企业价值倍数EV/EBITDA是什么？和EV/EBIT区别？巴菲特讨厌的估值指标

一家公司赚钱能力强不强，EV/EBITDA就能够帮你看穿企业价值！

很多投资只看本益比（PE）、股价净值比（P/B）、盈利量折现法（DCF）、本益成长比（PEG）、股价方差比（P/S）等估值方式，却完全忽略了企业价值倍数（EV/EBITDA）和EV/EBIT，结果错把「赚钱少、栅极重」的公司当成便宜货，最后亏到怀疑人生。

其实，真正能评估一家公司价值不值得投资的，不仅仅是股价，而是企业价值计算方式（企业价值）和企业价值倍数！

尤其当一家公司股权高、资本结构复杂、或跨足多个产业，传统估值方法往往会失真，这个时候EV/EBITDA可以派上场。

它不只计算股价，而是综合企业整体价值，不只看账面收益，而是看经营效率与盈利能力，更能反映真实的投资回报率。

本文手部分带你搞懂EV/EBITDA是什么？怎么计算？查询数据的方法？EV/EBIT vs EV/EBITDA 有什么区别？EV/EBITDA 更好真的对吗？

马上带你从财报数字里，看看清一家公司的真实价值，别再被表面利润骗了！

EV/EBITDA 是什么？企业价值倍数 企业价值倍数 

企业价值倍数（EV/EBITDA，企业价值倍数），简单来说就是考虑企业的市值、债务和现金状况，评估企业真实价值和营运效率的前者，往往被用于比较同一产业中不同公司的估值。

EV代表「企业价值」（Enterprise Value），即收购者在买下整公司时需要负担的总家；成本EBITDA则包括「税前息前折旧摊销前的盈利」，反映企业纯粹的营收余额。

计算公式如下：

企业价值倍数（企业价值倍数）= 企业价值（EV） ÷ 税前息前折旧摊销前的盈利（EBITDA）

这个指标的核心含义是：如果你要买下一家公司，要花多少钱，才能换到它每年产生的核心盈利能力？

假设企业A的财务状况如下：

企业EV = 3.4亿元

息税折旧及摊销前利润 = 4000 万元

EV/EBITDA = 3.4 亿元 / 4000 万元 = 8.5

表示投资者需支付约8.5倍的EBITDA才能收购这家公司。

EV/EBITDA 企业价值倍数的低高代表什么？

企业价值倍数的数值越低，代表企业可能被低估；数值越高，则可能反映企业估值过高，或者市场对企业的未来前景相当乐观。

在解读企业价值倍数时，要考虑产业特性和企业自身的成长性。例如，高成长性的科技、生技产业通常拥有较高的倍数，而传统产业如公用事业或交通运输则较低。因此，EV/EBITDA更适合在同类产业内比较企业的相对估值。

此外，由于EV/EBITDA排除了资本结构（如股票比高低）与会计政策（如折旧摊销方法）的差异，也非常适合跨国或跨地区的公司比较。

在评估企业真实价值时，EV/EBITDA也应配置其他指标运用，例如持股比例、股票，以全面掌握企业的健康程度与成长潜力。

企业价值（EV）是什么？

企业价值（Enterprise Value，EV）是简单一家企业总体价值的一种方式，涵盖市值、总负债、现金及现金等价物等项目。计算公式如下：

企业价值（EV） = 市值 + 总银行 – 总现金

企业价值和我们熟知的上市公司「市值」有点不同，企业价值持有股票、现金资产纳入考量。

假设企业A市值3亿美元，买方B打算将整间公司买下来，但不代表买方B只花3亿美元即可完成一笔交易。这是买方因为B还需要承担企业A的存款，同时账面的现金也归买方B所有。

事实上，企业就是买家B在无股权价值并彻底掌握企业所有的前提下，所进行的实际收购成本。这个数值比简单的市值更能反映企业「实际要花多少钱买下来」，因此被普遍认为是较全面的评估企业价值的基准。

