供应链，通货膨胀再次席卷全球。乌克兰作为全球最大的粮食出口国却因为战争的爆发影响了出口，最终导致全球的粮食价格上升。

另一方面，美国因为刚刚才动用量化宽松来对抗疫情，如今却因为战争导致通货膨胀加剧，美国也不得不进入升息周期来对抗通膨。在战争以及通膨的影响下，2022年标普500下跌了19.44%，道琼斯指数也下跌了8.78%，而以科技为主的纳指下跌幅度更是高达33.1%。

黑天鹅效应对股市及全球的影响

如果说了解黑天鹅效应能帮助投资者更了解投资风险，那么明白它的影响能让投资者做出更明智的投资决策。前面提到，黑天鹅事件的效应是很大的，但是却很少人提及黑天鹅效应带来的深远影响。

短期内，黑天鹅效应能放大股市的波动性。由于黑天鹅事件发生的几率很低所以一般上投资者都不会有任何的防范措施，而面对不确定事件人类的本能就是规避。在股市，最直接规避不确定性的方式就是卖出手中的股票套现。虽然套现能保留实力，但是这种时候卖出股票会加剧股票的下跌，最终导致手中的股票买在低价。

黑天鹅效应短期内会放大股市的波动性，但是长期的影响足以改变投资环境：

• 2008年雷曼兄弟倒闭，颠覆了投资者对房屋的价格的看法，银行更谨慎的放贷；
• 2010年的欧债危机，刷新了人们对国家债务的问题，让投资者意识到原来国家也会破产；
• 2016年英国脱欧，反映了英国民众对于欧盟体系的不满，也让投资者了解到欧盟经济体的脆弱以及分散投资的重要性；
• 2019年新冠病毒导致的全球经济休克，让人们意识到公共卫生的重要性以及个体国家经济的发展比全球化的发展来得重要。

以上的这些黑天鹅事件不仅是影响到了投资者的利润，有的还会影响投资者的决策。比如说2010 年只投资在欧洲的投资者意识到即便将资金转移至欧洲其他国家，欧债危机的影响也会涉及其他国家。所以这些投资者在经过这次的危机之后会将部分资金转移至其他国家，比如说美国、中国等等。

投资者在经历了这些黑天鹅事件之后，或多或少都会重新审核自己的投资决策，所以黑天鹅效应带来的不只是带来短期内价格的波动，更重要的是其中宝贵的教训。

如何应对黑天鹅事件，降低黑天鹅效应的影响？

俗话说，未雨绸缪，但是黑天鹅事件是无法被预测的事情，既然无法被预测那么投资者应该如何准备呢？投资者要想应对黑天鹅事件就必须在事前有充分的准备。

准备充分的预备金

面对黑天鹅事件，投资者在事前就应该准备好充分的预备金。许多人认为，现金没有回酬，但是现金其实有着较好的灵活性。在经济萧条的时候，预备金是最大的保护网，不仅能保护投资者的日常开销，在经济复苏的时候也可以让投资者趁机买入。

在任何时候投资者都不应该将所有的资金拿去投资，准备至少20%的预备金不仅可以降低黑天鹅事件的冲击，如果本身现金流充足还可以利用这些资金创造更大的收入。

假设投资者拥有$100,000的资金，在正常情况下，需要有$20,000，也就是20%作为储备，投资者可以将这些预备金放进定期或者货币基金储备，当市场进入熊市时才拿出来投购买便宜的资产。

充分了解本身的投资组合

事前的准备固然重要，但是更重要的是对自己所投资的资产有充分的了解，否则拥有再多资金的我们也不会在熊市的时候大胆买进。黑天鹅效应对投资者造成最严重的伤害就是击垮了他们的信心。很多时候黑天鹅事件都是针对特定的行业或者区域，但是却因为股市信心的崩溃，导致整体股市下跌。

为了降低黑天鹅效应带来的伤害，投资者应该先了解黑天鹅事件的缘由再决定是否卖出。如果该事件已经改变了投资该公司的理由，那么就应该卖出，反之应该利用充备的预备金持续加码。

以2000年科技泡沫为例子，当时候科技公司的大跌是因为人们对科技业的估值过高，如果投资者了解本身所投资的科技公司的话，并不会因为当时的大跌而恐慌性地抛售。

打造“反脆弱”的投资组合

低买高卖是最简单的投资道理，但是黑天鹅事件所创造的不确定性会影响投资情绪导致许多投资者卖在低点。要想透过黑天鹅时间创造盈利，投资者不仅要具备反向投资的能力也要有“反脆弱”的投资组合。

塔勒布提出了一套面对黑天鹅事件的投资组合，该组合具备反脆弱的特性，能保住投资组合的同时为投资者创造利润。所谓的“反脆弱”其实是指能在混乱，恐慌的环境下还能获利的特性。作者提出了杠铃策略，将资产配置在极端的保守面和积极面，当黑天鹅事件发生时，保守面能降低亏损而积极面能创造无限的收益。

其他效应：灰犀牛及绿天鹅

黑天鹅效应所带来的影响巨大，但是还是有许多其他的效应不可被忽视，这其中就包括灰犀牛事件及绿天鹅事件。

灰犀牛事件

与黑天鹅事件相反，灰犀牛事件所发生的几率极高，而且是可以被预测。虽然灰犀牛效应可以被预测，但是往往会被人们所忽略。最常见的例子就是金融危机前的泡沫。以2000为例子，当时候由于互联网的崛起，许多科技公司的股价也水涨船高，但是很多人却忽视了公司盈利跟不上股价的情况，最终导致股价泡沫化，引发金融危机。

绿天鹅事件

除了灰犀牛以及黑天鹅以外，近些年所出现的绿天鹅事件也是值得投资者关注。

绿天鹅事件指的是有关环境以及气候变化所导致不可预测的事件。这些事件虽然不会对投资造成直接的影响，但是环境的变化所造成的改革政策是可以影响投资决决策的。

最明显的例子就是各国所签署的《巴黎协议》规定了自家的碳排放量。为了实现这个目标，各国也大力推广电动汽车以及绿色能源等行业，而这些行业将会对传统能源行业带来冲击。

黑天鹅事件vs 灰犀牛事件vs 绿天鹅事件

以下为大家总结黑天鹅事件、灰犀牛事件及绿天鹅事件的区别：

结语

黑天鹅事件虽然无法被避免，但是投资者可以打造反脆弱的投资组合降低黑天鹅效应所带来的影响。很多时候黑天鹅效应能影响全世界，所以许多投资者的投资组合会大跌，但是如果有足够的资产配置在保守面，即便组合大跌投资者依然拥有足够的资金。

透过保守面的保值功能，投资组合不会出现巨大亏损。在经济回复的时候，积极面就会回升为投资者带来巨额利润。除了黑天鹅事件之外，在投资中还需要注意灰犀牛以及绿天鹅事件所带来的风险。希望这篇文章能在投资的路上帮助到你，祝投资顺利。

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