2021Q1财报季拉开序幕：关注摩根大通、花旗、摩根士丹利、台积电等

本周，随着大型银行陆续开始披露财报，2021Q1财报季正式拉开序幕。本周共有45家公司报告业绩，其中包括21家标普500指数成员，主要以大型银行和区域性银行为主。

具体公司名单有：台积电、摩根大通、花旗、摩根士丹利、高盛、美国银行、富国银行、百事可乐、达美航空等。

对于本季度的银行业来说，市场普遍对传统银行业务的期望不高。行业数据显示，年初以来，银行业整体贷款余额增长继续放缓，导致净利息收入收窄。但我们也看到，资本市场业务延续了过去几个季度的强劲表现，尤其是投行业务方面。2021年第一季度的投资银行业务活动达到创纪录水平，股票承销和并购交易量不仅较上季度（2020年第四季度）强劲增长，而且也大大高于去年同期水平，这很大程度上抵消了存贷款业务的下滑。

同时，美国SPAC上市热为大型银行带来了“意外之财”，上市承销费与更高的交易收入显著提振了投行业务。虽然最近开始有所缓和，但回顾第一季度，SPAC都是非常活跃的。

此外，在美联储放宽回购限制后（美财长耶伦对银行业派息和股票回购持开放态度），2021年大型银行将重新进行股票回购。

总体来看，银行业受通胀预期和长端收益率曲线陡峭化影响正在走强。投资者对银行板块的配置力度也在加大。年初至今，美国标普银行精选行业指数上涨了25%，而同期标普500指数仅上涨了8.3%左右。在强劲的交易业务和投行业务的推动下，摩根大通、高盛和美国银行等大型银行的股价都有10%以上的增长。对于大型银行而言，其多元化抗风险能力较强，未来随着传统银行业务走出低迷，投行业务、交易收入一定程度上抵补了拨备上升和利息收入的下降，基于去年较低的同比基数以及经济前景的好转，反映在业绩层面会更加靓丽。

周三盘前

摩根大通(JPM)

摩根大通将于4月14日公布2020财年第一季度业绩，彭博预期Q1营收300.47亿美元，同比增长3.4%；调整后净利润87.49亿美元，同比大增238%。

作为世界上最大的银行之一，打头阵摩根大通一直备受市场关注。从之前的行业数据来看，虽然长端收益率曲线变陡，但一季度贷款增长依旧缓慢，传统净利息收入将会继续下降。资本市场业务受到美股交投活跃的影响，投行和交易业务强劲，这部分收入弥补了净利息收入的下滑。成本端，费用可能会随着业务量的增加而增加，也会随着时间的推移而增加。

由于摩根大通存贷比相较同行较低，如果未来经济如预期般复苏，摩根大通可能会比同行更积极地追求贷款增长。中期内，利率上行是摩根打通乃至整个银行业业绩前景改善的关键。

富国银行(WFC)

富国银行的净利息收入前景是关键，行业数据显示，一季度银行业整体贷款增长依旧缓慢，不过收益率曲线趋陡可以部分抵消这一负面影响；而财富部门和投行可能会得益于股市的强劲表现。

展望下半年，商业贷款需求至关重要，经济前景好转有助于银行准备金的释放，抵押贷款收入的增长也会反映了强劲的贷款需求，不过成本费用可能会因业务量增长和季节性原因连续出现增长。

电话会议上，任何有关6月份压力测试、资本回报前景、到期的SLR的评论都将引起关注。

周四盘前

台积电(TSM)

由于全球芯片供应短缺、AMD等客户对PC和服务器芯片订单需求强劲，台积电第一季度营收预计同比增长18%。强劲的营收也带动了利润率同步提升，本季度营业利润率可能达到公司目标区间的上端（39.5-41.5%）。

台积电是否有可能在美国增加芯片产能，以对抗英特尔重回芯片晶圆代工业，这将是第一季度业绩会关注的重点。此外，台积电5纳米产能扩张进展及其Q2营收指引也将引起关注。

达美航空(DAL)

最新的业绩指引显示，由于航空运输疲软、成本上升和债务偿还，达美航空本季度现金消耗和经营亏损的扩大可能超过预期。

市场预计，本季度运力较第一季度下降35%，载客率可能持平于42%，营收可能较第一季度下降63%至39亿美元。由于燃料成本和劳动力成本的上升，调整后的营业费用可能超过61亿美元，Ebitda净亏损可能达到20亿美元，调整后净亏损为22亿美元。

此外，资本支出和债务偿额预计分别达到5亿美元和15亿美元，如果算上29亿美元的政府援助计划(PSP)，公司流动资金可能下降到163亿美元。

百事可乐(PEP)

市场预计，百事第一季度调整后的每股收益可能比去年同期增长4%，主要由于净收入接近中位数的增长完全抵消了因疫情管理、收购和更高的有效税率而收窄的营业利润率。

预计北美地区的有机销售将同比增长2%，主要原因是家庭消费驱动的包装食品和饮料的需求较上年明显增加。

同时，收购(尤其是Rockstar)也将推动营收增长。

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