老虎证券

初入美股的朋友谈谈我炒股这些年见过的坑、亏过的钱，以及总结的一些“新手必知”。赚钱的方式很多，每个投资人最终都会形成自己的交易体系，前提是要活下来，而亏钱的原因大致雷同。

查理芒格说：“如果你知道会死在什么地方，就不要去那个地方。”

PS：本文仅限给初入坑的朋友扫盲，美股老司机已经形成自己的交易体系就不用看啦！

1.毛票/低价股

不要碰！永远都不要碰！

珍惜生命，远离毛票！

太多人说过了！但是我仍然觉得可以作为第一个重点。

毛票指股价不足1美元的股票，(实际我泛指低价股)，这些股票是绝对的妖股，每天上下波动百分之几十常有，不是说大家都赚不到这个波动的钱，但是作为新手，这就是博弈、扔骰子，可能你运气好，赌对了一两次，但是千万不要有一种盲目自信以为自己运气好到能总猜对。

首先，毛票往往伴随着退市和破产的风险：

纳斯达克交易所规定，上市公司每股价格不足$1，且这种状态持续30个交易日，纳斯达克将发出警告，被警告的公司如果在警告发出的90天内，仍然不能采取相应的措施进行自救(比如说合股)，将被停止交易，转到粉单市场交易。

有很多低价股公司通常面临债务或者业务上各种各样的问题，这样的公司极有可能破产。公司破产会有两种情况：1、直接破产，普通股变成废纸；2、申请破产保护，股票进入粉单。

我没碰过毛票，这个我没有亲身案例告诉大家，但是我看过许多毛票惨案。

举个例子，希腊国家银行NBG，我相信这里很多人都很熟悉，也玩过。希腊国家银行是希腊最大的商业银行，在2008年9月金融危机爆发前，希腊国民银行股价曾达到几百刀。后来希腊金融危机，2015年股价从$1.79跌至$0.16。纽交所以其股价“异常低”为由让它退市去了粉单。在2015年的时候，NBG跌到几毛钱，我还看到很多人往里面冲，理由是堂堂国家银行不会不救的，欧洲一定会救希腊之类之类的。更多的人是博“死猫跳”，觉得股价曾经到过那么高，一定会反弹以下。

还有一度因为5天暴涨2000%而成为热门股的DRYS，就是典型频频合股的避免被退市的妖股。我记得2016年11月，DRYS 15:1合股后暴涨20倍，其实在之前DRYS就进行多次合股，一再合股导致它的流通股仅剩100多万股，盘子小了，说白了就是一个非常好操盘的庄股，连续拉升几天，然后大割一批韭菜。很多人觉得暴涨20倍我怎么没分到一杯羹？拉长一点看，即使5天暴涨20倍，他复权价格也没有回到半年前，这种短暂的拉升就是昙花一现，千万别碰，你不知道你是不是最后一个接力的人。

图-1 DRYS日K线图

事实上，我连股价低于5美元的低价股都不碰，低价股有低价的坑，比如流通差、成交量小，导致买卖盘差价很大。低价股市值往往低一些，比较好被控盘。最重要，股价低通常有它低的道理，在这个信息发达的时代，一个好公司应该有一个合理的价格，很多低价股看似价值洼地，实际价值陷阱。比如，人人股价很低啊，估值很便宜啊，账面资产大大超出市值，但是这公司主营不济，且将投资的资产分拆，这种玩资本的公司，你玩不过它，最好的方式是远离。

宁可选择价格合理的好公司，也不要深陷价值陷阱。

2.满仓期权

尽管我们做了许多期权的风险警示。仍然听说有人满仓期权，不知道谁给的勇气？是梁静茹吗？

其实，我根本不推荐新手玩期权，期权本身是衍生品，要先学会走再学跑对吧？

很多新朋友刚入金钱不多，如果买正股可能买不了多少，但是期权就不一样了，不但成本小，而且收益能够放大。比如只有3000刀，买1股谷歌(GOOGL)就要850刀，只够买3股，但是4月21日到期的$840的看涨期权只要$26.70，1张合约100股才$2670；价外一些，4月21日到期的$870的call只要$12.0，1张合约$1200，能买两张，多好啊，看似销魂。

但是，不管期权的权利金多低，你首先要面对的是这笔权利金是有可能并很大可能全部亏完的。你买一张$840 的call成本$2670(不计佣金$2.99),你所要承担的最大风险是$2670 全部亏完，这很有可能，谷歌正股稍跌2%，你的期权就可能就剩几分钱，并且从价内跌成价外。但是如果你买了3股$850 的正股，跌2%你账面未实现亏损是$51，而且正股2%的波动很正常，说不定过几天就涨回来。期权到期价外期权就是一张废纸。

价外作废，那么价内呢？价内的期权会券商会帮你在结算时候自动行权，但是前提是，账户内保证金要足够！就拿这个例子说，3000刀的绝对不够行权。那么券商要么就是直接强平你的期权，要么就是行权后再强平你的部分正股。我还是觉得，别等着人家强平。

还遇到过一个特殊案例，满仓了一个期权，期权本身亏了，但是是价内期权，虽然不够钱行权所有合约，但是理论上会行权部分。偏偏这个期权没有流动性，连股票成交都超级小，券商都没法帮他行权，根本平不掉。于是就直接作废了。这种坑还是要谨慎，期权也是有流动性问题的，流动性差的期权买盘卖盘差价巨大，经常你看着是赚钱的，实际那个价格根本没人接盘。

