tiger trade前文说到，巴菲特在1957年市场下滑的情况下，为自己的三个合伙企业分别取得了6.2%，7.8%和25%的收益，那么巴菲特在牛市中会是怎么样的表现呢？巴菲特又怎么样看待牛市呢？
下面我们一起分析一下巴菲特在1958年致合伙人的信中所讲到的内容，从大师的观点中看看能领悟到什么。
一、单边上涨牛市中的“躁动情绪”
（美国道琼斯工业指数月线图，数据来源：东方财富）
1957年美国股市出现回调后，自1958年3月开始，走出了一波长达近两年的牛市（见上图红色箭头部分）。其中道琼斯工业指数自从1958年3月后，一直连续上涨到12月，连续10个月收出“阳线”。
而1959年的上半年行情同样喜人，在前7个月中，只有1959年3月下跌1.8点或者0.30%，以及1959年6月下跌0.19点或者0.03%。道琼斯工业指数在17个月的时间里上涨了53%。
巴菲特1930年8月出生在奥马哈，1958年的牛市是巴菲特独立进入股市以来首次面对股市单边上涨的情况，而年仅28岁的巴菲特却表现出了超出他自身年龄的成熟。
巴菲特在1958年给合伙人的信中写道：1958年的股票市场，用“亢奋”（exuberant）一词形容最为合适。1958年的美国投资者找出了所有能找到的理由，用来证明自己购买股票的行为是在“投资”。
在巴菲特眼里，这些新杀入的躁动的（mercurially-tempered，直译为脾气多变的）投资者之所以选择在这个时间点进入股市，为的就是能够利用股市上涨赚到快钱，如果股市中的赚钱效应一旦减弱，那么这些新进入的，躁动的投资者必定会离开股市。
虽然巴菲特并不知道这些投资者会在股市中待多久，但是可以肯定的是，他们待的越久，把股价推的越高，那么当他们离开时，股价最终回落的越多。并且当股价下跌的时候，那些低估值的股票同样也会随着大盘一起往下跌。
这就体现巴菲特的少年老成，不到而立之年对市场理解深刻。巴菲特的这些话不仅放在当时的美国正确无比，甚至同样适用于60年后的中国股市（2015）。
2015年的时候，中国股市走出了一波大牛市，而这波大牛市的背景是伴随着大量“投机者”（虽然他们自称是投资者么）进入股市，试图在股票市场快速攫取利润而形成的。
2015年中国股市之所以能够快速上涨，其中一个原因就是一些并不想长期在股票市场投资的人--比如一线城市的刚需买房者考察了房地产市场后，觉得买房有些贵，所以他们选择在股市连续上涨的时候杀入了股市--把本来并不便宜的股票价格推向更高。
最终当这些动用了高倍数杠杆的投机者发现，买股并不会帮助他们实现自己挣快钱的目标的时候，股市下跌开始了。
上证指数快速从5000点下跌到3000点，巴菲特60年前说的是对的，之前的投机者把股票价格推得越高，股价最终会跌下来的越多，也越快。
（贵州茅台月线图，对数坐标并叠加上证指数，来源：东方财富）
巴菲特对牛市中的低估股票的评述同样具有相当的启发性。上图为2015年牛市前后贵州茅台月线图的走势。
从当时贵州茅台不到10倍的市盈率以及贵州茅台经营稳健性来看，茅台在2015年股灾前后处于低估状态。事后贵州茅台股价的大幅上涨也验证了这一点。
但是就是在2015年股灾发生的时候，贵州茅台这样的低估股票，也经历了较大的回调（见上图绿色箭头部分）。贵州茅台复权股价从2015年5月的250元/股下跌到2015年8月160元/股，或者跌幅达到了36%。之后贵州茅台的股价在2年多的时间里上涨了4倍。
二、巴菲特穿越牛熊之稳定收益
前文提到，巴菲特的长期目标为，“长期而言，我会满足于获得高于市场水平10%左右的回报率”。
1957年美国股市下跌，巴菲特的三个合伙公司逆势盈利，那么在牛市中，巴菲特的目标是什么呢？是像大多数人那样，希望借助牛市的力量大赚特赚一笔么？