要计算企业，价值将公司流通股数乘以伊斯坦布尔需要的市场价格，得出公司市值。然后，加上公司长期和短期债务。最后，公司现金及现金等物价下跌。这样就得到了公司的企业价值。

假设企业A的财务状况如下：

市值：3亿元

存款：1亿元

现金及现金等价物：6千万元

企业价值（EV） = 3亿元 + 1亿元 – 6千万元= 3.4亿元

这代表买方需承担3.4人民币的代价才能成功收购企业A。

对许多投资人来说，企业价值比单纯的市值更能宽松一家公司的真实价值，这是因为这是企业的债务规模以及现金储备都考虑负债，规避了企业高度杠杆带来的评估报告。这对于那些考虑潜在收购或具有不同资本结构的公司的人来说，企业价值更具参考价值。

EBITDA是什么？EBITDA计算方法？

EBITDA 是「税前利息前折摊销前的盈利」（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ）的缩写，它是简单企业盈利能力的指标，计算公式如下：

EBITDA = 税后净利 + 利息 + 税 + 折旧 + 摊销

或

EBITDA = 营业利益（营业利润或EBIT）+折旧+摊销

从字面上可以看出，EBITDA彻底排除利息、税务、折旧和摊销等非现金项目的影响，排除因政策或企业资本结构不同而产生的影响，估算掌握企业真正的利润表现。由于折旧与摊销不会直接导致中小企业出局，EBITDA比净利更接近企业的经营中小企业指标（但它不是中小企业本身）。尤其在比较不同企业的盈利能力时，更能提供初步的分析。

EBITDA 考虑资本支出（购买或维护固定资产如机器、设备的支出）、营运资金变化（存货增加、应收帐款延迟、应付帐款波动等）、税金与利息的实际支付等因素，因此无法完全反映企业实际发生的情况。

假设企业A的财务状况如下：

税后净利：3000万元

利息：150万元

税：150万元

折旧与摊销：700 万元

EBITDA = 3000 万元 + 150 万元 + 150 万元 + 700 万元 = 4000 万元

EBITDA的优势在于，能够排除增长率、折旧摊销与融资结构的影响，同时不会被大量的资本支出所模糊，适合比较不同企业或行业的盈利能力。

特别是对于支出资本较低、增长率相对稳定的成熟企业——如消费、服务业、电信等行业——EV/EBITDA倍数能较好地反映其营运表现与现金创造能力。这些企业的EBITDA发生了较小的变化，使倍数变得越来越具有参考意义。

需要注意的是，不过，资本支出、运营资金变化、税金与利息的实际支付，等实际业务成本并不在 EBITDA 的考虑范围内，因此盈利能力的评估可能过于乐观。

EV/EBITDA 只能用来收购？到底对投资者有什么用？

EV/EBITDA并不只适用于收购（并购）场景。虽然它的起源和设计，确实是站在「潜在买家」的角度来减轻企业的价值，但它对一般股票整体投资人同样有价值，因为它有助于忽视市值指标可能隐藏的陷阱。