另外，有时候即使看对了正股方向，也不代表期权跟正股方向一致。比如说，此前英伟达发财报，当天正股涨2%，但是Call和Put齐跌。

图-2 英伟达期权Call、Put齐跌

这是因为在财报前，期权的隐含波动率(IV)已经大涨了，因为买的人多了(不懂为什么的去看公开课，不展开说了)。财报出来后，业绩出来后股价Pirce in，IV开始大跌，就导致Call和Put同时跌。

这时候即使你看对了方向满仓期权也是亏的一地鸡毛，不要满怀信心满仓上，永远对市场保有敬畏之心。

实际上，我的交易系统操作期权还是蛮少的，而且不会超过仓位的10%。

很多年前吧，钱比较少，也指望期权快速积累，但只要一次，一次就亏了之前所有赚的还亏本。那次是新浪，我至今仍留着当时写的交易笔记。

2011年新浪从$140跌下来。我在股价$75的时候Sell Put $60 的期权，前低是$64，当时股价反弹到70多还配合着量，我觉得$60还是满安全的，信心十足上了过半的仓。确实，股价是从低点反弹到$96最高价，我浮盈了很多，我当时想是股价到$100 就差不多了，结果就没到100就开始跌，浮盈缩水，我就止盈了一部分，当时想怎么也跌不到$60吧，结果就是股价跌跌撞撞到了$45，我剩下的部分在50多就被行权了，因为我资金不够行权啊，又被强平了部分，不过还好，后来想想，如果不是强平，再跌下来我亏得更多。

3.杠杆ETF

杠杆ETF的耗损也是一直被强调的。对，杠杆ETF如果日内交易可以放大单日盈利。但是，作为一个新手你真的很难抓住一个短线行情。

相信也有很多朋友都了解这些耗损，但是觉得只要走一波大的行情，盈利能盖过耗损，我曾经也这么认为，于是我买SQQQ，大盘涨多了，我就买SQQQ，2013年美股大盘也是一路涨，每一个回调都带来一个新高，虽然SQQQ在大盘回调时候可以获得日内超额回报，但我总是买早了，要知道跌的时候也带这杠杆啊，以至于一个大涨完全盖不掉之前的浮亏。事实证明，不是做超短线交易员，根本踏不准节奏。

4.做空一定不要逆势

有一句话叫做“牛市不言顶”。我要说一个自己亲身经历。这个说的股票叫做易车，现价不到20美元的易车网，在2014年8月的时候它一度高达$98每股。你们感受一下。

2014年的夏天这票我在一个月内被逼空了两次！易车我在20左右就做多了，然后拿到了38左右就平了，因为对于当时的业绩，股价到$40就已经蛮贵的了。于是，我从$60就开始做空它，然后股价涨到$70被挤出来。我不服，$78又空进去，那几天有一个小回调，结果$90又被挤出来了。那天股价到顶98美元，后来，股价趋势下跌我又追空进去。

这个事情我反思了很久，为什么当时非要较劲，要在大涨势的时候做空它！永远不会知道顶在哪里，市场的泡沫会比你想象的大很多。做空的风险理论上是比做多大的，首先，做多最大的风险股价跌到0，亏损100%。但是股价上涨理论上是可以无限的，可以涨两倍、三倍，比如BITA，从5-6美元涨到98涨了多少倍？

复盘看，如果我当时不平仓，一直扛着，一年后也赚不少。但是当时的情况，几番逼空，不知道股价会去多少，$110？$120没有人敢说。但是这里还有一笔巨额开销，叫做融券利息，我已经不记得当时BITA的融券成本多少，反正是很高的，而且超级难借。所以理性上一点不值得。

再举一个例子，去年6月底，宜人贷做空的仓位被召回(Recall)。这是什么意思？就是在保证金足够的情况下，券商仍将你的做空仓位强平了。为什么？因为做空是跟人家借来的股票卖出，借出方有权在任何时候要求收回。这时券商会去市场上借来还，但是如果市场上借不到了，券商就会发起召回。这种情况很少发生，但是去年我就见YRD和UVXY发生了，都是很难借券的标的。

还有重要的一点，是心态上的，这是亲身感受。做空的时候心态会比较消极，老盼着崩盘，然后看公司也老挑一些细微末节的毛病。其实每个公司在大步狂奔的时期或者已经成熟的大公司都一定存在很多缺点，这是不可避免的，但如果行业趋势很好，或者公司战略方向执行到位，瑕不掩瑜的。做空的时候，你就会一直放大这些缺点，比如每个大公司都有一些效率低下、管理怠慢的问题。很影响理性思考，而且一直看不好的东西会让自己本身很消极。

5.不要把鸡蛋都放进一个篮子

这点其实还是要看资金量，我是建议分散几只股票，不要都集中到一只，当然也不是说你要买几十只，自己都看不过来。我有个太自信的教训，叫做私有化。2015年奇虎发布私有化，当时经过分析觉得非常确定，以及极其肯定。于是下了重仓，在此之前，我没有单只股票仓位超过25%的，一直很严格，偏偏这一次，没有遵守规则，就损失惨重。

奇虎发布私有化邀约当天股价涨到了$72左右，没吃着肉。然后6月底A股暴跌，奇虎跌到了$66，这绝对是错杀啊，必须是啊，对私有化很有信心啊，那时候做私有化是最安全的啊。于是我就重仓上了，还上了期权，然后股灾了……期权废了，正股跌到了$53，反弹了一波，8月rmb暴跌又导致中概大跌，奇虎跌到了40多。我是在58-60之间分批止损的。那叫一个不甘心啊，又骂自己为什么要上重仓。

