大家乐 大家乐盈利增长4倍，价值大增？

香港本地港式快餐龙头——大家乐（SEHK：00341）公布2021年3月止全年业绩，盈利按年增长近4倍，长线投资可买吗？

防疫措施影响显著

虽然大家乐取得可观盈利增长，但过去一年的营运成果仍可见疫情期间防疫措施所带来的冲击。

疫情期间，大众社交距离意识提高，到店人流减少，大家乐的营业额无可避免会下跌。在2021年度，主要快餐品牌「大家乐」及「一粥面」分别出现了14%及11%同店销售跌幅，造成速食餐饮部门收入下跌15.4%，而休闲餐饮部门收入也呈现20.2%跌幅。

另外，疫情中学校一度停课、医院及航空公司等客户的餐饮需求明显减弱，部门表现非常不堪，收入同比下跌超过4成。

由于以上众多负面因素影响，大家乐在2021年度的整体收入按年减少了15.7%。

政府补贴对冲亏损

由于刚才提到的疫情逆风带来不利影响，大家乐的核心业务盈利能力也明显受损，期内毛利率下跌至5.6%，相对2020年度的9.2%。这可归因于营业额缩减，规模经济效益被削弱，原材料及包装成本与人工成本的收入占比均有所提升。

既然核心业务表现不振，为何大家乐竟可逆势取得盈利增长呢？最重要原因就是因为大家乐在期内获得巨额的政府补贴，主要包括港府「保就业」提供的近4.9亿元工资补贴，这部分收入完全抵消了大家乐在期内所出现的毛利跌幅，令整体营运盈利不跌反升，增幅更超过了100%。

换言之，大家乐的盈利增长其实只是复苏假象。

结语

大家乐在疫情下取得近4倍盈利增长，主要贡献来自政府补贴，但集团重启末期分派反映管理层对业务复苏的看法正面，疫后再度增派有望为股价表现带来支持。

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