长牛股的特征,如何挑选长牛股

70%以上的长牛股都是消费股,如美国股市1957年-2009年回报率最高的20只股票中,有11只来自于消费行业,有6只来自于医药行业(也属于大消费)。消费行业中容易出长牛的细分行业是日常消费。日常消费比可选消费(如住房、汽车、家具、家电、电子产品、中高档服饰、化妆品、保健品、旅游、传媒、奢侈品)、消费渠道、医药行业,业绩稳定性更强。

一、可选消费

可选消费行业要出牛股,就需要品牌力特别强,消费者一想到要购买,首先想到品牌,非某品牌不用,这是可以出牛股的。有身边有一些消费者,买空调,只买格力,买手机,只买苹果,喝白酒,只喝茅台。但家电、电子、消费渠道行业有两大痛点,一是需要不断研发投入、技术创新。一项重大科技创新,就可能颠覆一个细分行业或公司,如数字照相颠覆了柯达,平面触摸屏和应用生态颠覆了诺基亚。二是整个社会的技术创新(并不是产品本身的技术创新)会影响产品体验。例如,以前大家经常上当当网买书,觉得挺方便的,后来京东也卖书,上当当买书的人就少了,因为在京东上可以买包括书在内的一揽子商品,这时,就觉得买书上当当,买米上我买网,买空调上格力商城,太麻烦,记不住那么多用户名、密码,干脆只记综合性的一个。以后物联网技术普及了,会不会家电一个一个地买,互不兼容,很麻烦,干脆象买整体厨卫一样买整体家居电器?专做某种家电的公司会不会象当当网一样尴尬?

二、日常消费

日常消费,如柴米油盐酱醋茶糖烟酒,用户广、消费频次高、重品牌,容易出牛股。但也并不是所有的日常消费品公司都能做大做强成为牛股,成为牛股的日常消费品公司一般具有以下特征:

第一,细分行业龙头。消费品行业,要买就买细分行业龙头,当然,这个细分行业市场空间要比较大。龙头能成为龙头,总有它的道道。如茅台和五粮液,长线还是看好茅台。海天和恒顺,长线还是看好海天。

第二,有消费粘性,最好能上隐。烟酒就是比较好的细分行业,有依赖性。美国过去50年股价涨幅最大的公司,菲利普莫里斯,就是烟草公司。吃多了就腻,有味觉疲劳,如核桃、火腿,天天吃受不了,单品做大就比较困难。

第三,要有很强的品牌力。品牌就是差异化,就是与众不同,同样的产品,消费者就认你不认别人。大米的差异化就不够强,吃饭时不会在意是什么品牌的大米。到饭店上一碗面条,也不会在意是张三面条,还是李四面条。所以米、面、纯净水公司,要想做成可口可乐、茅台这样的巨无霸,很难,差异化不够。

第四,高ROE、高销售净利率。行业龙头、消费粘性、强品牌力,体现在财务结果上,就是双高,高ROE、高销售净利率。高ROE的门槛是16.67%,最好是20%以上。高销售净利率的门槛是10%,达不到门槛,说明消费粘性和品牌力不够。为什么伊利、双汇股价表现不如茅台、恒瑞?一看ROE和销售净利率,答案就很直观。

三、戴维斯双杀

投资消费品公司,要防止的就是戴维斯双杀。你觉得ROE20%以上,年增长20%左右,PE三四十倍问题不大,即使压缩到20PE,我持有三年也基本不亏(因为如果股价不涨,20%年增长,三年多业绩翻番,PE就压缩了一半)。但如果业绩爆出负增长,PE跌到20倍股价就可能跌了六成,利润不涨,股价还不涨,解套遥遥无期。如承德露露,2015年6月15日股价最高点时44倍PE(当时恒瑞PE54倍),2016、2017、2018三年业绩负增长,至今五年过去了,露露股价跌了六成,恒瑞股价涨了358%,差异就在业绩增长上。

消费白马股业绩比较稳定,正常的预期都是持续正增长,一旦负增长,就会大超预期,戴维斯双杀就会跌得很惨。如何避免戴维斯双杀?一是不要在基钦周期顶峰买消费股(相对收益投资者除外)。二是细分行业容易见到天花板的公司,难有持续增长。天花板体现在,销量能否持续增长,能否持续提价。三是慎买净利润增长率从两位数回落到一位数以下的公司(除非是一次性事件冲击导致的个位数以下增长)。这种消费品公司很容易跌入戴维斯双杀的境地,如2011年金字火腿、2012年张裕A、2013年克明面业、2014年双汇发展、2015年承德露露、2016年汤臣倍健、2017年伊利股份、2018年安琪酵母等。

要找长牛,消费龙头。

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