对，期权是没救了，但是正股如果扛过去，半年多以后还是会涨回来。这都是现在看到的。还有很多私有化标的至今还在谷底，并没有涨回来。不过后来11月时候我又进去了，那一波赚了，但是仍然没有弥补当时的亏损。

所以，对于再确定的再有信心的操作，也不要满仓杠杆啊！永远要坚持自己的系统，对市场保有敬畏之心。

6.频繁交易

如果你是一个新手，频繁交易一定是不利你的投资的。首先，你的摩擦成本很高，也就是你买入卖出之间产生的佣金很高。再则，频繁交易会打乱你的思路，我见过很多频繁交易都是追涨杀跌，最后根本赚不到钱。你每天都在操作，市场这么刺激，这么浮躁，你有什么时间静下来思考你的操作呢？作为一个新手，首先要在思考与操作的过程中形成自己的交易体系，然后遵守执行。每天频繁交易会很影响你的心态，并且很累，这样的路走不长久。在投资的路上，很多时间是用来思考，去想清楚这个操作的逻辑，以及你可承受的最大风险，然后再下决定。

相信不少朋友对期权颇感兴趣，但苦于无法入门，本篇是基础内容，在这里简单介绍一下期权基础知识，不涉及策略。

1.什么是期权？

期权是一种合约，给予特定时间以特定价格买入/卖出标的物的权利。期权可以带来超额收益及风险。

2.常见术语说明

Call： 看涨期权，给予买家以行权价格在某一天购买合约标的的权利。

Put：看跌期权，给予买家以行权价格在某一天卖出合约标的的权利。

Long/buy：买入，付出权利金，购买期权权利,包括买入看涨期权或看跌期权。

Short/sell：卖出，做空卖出权利，获得权利金，承担未来被行权的义务，包括卖出看涨期权或看跌期权。

到期日(Expiration)：指的是期权将在这一天到期，如果是价外的期权，在这一天将会变成0(自动消失)，如果是价内的期权，在这一天会被自动行权(买入/卖出股票)。

标准合约：每个月第三个星期五到期的合约为标准合约，1个月中交投最活跃的期权合约要数标准合约莫属了。

行权价(Strike price)：指的是未来某一天当你行权时，买入/卖出的价格。

价内期权 (In the money)：当看涨期权的行权价低于市场价格时被称为价内期权，当看跌期权的的行权价高于市场价格时称为价内期权。

价外期权(out of the money)：当看涨期权的行权价高于市场价格时被称为价外期权，当看跌期权的的行权价低于市场价格时称为价外期权。

影响期权价格的因素

正股的走势，期权是正股的衍生品，因此，期权的价格会随着正股价格改变。

剩余时间：距离行权日越远，期权价格越贵。随着时间的衰减，期权价格也会下跌。

正股价格波动程度，波动越剧烈，期权越贵。例如临近财报日，投资者料想正股受财报影响会剧烈波动，call/put期权价格会暴涨。

期权的价内价外程度：因为价内的期权在到期日及之前都可以行权，因此期权越价内会越贵，例如苹果110的call会比111的call贵。

3.在老虎上如何操作期权？

点击你想要交易的股票代码，然后点击下方的“交易”按钮，点击期权，跳转至期权页面，老虎的期权交易较为简便，操作起来如正股一般直接点击买入或者卖出就可以交易了。

图 老虎证券APP期权交易页面

4.常见问题

1)期权的交易单位是什么？

期权交易中的单位是手，每手等于100股。

2)期权下单为什么不建议使用市价单？

在下单的时候最好使用限价单，因为有些期权的流动性不好，市价单的时候容易造成乌龙指。

3)期权交易时间？

期权不支持盘前盘后交易，也就是交易期权只能在美股交易时段。

4)期权到期会怎么样？

价外的期权在这一天将会变成0(自动消失)，

如果是价内的期权，在这一天会被系统自动行权(买入/卖出股票)用你的资产现金/保证金购买正股。如果资产不够的话，可能会强平。因此如果想行权，需要准备足够的资金。如果不想行权，则可以提前逢高出货。

5)如何提前行权？

如果想要提前行权接正股的话，需要在TWS的PC端操作，登陆之后，点击上方的“交易“选择”行使期权”则会跳转至以下页面，选择“提前行权”即可。行权后期权消失，转变成正股。

想了解更多期权基础知识的朋友，可以去老虎证券官网的老虎学院看看期权课程的视频：

http://www.itiger.com/college/video?category=replay＆page=6#college_live_navbox

1.ETF是什么？

ETF是Exchange Traded Fund的缩写，又称“交易型开放式指数基金”。ETF是一种跟踪市场指数、可以在证券交易所随时自由买卖的开放式股票基金。说的通俗易懂一点，就是发行机构把不同的股票买来，汇合到一起形成基金，然后再分成一小块一小块拿到股市上卖，它们就成了可以自由买卖的ETF指数基金。

2.为何要买ETF？

1)投资种类多

ETF在美股市场发展很快，有近一千种产品，而且种类繁多：有跟踪美国大盘指数的，也有跟踪其它国家股市的，更有追踪黄金价格、石油价格、外汇价格等不同种类的ETF，可谓种类齐全。