EV/EBITDA 可以帮助投资者：

1. 可见企业没有「看上去赚钱，实际股票压力大」

很多公司表面上EPS（盈余）很漂亮，股价不贵，看起来很值得投资。但你忽略了：

• 他可能有很多财务
• 他靠融资支撑运营，EBITDA 很弱
• 他手上其实没什么钱

如果你只看「本益比市盈率」，根本看不出这些东西，但 EV/EBITDA 会把债、现金和盈利能力通通算进来，你就能更清楚企业真实的财务压力。

2. 资本更公平比较不同「结构」的公司

如果你比较一家低股权的公司和一家高股权的公司，市盈率和EPS通常会偏爱那家高股权的公司，因为杠杆放大了EPS。

但EV/EBITDA能够排除这种杠杆效应，让你更了解比较公司的「核心经营能力」。

3.适合比较不同国家的公司

EV/EBITDA排除了因地区而异的税负和折旧摊销政策，更适合比较跨国企业。

4. 能判断股票是贵还是便宜

虽然EV/EBITDA的合理范围会因产业而异，但在同产业中，如果某家公司倍数偏高，可能估值太贵；倍数偏低，可能被低估（或者一个价值陷阱，值得进一步研究）。

EV/EBITDA怎么解读？从历史倍数与预测倍数告诉你！

假设企业A在2024年与2025年的财务数据如下：

企业A的EBITDA虽然小幅增长（4000万>4200万），但EV增加较多，导致EV/EBITDA倍数从8.5提升到10.5。

这代表了几种可能性：

1. 市场对企业的成长潜力更加乐观（市值上升）
2. 企业股权变多、现金变少，导致企业价值变重
3. EBITDA增长幅度不及EV增长，估值「相对变贵」

如果EV/EBITDA持续上升，却不是因为EBITDA明显上涨，就代表市场可能高估了公司价值，或企业的财务压力变大了（现金少了、股票多了）。这样的变化是投资者在进行估值、估值或投资分析时必须特别关注的。

为什么用EV/EBITDA估值？有什么优点？

在国外投资机构中，EV/EBITDA这个指标被广泛运用于简单企业的核心盈利能力，主要优势有以下几点：

• 资本结构中：EV/EBITDA排除了债务的影响，因此适合比较拥有不同杠杆水平的企业
• 跨国比较：EV/EBITDA排除各个税收政策与增速的影响，更适合并购或寻找进口的收购对象
• 收购估值：在并购前的估值作业中，EV/EBITDA可以更清晰地反映企业的价值

EV/EBITDA 数值越大吗？揭秘为什么巴菲特超讨厌 EV/EBITDA 企业价值倍数？

表面上，EV/EBITDA数值高，代表市场对企业未来有高度，但预期背后可能隐藏价值陷阱！EV/EBITDA数值高，可能来自市场过度预期、EBITDA偏低、企业背负巨额股市而推高了EV值等因素。

在使用企业价值倍数时，应仔细考虑以下几点：

1. 过度依赖 EBITDA

假设企业过度依赖EBITDA左右盈利指标，可能会忽略资本支出（CapEx）与流动资本波动。

在资本密集型产业（如电信、制造、基建）中，折旧与摊销反映的是资产消耗损失与维护成本，而这些实际会消耗大量现金。但因为EBITDA会「加回」折旧与摊销，而忽略了这些行业中极为核心的支出。

对需要持续投入资金，例如建厂、设备更新、原库存的企业来说，EBITDA可能高估值了可波动，低于资金压力与投资周期，造成盈利与扩张能力的误判。

而正因为这个原因，股神巴菲特曾多次言辞激烈地吐槽EBITDA，认为它最大的问题是「假装折旧摊销不存在」，认为它「忽略了真实的成本」。折旧摊销虽然是非现金会计的项目，无法反映每年的实际现金流动。但背后代表资产老化、设备损失、产权转向等真实，是实际支出，而且在经过一段时间之后需要以资本支出（CapEx）补回来。

查理和我读报告时，对人员、工厂或产品的图片毫无兴趣。EBITDA（息税折旧摊销前利润）的提及让我们不寒而栗——
 管理层难道以为牙仙子会为资本支出买单吗？我们对模糊不清的会计方法非常怀疑，因为这往往意味着管理层想隐瞒什么。我们也不想读公关部门或顾问写出来的信息。相反，我们希望公司CEO能用自己的话来解释事情的真相。

查理和我读报告的时候，对人员、工厂或产品的图片不感兴趣。EBITDA（息税折旧摊提前利润）的翻转让我们不寒而栗——管理阶层以为牙仙子会为资本开支买单吗？我们对模糊的会计方法非常怀疑，因为这往往意味着管理阶层想隐瞒什么。我们也不想读公关部门或顾问写出的消息。其实，我们希望公司CEO能用自己的话来解释事情的真相。

伯克希尔·哈撒韦公司2000年董事长致股东信

从巴菲特的角度来看，EBITDA把它们加回去，很容易让企业盈利表现受惠，出现看起来比实际健康的错觉。他说EBITDA「根本就是胡扯」。当听到有人鼓吹用EBIDTA来估值时，「就该捂紧自己的漏洞了」。

