海底捞百胜中国 百胜中国能否复制海底捞的大牛走势？

近年的大牛股海底捞（SEHK：06862）股价由2月份高位腰斩，回调约55%。反观百胜中国（SEHK：09987）自2020年9月上市以来股价一直一个台阶一个台阶地向上登。

百胜中国能取而代之海底捞的大牛走势吗？抑或是低吸海底捞更加可取？

海底捞疫后不见得能卷土重来

简单来说，海底捞早前大升，近来暴跌的原因基本上就是「成也萧何，败也萧何」。早年门店扩张快速的同时翻台率保持高位，支撑收入急速上涨。

不过根据集团年报，2020年同店平均翻台率（次/天）已整体从2019年的4.9下降至4.0。这一增长逻辑崩溃了，其估值随即高处不胜寒，股价一泻而下。

2020年是疫情肆虐的一年，市场对企业营收下降普遍都谅解，只要其基本面不减有在疫后卷土重来的兆头即可。可是对于海底捞，市场就不怎么有信心。第一是集团于疫情期间盲目扩张，2020年全年新开店544家，平均每天开1.5家新店，在客流稀少的抗疫年不断加重自己人工成本、店铺成本、营运成本等负担。

随着门店增多，品控管理的难度也提高。海底捞于2020年上半年共发布四次食品管理公吿，显示集团有食品过期、未按要求储存、库房厨房卫生不达标等问题。

至于疫后客流能否恢复，疫情期间民众培养出「在家实现火锅」的习惯，外卖火锅可能更切合市场趋势，但是海底捞卖点是服务，与外卖市场格格不入。

百胜中国的牛市能走多久？

百胜中国是中国最大的餐饮企业，拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔(Taco Bell)等连锁餐馆在中国内地的独家运营和授权经营权；旗下还有小肥羊、黄记煌、东方既白、COFFii & JOY 、塔可贝尔及Lavazza等新兴餐饮品牌。

正如海底捞，百胜中国的发展以加开新店及提升店面销售稳中有升为主，今年维持开设1000家新店的目标，单单第一季就新开了315家，同店销售额也同比升10% 。在业务的后端，如海底捞有颐海国际（SEHK：01579）令供应链的稳定性及成本占有优势，百胜中国于第一季宣布收购最大禽肉类供应商福建圣农5%股权，加强供应链保障，并深化与圣农在产品研发和菜单创新等领域的合作，加强成本控制。

集团也宣布在成都开始动工建设西南供应链支持中心，该中心集智慧物联、大数据平台和高品质冷链物流设施为一体，实现智慧供应链，提升经营效率，支撑集团快速发展。

百胜中国的体量庞大，营收规模是海底捞的两倍有余，门店数量过万，单单必胜客的门店就比海底捞更多，要快速增长无异要大象疾奔。

不过集团业绩早年单靠肯德基支撑，今年首季必胜客业绩贡献乐观，同店销售额大增38%，带领集团整体收入上升46%至25.6亿元(美元．下同)；盈利更是大增2.72倍至2.3亿元。这也反映，若百胜中国能勤修内功，专注做好自身多元化策略，令旗下多元品牌成为有力增长引擎，业绩增长空间十分可观。

这种对「质素」提升的要求不比海底捞只讲求「量」的提高，因此百胜中国要维持几年业绩高增长并不可能，而且从海底捞的事件看来这也是一件好事，相比起大牛，百胜中国更有潜力走出缓慢增长的长牛走势。

不过，目前肯德基及必胜客的营收贡献占比超九成，反映其余品牌的力度十分不足，它们的提升也是八字还没有一撇，中短期内受惠内消经济政策、去年低基数、科技赋能及供应链控制成本等因素，股价仍有上升空间，长线而言投资者则要看集团的多元化策略进展如何。

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