2)投资风险低，收益稳健

由于ETF是一种跟踪市场指数开放式股票基金，买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，买的是一种大趋势，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。例如下图，对于以标普500指数为标的SPY，其价格走势与标普500指数走势一致，所以买入SPY，就等于买进500只美国股市上的绩优股票，对咱们广大散户来说可达到分散风险的效果。

3)自带杠杆

ETF中有很多自带杠杆，这样即便不能利用保证金进行杠杆交易的投资者提供了多倍杠杆。举个例子，同样是跟踪沪深300指数的ETF，方向也相同，只不过ASHR是1倍做多，而CHAU则是2倍做多。所以当你十分看好某支ETF时，就可以买入高倍数的ETF，扩大收益。不过同时风险也会加大，看大家的选择了。

4)透明度高

ETF采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基金投资组合及投资报酬率，所以基金持股相当透明，广大散户也较易明了投资组合特性并完全掌握投资组合状况，做出适当的预期。所以不会出现个股有庄及基金管理人员潜逃等风险。

5)对冲

ETF比较适合于看重“大势”和没有精力研究各种公司业绩的投资者，或者不希望看到自己的投资组合因为突发事件而大起大落(重仓单只个股会时常发生这种现象)。

3.如何交易ETF？

在交易方式上，ETF与股票完全相同，投资人只要有证券账户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。

4.交易ETF的费用？

交易ETF的费用是根据你的证券开户的券商决定的。

5.热门ETF汇总

1)中国市场相关ETF

做多

ASHR Deutsche X-trackers Harvest CSI300 CHN A 德银沪深300指数基金，跟踪沪深300指数，覆盖上海和深圳证券交易所规模最大、流动性最强的300只股票。

ASHS Harvest CSI 500 China-A Shares Small Cap ETF 德银中证500指数基金，波动同中证500。

CAF摩根史坦利中国A股指数基金 在美国交易所上市直接投资大陆A股市场的第一个ETF，80%以上投资在大陆A股市场。

FXI新华富时中国25指数ETF-iShares FTSE 基本追随新华富时中国25指数成分股的价格和收益表现，包含在港股上市的25只中国内地大盘股。

XPP中国25指数ETF-ProShares FTSE两倍做多

YINN Direxion Daily FTSE China Bull 3X ETF 新华富时50 ETF-Direxion三倍做多。

CNXT 中证小盘股做多ETF 做多创业板。

CHAU 沪深300指数做多，波动跟沪深300指数相同。

做空

YANG Direxion Daily FTSE China Bear 3X ETF 新华富时50权重股ETF-Direxion三倍做空

YXI 中国25指数ETF-ProSharesl FTSE做空

FXP 中国ETF-ProShares FTSE两倍做空

CHAD 沪深300指数做空ETF，波动跟沪深300指数相反

2)俄罗斯相关ETF

RUSL 三倍做多俄罗斯指数ETF

RUSS 三倍做空俄罗斯指数ETF

3)欧洲相关ETF

VGK 欧洲ETF-Vanguard MSCI 该ETF主要以欧洲主要股市的股票为标的物，投资的市场包括奥地利，比利时，丹麦，芬兰，法国，德国，希腊，爱尔兰，意大利，荷兰，挪威，葡萄牙，西班牙，瑞典，瑞士，和英国。持仓的都是欧洲传统发达国家的大中型股票，比如雀巢，皇家壳牌，拜耳制药等大家熟悉的名字。

EZU 欧盟国家ETF-iShares MSCI 挂钩的是欧元区国家，所以它和VGK区别也就很明显了，比如没有英国的股票，除了拜耳制药，西门子、SAP等知名公司也在持仓前十。

EWG 德国ETF-iShares MSCI 指数ETF。

EWU 英国ETF-iShares MSCI 指数ETF

4)美股大盘指数ETF

SPY 美股历史上的第一个ETF，追踪的是著名的S＆P 500指数，如果你要买美股蓝筹股，就是它了。

SSO 标普500指数ETF-ProShares两倍做多 S＆P500指数两倍杠杆ETF。这个ETF设计初衷是当S＆P 500指数上涨1%时，其净值上涨2%，这样就为不能利用保证金进行杠杆交易的投资者提供2倍杠杆，对于日内交易者是很好的交易工具。当然，SH和SSO，就有了SDS这个两倍反向ETF，S＆P 500指数下跌1%，其上涨2%。

UPRO 标普500指数ETF-ProShares三倍做多

SH 标普500指数ETF-ProShares做空 S＆P 500指数反向ETF。这个ETF设计的初衷就是当日如果S＆P 500指数上涨1%，那么这个ETF净值就下跌1%，如果S＆P 500指数下跌1%，它的净值就上涨1%。