他更关注自由现金流（Free Cash Flow），「现金为王」是他的格言，因为它能直接反映企业在维持业务运作后，还剩多少现金可以用于拓展、还债或分红。健康的企业必须具备「每年产生越来越多现金」的能力。

2. 未真实反映利息与税务的影响

EBITDA不计入利息与税务，但这些在现实中是企业必须支付的项目，尤其是股权比例高的公司，在利息支出方面相当大。一旦忽略了，可能会面临天价债务缠身。

3. 无法反映企业成长率的差异

EV/EBITDA 是一个静态倍数，无法体现不同企业间未来增长潜力的差异。一家公司即使倍数相同，但如果一家增长快、另一间股息不早，估值应该会有差异。

4. 难以解释「溢价」或「折价」背后原因

当某家公司的倍数在同业时，我们常说它有「估值溢价」，但背后可能是品牌力、技术壁垒、甚至是市场情绪判断？这些因素都因为价值判断，需要进一步的基本面研究才能判断是否合理。

5. 可比性限制（Non-GAAP 指标）

EBITDA是一个Non-GAAP指标，不同的公司在计算上可能会有不同，可比性存在一定的疑虑。

6. 高估投资回报潜力

高EBITDA并不等于公司很赚钱，这个指标只是「营运前盈利」。如果不考虑后续的资本支出、税金、利息等支出，投资回报潜力可能被高估，让人误以为公司的利润转现金能力很好。

7. 企业EV可能会被「债务」拉高，但不一定代表公司更有价值

当企业大量举债扩张时，虽然资产变多、可能提升，但企业的债券也同步增加。由于EV的计算公式是：

EV = 市值（股权价值）+ 净持股（总持股 – 现金）

这代表仅持仓提高，EV就会被拉高，即使公司的实际营运或营收没有显着提升。

如果此时EBITDA没有同步增长，EV/EBITDA倍数就会变大，看起来像是这家公司估值偏高或“很值钱”，制造了企业营运理想、前景乐观的假象，但可能只是高负债造成的错觉。

不同行业的EV/EBITDA怎样才算健康？

根据Siblis Research的最新数据（截至2025年6月），美股大型公司不同行业的EV/EBITDA执手，分别是资讯科技约27倍、非简单消费约17倍、通讯服务约13倍。

以亚马逊、特斯拉为例，两者同属非必需消费业，倍数却分别为17倍和73倍，差距巨大。这不一定就代表特斯拉被市场低估。

在正常情况下，当EV/EBITDA上涨时，大部分是因为企业的盈利增长，市场给出了更高的估值。不过，有时EV会因为股价飙升、股市增加或现金减少而急速膨胀。

因此，在比较同一产业不同企业是否值得投资时，也需要结合其实际盈利增长、资金支出压力、历史倍数、其他数据如市盈率等交叉检验，确认高估值是否有基本面支撑，才能做出合理的评估，避免被“看起来很赚钱”的表象错误。