巴菲特在致投资者的信中说到：“我们的业绩，相对而言，可能在熊市中比在牛市中表现的更好……如果哪一年市场总体上有较大的涨幅，能够赶上平均水平我就已经非常满意了。”
在1958年，道琼斯工业指数上涨38.5%，巴菲特5个合伙企业收益区间为36.7%到46.2%之间。巴菲特对在牛市中获得了与市场持平或者稍好的业绩表示满意。
巴菲特相信，以相对业绩而言，合伙公司的业绩在股市下跌或者盘整的市场将表现的好于市场。而在牛市的时候，合伙公司的目标则变为和市场的涨幅大致相同。
我们可以从两方面来理解这段话。第一方面是从个人投资者的角度来理解，除非你拥有完美的择时工具，否则投资者只能选择要么在牛市中争取获得更大的收益，同时也要接受在熊市中较大的资金回撤。或者选择巴菲特这种比较保守的政策，在牛市中不求更多的获得收益，而试图在熊市中取得非凡的业绩。
那些试图在牛市和熊市都大幅度打败市场的投资者，最终会以失败收场。
第二方面是从选择资金管理者的角度来理解。
中国目前（其实世界各国均如此）有大量的公募或者私募基金，没有能力选择个股的投资者在选择基金经理的时候要谨慎。
因为人们普遍相信，只有近些年业绩连续相好的基金才值得投资，但是投资者需要搞清楚，该基金最近一段时间向好是因为该基金经理能力强于其他同行，还是恰巧最近的行情符合该基金经理的投资策略。
三、对个股Commonwealth Trust的点评
在1958年致投资者的信中，巴菲特重点提到了一个叫做Commonwealth Trust的股票。这个股票在1957年年报中首次被提及，但是巴菲特当时没有说出该公司的名字。
巴菲特在1958年致投资者的信中说到：“去年我提到我们最大持股约占各个合伙基金的10%-20%的仓位，我们购买这支股票的时候……内在价值是每股125美元……股价仅有每股50美元”。
在巴菲特眼里，Commonwealth Trust 是一家管理很好的信托公司，并且拥有低估值和很强的盈利能力，同时管理层欢迎新股东的加盟。
Commonwealth Trust的25.5%的股权被一个更大的银行持有，这家更大的银行一直有想并购Commonwealth Trust的想法。
巴菲特购买Commonwealth Trust股票至少做了2手准备。
第一种情况是如果该并购案能在短期内得以实施（比如说1年），那么巴菲特将获得快速套利的机会；另外一种情况就是，如果该并购案一直停滞不前，较低的估值和良好的运营也会使得该公司股价逐渐增长。
巴菲特之所以在1958年致投资者的信中公布该笔交易，是因为巴菲特在当年卖掉了这支股票。
前文中提到了一位喜欢给电视观众推荐股票的证券节目主持人廖某，利用节目观众跟风买入的机会获利了结。
而真正的投资者，比如说巴菲特，在谈到自己未了结的交易的时候，明确说到：“我们不能透漏任何自己的持股信息”。
这也就给个人投资者了一个明确的信号，那些想在股票投资中持续获得回报的个人投资者，必须自己研究所关注的证券，而不能指望别人告诉你该买什么股票。
如果只是等着天上掉馅饼的话，要么就是对于好公司，你买入价格太高（因为你无法第一时间知道那些著名投资者所购买的股票，他们不会在建仓前告诉你的）；更可能的情况是，你等来了一个天上掉下的陷阱而不是馅饼。
结束语
正如巴菲特在1957年致投资者的信中所说，在股票大幅度上涨的时候，他将很难找到很多低估的证券，在这种情况下，巴菲特将尝试更多的套利。
而对于大部分的投资者而言，其中也包括很多机构投资者，他们总是在股票上涨的时候加大自己的仓位，而在股市大跌的时候斩仓离去。
大部分个人投资者，甚至很多机构投资者之所以没能够战胜市场，可能他们一开始的策略就错了，大部分人输在了起跑点上。
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