SDS 标普500指数ETF-ProShares两倍做空

SPXU 标普500指数ETF-ProShares三倍做空

DIA 追踪的是道琼斯工业平均指数，曾经最著名的美股指数，相比S＆P 500指数更为大蓝筹。不过道琼斯指数编制规则比较老旧

DDM 道指ETF-ProShares两倍做多

DOG 道指ETF-ProShares做空

DXD 道指ETF-ProShares两倍做空

SDOW 道指ETF-ProShares三倍做空

QQQ 追踪纳斯达克100指数，你如果要投资科技股，这个是不二之选。比如苹果、谷歌之类都是其中的重要成份股。

QLD 纳斯达克100指数ETF-ProShares两倍做多

TQQQ纳斯达克指数ETF-ProShares三倍做多

PSQ 纳斯达克100指数ETF-ProShares做空

QID 纳斯达克100指数ETF-ProShares两倍做空

SQQQ 纳斯达克指数ETF-ProShares三倍做空

IWM 追踪罗素2000指数。罗素2000指数大体追踪的是美股市值在1000位到3000位的企业，可以视为是美股中小盘股的代表。

UWM 罗素2000指数ETF-ProShares两倍做多

TNA 罗素2000指数ETF-Direxion三倍做多

RWM 罗素2000指数ETF-ProShares做空

TWM 罗素2000指数ETF-ProShares 两倍做空

TZA 罗素2000指数ETF-Direxion三倍做空

5)美股恐慌指数的ETF

VIX :恐慌指数又称芝加哥期权交易所VIX指数(CBOE Volatility Index)，是芝加哥期权交易所市场波动率指数的交易代码，常见于衡量标准普尔500指数期权的隐含波动性。它是了解市场对未来30天市场波动性预期的一种衡量方法。

VXX做多VIX短期期货指数是由VIX衍生出来的ETF中交易最活跃的一只，投资者悲观情绪蔓延，恐慌指数再度高企，VIX飙涨，而跟踪恐慌指数的ETF VXX也随着狂涨。同期，标普500 ETF SPY下跌。

VXZ做多VIX中期期货指数

UVXY两倍做多VIX短期期货指数

TVIX两倍做多VIX短期期货指数

XIV做空VIX短期期货指数

SVXY两倍做空VIX短期期货指数

6)外汇相关ETF

(1)美元相关ETF

UUP美元ETF-PowerShares DB 做多

UDNPowerShares DB US Dollar Bearish ETF 做空美元

(2)欧元相关ETF

FXE欧元ETF-CurrencyShares 做多欧元

ULE欧元ETF-ProShares 两倍做多欧元

EUO欧元ETF-ProShares 两倍做空欧元

(3)人民币相关ETF

CYB人民币ETF-WisdomTree Dreyfus，跟踪人民币短期汇率变动情况；如果人民币升值，其收益相应提高。

(4)英镑相关ETF

FXB英镑ETF-CurrencyShares

(5)日元相关ETF

FXYCurrencyShares Japanese Yen ETF 做多日元

YCS日元ETF-ProShares两倍做空

(6)瑞士法郎相关ETF

FXF瑞士法郎ETF-CurrencyShares 做多瑞郎

(7)加元相关ETF

FXC加元ETF-CurrencyShares 做多加元

(8)澳元相关ETF

FXA CurrencyShares Australian Dollar ETF 做多澳元

7)大宗商品ETF

(1)原油相关ETF

UCO原油指数ETF-ProShares DJ-UBS两倍做多。

SCO原油指数ETF-ProSharesDJ-UBS两倍做空sco则与油价走势完全相反。

DTO原油ETF-PowerShares DB两倍做空。如果你认为油价已见底，想抄底原油，可以买做多的ETF，USO、UCO等，如果油价上涨，你买的ETF也会跟着涨。

如果你认为油价还会继续跌，可买做空的ETF，如SCO、DTO，油价越跌，你买的做空的ETF就越涨。

(2)黄金相关ETF

GLD黄金ETF-SPDR 做多；

IAU黄金ETF-iShares 做多；

DGP黄金ETF-PowerShares DB两倍做多；

UGL黄金ETF-ProShares两倍做多；

DGZ黄金ETF-PowerShares DB做空；

DZZ黄金ETF-PowerShares DB两倍做空；

GLL黄金ETF-ProShares两倍做空。

(3)白银相关ETF

SLV白银ETF-iShares 做多；

AGQ白银ETF-ProShares两倍做多。

ZSL白银ETF-ProShares两倍做空

1.什么是IPO？

上市又名IPO，全称是Initial Public Offerings，中文翻译为首次公开募股，也称首次公开发行股票。首次公开募股是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。通常，上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

2.为什么企业要IPO？

很多公司都想走出IPO这一步，因为上市了之后公司的价值才能被市场认可。“买卖关系决定商品的价值”在一个开放的、公正的平台上的买卖交易才能反映它的真正价值。但迈出IPO这一步是需要很高的门槛的。A股市场需要公司有连续三年的稳定收入能力，且营业利润要超过一定的数额才可以提交IPO申请，并且需要通过证监会的问询以及审查，俗称“过会”。

同时上市的公司还要做很多上市前工作：审计、找保荐人、找发行承销商等准备，每项都是要钱的，随便一个上亿资本的公司，光审计费用就要好几万、好几十万甚至上千万的花销。保荐人的工资年薪就200万起，这些钱其实也是上市公司掏的。

那么问题来了，为什么这么多公司都想“IPO”上市呢？从公司层面说：上市这个过程需要一段时间的辅导期，可以帮助公司更规范的整改企业，法律法规也有相当高的规范要求，财务方面更为真实准确完善，这一趟西天取经走下来，基本上就有了世界五百强的雏形了。从利益层面讲：中国大陆的公司股票发行的面值都是1元，但了解股票的人都知道，当下几乎没有1元的股票，起码IPO上市都是几倍甚至几十倍，这样要公司可以快速地融到需要的资本，以便于更进一步的发展经营。另一方面，上市也给广大老百姓带来了投资的机会，买到自己认为好的公司，跟着它一同成长。