除了EV/EBITDA，你还应该了解EV/EBIT

EV/EBIT是另一个常见的估值指标，由著名投资者Joel Greenblatt所提出，常用以平民企业在支付利息和税收之前的收益，反映企业本业营运的盈利能力。

EBIT，是Earnings Before Interest and Taxes的缩写，中文称为税前息前利润，指的是公司未所得税、利息费用前的盈余。

计算公式如下：

税前利润（EBIT）=营业收入-营业成本-营业费用+营业外收入（支出）（或者税后净利+利息+税）

乔尔·格林布拉特表示，息税前利润“让我们在比较不稳定的时候，将不同的股票水平和不同的股息的公司置于同等地位”。

EV/EBIT = 企业价值（EV）÷ EBIT

假设企业A的财务状况如下：

企业EV = 3.4亿元

息税前利润 = 4500 万元

EV/EBIT = 3.4 亿元 / 4500 万元 = 7.56

这代表买家需需7.56倍的营业利润（EBIT）「买下」企业A的整体价值，换句话说，必须用7.56年的EBIT收入才能买下企业A。

一般而言，EV/EBIT的数值越低，代表企业可能被低估，买入这家公司越「划算」。类似买房时的概念，房价和租金比越低，代表回本时间短，大致投资看起来更可怕。

使用 EV/EBIT 估值的优势

利用EV/EBIT估值的优势，EV/EBIT可以作为企业营运效率与估值水平的财务差异。在排除了估值与负债的干扰后，投资人能够更公平地比较不同企业的盈利能力。

另外，EV/EBIT特别适合分析重工、能源等资本密集型产业，这些行业通常存在大量的固定资产与折旧费用，而EBIT包含了折旧金额，能更全面反映资产使用成本，比EBITDA更能体现企业的实际运营成果与资产效率。

，在解读EV/EBIT倍数时，要考虑过低的倍数可能代表风险高或企业成长性差。成长性不足的企业，未来与利润成长空间有限，EV/EBIT会相对较低。估值高、形势紧张的企业，其EV/EBIT同样偏低。

由于不同行业在资本密集度、折旧比例与营运效率等方面差异很大，因此EV/EBIT更适合于比较相同行业内的企业。

EV/EBIT 与 EV/EBITDA 有什么不同？

EV/EBIT 和 EV/EBITDA 的主要差价是否包含折旧与摊销的影响（EBITDA – 折旧与摊销）。

EV/EBITDA = 企业息值 ÷ （税前折旧摊销前盈余）

→ EBITDA = EBIT + 折旧 + 摊销

EV/EBIT = 企业价值 ÷ （税前息前盈余）

→ 息税前利润已经折旧与摊销

以下是EV/EBIT 和 EV/EBITDA 的区别：

有了EV​​/EBITDA，为什么还要参考EV/EBIT？

虽然EV/EBITDA很常见，但有些分析师会用EV/EBIT，这是因为要参考折旧与摊销对盈利的真实影响。

EV/EBITDA常用于比较不同结构或资产密集度的公司，例如制造业、能源企业，指标排除了折旧与摊销资本的影响，能更公平地反映盈利能力，因此在企业并购（并购）估值中很常见。不过，它忽略了设备老化与未来资本消耗的压力，对重资产行业可能会高估值。

另外，EBITDA属于「非GAAP指标」，计算方式有一定的弹性，不同公司或分析师可能会做出调整，因此存在被操纵或美化的风险。

EV/EBIT则将折旧与摊销基准计算，能更全面反映真实的资产使用成本，多用于分析科技、服务业等资本消耗业较稳定的行业，或比较同资本密集度相近的公司。

与 EBITDA 不同，EBIT 是财报中直接可见的项目，较难利用会计手法美化，因此被视为更严格的缓慢方式。但是，假设用于跨比较行业会失真，因为不同行业的折旧比例差异较大。

现在用哪个指标更快更好？如果跨行业比较或筛选，可参考使用EV/EBITDA；分析资产密集型公司，EV/EBIT会比较合适。

当然，最严格的做法是两个指标同时参考，假设EV/EBITDA高但EV/EBIT偏低，可能意味着折旧摊销比例高，资本支出压力大；假设EV/EBITDA与EV/EBIT都高，意味着盈利能力与资产效率都有被市场高估值的可能性。

如何查询EV/EBITDA？

您可以透过财经网站如雅虎财经、Morningstar、GuruFocus、YCharts、Macrotrends、TradingView等，查询到上市公司的EV/EBITDA指标。

下面以雅虎财经示范如何查询上市公司的EV/EBITDA指标。

总结

EV/EBITDA是一个能帮助投资人评估企业价值与运营效率的重要指标，但在使用时要特别注意其背后的结构组成。数值高未必代表好，低也不一定便宜，真正的关键在于你是否理解其所反映的财务实质。另外，协调EV/EBIT使用，排除与财务的干扰，才能更准确地看懂一家公司是否值得整体投资。

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