3.中国科技公司的美港股上市潮

今年，互联网企业格外热闹。上半年，“视频三杰”哔哩哔哩(B站)、爱奇艺、虎牙先后在美股纳斯达克上市，走出一波独立行情。随后港股、美股先后迎来了朴新教育、优信、小米、拼多多、趣头条、美团、海底捞、流利说等公司。

中国互联网行业正在迎来继2000年、2014年后的第三波上市潮，从数量上看，今年中国科技公司赴境外上市已创下新纪录。

从行业看，今年上市的科技企业，主要覆盖智能硬件、视频直播、电商、在线教育、金融科技等行业。这些公司大多是2010年前后移动互联网初期创业的一批互联网巨头，他们在各自领域中布局多年，建立起了自己的护城河成为独角兽，如今陆续成熟进入IPO收割期。

尽管 CDR 已是箭在弦上，目前美股、港股市场仍是独角兽们上市的首选地。美股不仅机构投资者更多，有利于提升公司国际知名度，市场上也有更多的对标公司可作为估值参照标的。同时，美股市场监管严格，也对投资者更公平。业绩好又有潜力的公司更容易获得青睐，质地差的公司会被市场抛弃。

市场消息，蚂蚁金服、腾讯音乐、斗鱼、快手等一大拨互联网创业公司和“独角兽”传闻会在近期宣布启动海内外资本市场IPO进程。实际上，互联网公司、新经济公司赴美港股IPO是未来的一个趋势。这些公司不只对于提振资本市场有重要作用，更重要的是，普通人将有更多投资标的选择，有机会去收割新经济公司发展带来的红利。

对于美股、港股投资者来说，如果能参与这些公司的新股申购，则可以在IPO前锚定新股份额，一定程度上是散户最快成为这些优质科技公司股东、分享其成长的渠道。

4.美股如何打新？

“美股打新”这件事情，在过去是很少看到散户身影的。由于配售机制的不同，相对于A股和港股的普惠式打新，美股打新要传统的多。以往，普通投资者想参与美股打新通常只有两种渠道：通过上市公司高层拿到亲友股，或者成为投行私人银行部门的高净值客户，他们有可能会为客户提供一定份额，但资金要求非常高。2014年阿里在美上市时打新是百万起步，只有财产净值不低于100万美元或近两年收入超过20万美元的投资者才有资格申购。

近几年随着Fintech的发展，在互联网券商的改造之下，以往普通人参与不了的美股新股申购现在也放开了，美股打新整个操作流程比普通人想象中简单的多。

今年老虎证券上线美港股“一键打新”功能，目前是业内首家同时为美股、港股打新提供集中一站式线上申购服务的券商。该功能上线后，意味着“一键下单申购”的便利操作从A股延展到了美股和港股，华人投资者参与难度大大降低。并且，由于美股打新没有持仓要求，资金门槛甚至比A股更加低。以B站为例，最低申购100股，大约1000美金便能参与打新。

图 老虎证券APP美港股新股申购界面

投资者可在老虎证券研发的交易APP Tiger Trade中，“发现”页面设置“新股申购”按钮，点击即可查看所有近期可认购的新股，范围涵盖整个美港股市场。选中标的后，投资者简单填写认购数量等信息便可完成申请，完成整个流程不过几分钟。

今年众多赴美IPO的公司，如华米、哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙、朴新教育、拼多多、流利说等公司的打新业务均被老虎证券独家包揽，投资者反响热烈。

以老虎证券的打新为例，下面详细说明美股打新的注意事项：

美股打新只要是老虎证券开户入金的用户，就可以申请。完全不需要提前多少天账户里持有多少市值的股票，哪怕你是刚入金的，一次都没有交易过都可以申请。比如说B站上市，老虎证券开通了B站独家打新的通道，那你就可以到老虎证券打新B站了。

中签率没有严格的规定会在多少，依照发行的个股份额以及申购的人数来定，也就是说，新股发行的份额越多申购的人越少，中签的几率就越高，反之则越低。至于中签靠的是什么，基本靠运气。中签之后没有放弃的操作，中了就直接在持仓中显示。

美股申购份额以100股为一个单位，可以一直增加，没有上限规定，你可以全买了，只要你有钱。

一般情况下可以在上市前一周打新，一直到新股上市前一天，停止申购。待股价确定后，申购的保证金会将被冻结，等中签结果出来之后资金会自动解冻。中签结果可以在上市当天开盘前后查询自己的账户里有没有持仓。(B站上市的情况：股价、时间、100股的总价)

举个例子：假如A公司8月9日在美国上市，美股的开盘时间是早上9:30(北京时间21:30)那么，老虎证券的申购截止时间是前一天的收盘时间，也就是8月8日的20:30左右(北京时间8月9日8:30左右)在这个时间段股价也会确定，你的申购保证金也将会被冻结。

申购保证金的多少代表着你可以申购多少新股，假如你账户里有2000美元，你申购时填写了200股，而新股定价为15美元，那么中签后你只成功申购了100股，剩余500美元还躺在你账户里。

在申购截止之前随时可以修改订单，可以增加、减少、取消。也可以同时申购多只新股，比如之前的B站、尚德和爱奇艺差不多同期上市，可以同时申购他们三个。保证金优先预留给先上市的，如果保证金不足够申请后上市的公司，则视为自动放弃申购。

美股IPO认购不一定稳赚不赔，也要看市场的情况。各位投资者要理性投资，量力而行。

大部分的上市公司都会履行自己的义务，定期或者不定期地回馈股东。而股东，从上市公司的留存收益中获得相应份额的回报，也是天然的权利。在股票市场上，中小股东原本就处于弱势，如果能利用分红，充实自己的利益，也是聊胜于无的。

1.什么是分红？

一般说的分红和股息基本上是一个意思，英文中叫Dividend，是股份制公司从公积金的税后利润派发给股东的收益。当然，有些地方的股息是有固定的利率的(股息率)，这主要是针对优先股而言，而分红有可能不确定。在二级市场上购买普通股的股东，就不必纠结那么多了。

2.分红的类型有哪些？

大致分为三类：

现金分红 Cash Dividend

大部分的美股上市公司都采用这种方式进行分红，直接发现金。

股票分红 Stock Dividend

以股票的形式代替现金给股东分红，许多A股的公司喜欢玩这种概念，尤其是那些所谓的“高转送”——分到的股票甚至超过股东原本持股。

特殊分红Special Dividend/Extraordinary Dividend/Accelerated Dividend

实际上也是以现金或者股票的形式进行分红，往往在面临一些紧急变化的时候。比如在2012年末，很多美国公司都进行了特殊分红，因为2013年的税收政策要改变，税率上涨，不少公司高管打算把一些累积的资本都分掉。

不过无论哪种形式的分红，一般都会在除权日当天的股价中扣除每股对应部分的金额，或者股本结构发生变化。

3.股息支付选项有哪些？

作为股东，你可以选择:

直接获得现金分红 Cash Payment；

分红再投资 Dividend Reinvestment

如果你是在券商开户，从二级市场购入的股东，可以在券商的管理界面进行设置，不明白的话可以咨询券商。

如果你是场外直接持有公司股票的股东，那就要联系该公司，看它们是否有“分红再投资”的计划了。

4.四个重要的分红日期

宣布日 Declaration date

公司董事会宣布分红细节的日子，一般会公告分红具体时间安排、分红数量和相应法律条款等等。

除权日 Ex-dividend date

公司定下除权日后，交易所或者清算商会在这一天执行。如果是现金分红的话，当天的开盘价会减去相应的每股分红金额；如果是股票分红的话， 当天会改变股本结构，进行拆股等步骤。对于投资者来说，在除权日之前持有这只股票的，将得到此次分红，当天或此后再持有的，将无法参与此次分红。

记录日 Record date

公司记录当次分红股东花名册的日子，一般会在除权日后的2天。那是因为美股实行T+3的结算，当天买入之后需要在3个工作日才会被登记，因此在除权日前一日买入的股东，将在除权日后的2个工作日进行登记。

付息日 Payment date

当期记录中的股东按份额获得股息的日子。不过股息是要交税的，一般券商会预扣相应份额的税费。

举个例子，跟踪标普大盘指数的SPY是一只交易所交易基金，也是交易量最大之一的美股产品，它一般是按季度分红。

图5-1 SPY分红情况图

可以很清楚地看到，记录日Record Date一般是在除权日Ex/Eff之后2个工作日。

5.测量股息的几个数据

股息费用 Dividend Rate

一个完整年度中，一只股票、基金或其他投资组合所获得的所有股息总和。

股息率 Dividend Yield

其实是一个估值，将一个股票、基金或其他投资组合最近一个年度收到的所有股息除以价格。

股息支付率 Dividend Payout Ratio

一只股票、基金或其他投资组合所获得的所有股息除以它的每股营收EPS。在相同股息率的情况下，股息支付率越低越好，说明公司拿了较少的利润支付股息，今后股息有望持续增长。反之，如果公司用了较多利润支付股息，可能以后就没那么高的股息了。

6.合格股息收入 Qualified Dividend

众所周知，股息是要上税的。合格股息收入是一种可以享受更低税率的股息，需要满足三个条件：

1)必须是美国的实体上市公司，或者符合条件的外国公司；

2)该分红没有被美国税务局IRS列为不合格；

3)对该股票符合足够的持有时长。

其中，符合条件的外国公司指的是：

1)属于美国的外国公司(比如子公司)；

2)该公司有资格享受与美国的综合所得税条约的益处；

3)该公司股票可以在美国主要证券市场自由交易。

只要不符合这些条件的，都是非合格股息收入 non-Qualified Dividend。

7.关于股息的税收

众所周知，美国处处要涉及税收，股息也不例外。哪怕川普和它的共和党上台执政，也不太可能免除股息税。于是就要涉及到上述“合格股息”的概念。

1)合格股息收入

按照股息税来缴税。

如果你是美国税务居民，该税率根据你的收入分为0%、15%、20%三个等级，收入越高付的越多，当个人年收入超过20万美元或者夫妻收入超过25万美元，还要额外交3.8%的税。

非美国税务公民可能涉及到的税种一般有：资本增值税、股息税，以及利息税。其中资本增殖税不用缴纳，一般在券商开户的时候会填写W-8BEN表格，券商会自动预扣税；股息税需要缴纳，但是不同国家标准不同，一般来说是30%，但是由于中国与美国签署了税务协议，税率为10%。在老虎证券和盈透开户的客户，券商会自动帮你们处理这些事。

香港与台湾居民为30%。

2)非合格股息收入

一般来说共同基金、REITs、有限合伙MLPs都属于非合格股息收入，投资者就要交个人所得税，与工资类似。

目前的税率从10%-39.6%不等，川普和它的共和党上台之后据说要调整，这个税率会随着政治环境的变化而变化。

美国税务居民就按照在美国的报税方法填写税单并申报。

对非美国税务居民来说，因为没有享受美国的福利，可以申请退税。不过过程略麻烦，需要去美国国税局IRS网站上填写W-1042S税单进行申报。

不过在付息日，非合格股息收入会预扣最高比例的39.6%，不申请退税是不会主动退给你的。

股票分红其实是非常重要的一块收入来源。巴菲特的财富膨胀这么快，股息是非常重要的一部分，他自己在选择公司的时候也非常看重分红。美股几十年来的巨大涨幅中，股息是重要的外来资金投入。

所以，如果想要在美股中获得更多的投资收益，了解一下分红，无论如何都是聊胜于无的。不断累积，终有不错回报。

美股市场有一大好处，那就是一家公司只要财报业绩好，那么通常就会很直观的体现在股价上，而这往往也给价值投机者带来不少机会。但对于美股上市公司的财报，不少投资者都是云里雾里的，本节主要科普什么是财报季、常见的财报术语以及财报的玩法。

1.什么是财报季？

Earnings Report(财报)：财务报表一般是指三表(指资产负债表、利润表、现金流量表)，而财务报告不仅指三表还包括附注说明或完整的财务分析等。是对一个公司的财务流程的具体展示的一个途径。

在美上市的公司根据SEC的规定每三个月发布一份财报(也称10Q表格)，披露在这段时期内它的营收、支出费用、利润和其他财务细节，使股东了解公司的业绩，并在证券监管机构美国证券交易委员会(SEC)进行备案。

Earnings Season(财报季)：一般情况下在季度结束后几周，上市公司开始陆续披露财报，我们称这段披露财报的时间为财报季。

2.为什么我们要关注上市公司的财报？

实际上我们在看财报的时候主要是看收入和利润EPS这两个指标，看它们和华尔街分析师预期的关系。

一般情况下，当一家公司的收入和EPS这两个指标Beat(超过分析师预期)的时候，股价大概率会上升。当收入和EPS这两个指标Miss(低于分析师预期)的时候，股价大概率会下跌。而我们可以利用财报季附近股价的波动进行投机或套利。

除了做短期操作以外，关注财报还可以帮助我们更好的了解一家公司，当我们准备做长期投资时，我们需要研究它的基本面，研究它的护城河宽窄，研究它是否具有持续盈利能力，而财报正好可以提供给我们一种了解公司的机会，而成熟的投资者在投资前会阅读上市公司近几年的季报及年报。

3.财报季常用词汇解析

Revenue营收，指公司在销售商品和提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入，包括主营业务收入和其他业务收入。

EPS是每股盈余(Earnings Per Share)的缩写，指普通股每股税后利润，也称为“每股收益”。EPS(每股盈余)=盈余/总股本

Beat/Miss 分别是超过/差于的意思，在这里主要是用来将实际营收、EPS这两个指标与分析师进行比较。例如Revenue beat，EPS beat，这句话的意思是营收超过分析师预期，EPS超过分析师预期。

4.去哪查找财报相关信息

投资者可以在老虎证券APP Tiger Trade个股下的“新闻”、“公告”、“财务”栏查看公司之前发布的财报相关的内容。其中， “公告”链接的是SEC的文件。对于即将发布财报的公司，APP中的“投资日历”板块会提示发布日期和具体时间。另外，“老虎研报”也会有一些简短的下一周财报分析。

除此之外在推荐几个不错的网站吧，如下：

财报日期查询

http://www.investing.com/earnings-calendar/

财报日期查询

https://www.earningswhispers.com

财报预期

https://www.zacks.com/earnings

财报结果查询

http://edgar.sec.gov

5.财报玩法有哪些？

1)长线投资者买期权做保护

众所周知，财报前后会有股价波动，而作为长线投资者为了预防股票短期的下行风险，可以选择期权来预防，例如你持有100股阿里巴巴，但你认为阿里巴巴近期财报不及预期，会有小范围波动，但你长期看好的话，你可以sell call与你手中的正股做一个covered call的策略。

2)逢低买入的机会

巴菲特曾在接受CNBC采访时说到希望取消季报，因为他认为股东不应该只关注公司短期的业绩，而看的应该更长久。从侧面可以说明，当一家基本面不错的公司因为财报不及预期而大跌的时候，正是我们捡便宜的时候。

3)买入期权赌财报

上述提到的多与正股相关，其实我们也可以用期权来赌财报，此种方法是风险最大的，当然也是收益最大的。

下面列出几种常见的期权策略

直接买入call或者put赌正股的涨跌

日历策略 买入远期期权，卖出近期期权

垂直套利策略，到期日一样，买入价内期权，卖出价外期权

跨式期权策略，同时买入call和put，赌正股涨跌幅较大

当然“玩”财报的方式不仅局限与以上几种，在赚钱的同时，也要注意风险。

首先，上文提到的财报与股价的关系，虽然之前提到的一般情况下，营收和EPS超预期的情况下，股价大涨，但是也有特殊情况，比如说当大家都知道这个公司近期不错的情况下，会提前布局，而发布财报后会利好出尽从而导致下跌。

其次，其他指标不及预期，比如说困扰耐克的库存量问题，奈飞的订阅用户数，京东的GMV等数值，以及管理层的讲话等也会影响到股价。

最后还要提到期权的耗损，有一些股票涨跌幅较小不适合做期权，例如虽然超预期，但是正股只涨了2%左右，或者先涨后跌在涨，这种情况下会造成call和put同跌。