布兰特原油和WTI原油如何左右原油价格和走势？附油价查询方法

2024 年4 月以来，原油价格呈现上涨趋势，布兰特原油从2023 年12 月以来已经上涨20%（见图）。

究竟是什么原因造成这次油价飙涨？这次的主因是俄乌战争以及中东冲突所导致，要知道国际油价的影响范围遍及全球，毕竟全世界都要使用原油，尤其大部分国家的最主要能源就是原油，所以油价的波动对政府及民生的影响力极大。

所以本篇要来介绍国际原油价格是如何被全球三大原油：布兰特原油、WTI原油和杜拜原油期货对原油走势的影响以及油价是如何定制的，并说明哪些因素会影响油价上涨或下跌，其对经济和股市会产生什么影响，还有油价查询的方法。有兴趣的读者请赶快看下去吧！

原油价格的定价机制是什么？

原油都是以「期货合约」形式交易的，所谓的油价便是指这些期货合约的价格。而原油期货（Oil Futures）的意思是指买卖双方先签订原油合约，到了指定日期时，买家可以用合约定好的价格买走卖家的原油。

其实国际油价没有公平的定价机制，甚至可以「邪恶」的说，油价是可以靠「人为操作」的，其影响因素非常多，包括政治、战争、天灾、刻意的增加/减少产量等等因素都会影响国际油价走势，在接下来的段落中也会仔细聊到。

认识国际三大原油期货：WTI原油、布兰特原油及杜拜原油

全球许多国家其实都有能力生产石油，但由于各国的产量、开采成本、品质都有差异，这些变因都会影响原油价格标准，因此市场上出现了许多不同的油价机制，为了方便全球市场交易，这些油价机制逐渐「统一化」，逐步以少数几个特定地区的油价机制作为标准，以下三个油价机制就是全球市场最主流的标准：

1. 西德州原油（WTI）

WTI（West Texas Intermediate）中文叫西德州原油、美国原油或纽约原油，主要生产地在美国的德州扑克西部地区，在全球市场种属于超轻质、低硫含量的原油，品质相当的高，非常适合作为日常汽车的使用。

（注：原油越轻质、硫含量越低，代表品质越高，反之亦然）

在大宗商品的期货市场中，WTI 也是成交量最大的商品之一，它拥有非常良好的流动性和透明度。而由于西德州原油只在美国境内提炼及加工，因此其价格走势也代表美国的原油现况，想当然的，WTI 的价格容易受到「美国境内的供给状况」和「运输条件」而波动。

2. 布兰特原油（Brent Crude）

Brent Crude 中文叫布兰特原油，主要生产于「欧洲北海和西欧地区」，硫含量略高于西德州原油，所以其品质略低于西德州原油，比较适合作为柴油、喷射燃油、汽车燃油。

欧洲、地中海地区、非洲、澳洲及亚洲部分地区非常重视布兰特原油价格，是重要的定价参考物，与西德州原油并驾齐驱，是全球原油市场最重要的2 个原油定价标准。

基本上，布兰特原油不会设定交割地，它是透过「期货转现货」的方式进行交易的，而且生产地靠近港口，对运输非常有利，能自由运送到世界各地角落。

3. 杜拜原油（Dubai Crude）

Dubai Crude（杜拜原油）顾名思义，主要在杜拜生产，硫含量远高于前2 种原油，所以其品质是三大原油中最差的，影响力也最小。

比较特别的是，杜拜原油主要是「现货交易」，不像前两种原油属于期货交易，虽然它有在DME（阿联酋杜拜商品交易所）以期货商品的名义挂牌上市，但由于它的合约设计比较特殊，实际上杜拜原油还是属于现货交易，而流动性也远远不及西德州原油和布兰特原油。

WTI原油vs 布兰特原油vs 杜拜原油

以下是西德州原油（WTI）、布兰特原油（Brent Crude）和杜拜原油（Dubai Crude）的差异统整：

其实以全球市场来说，西德州原油和布兰特原油就占了至少7 成的交易量，是最重要的两个指标，因此接下来所谈的原油价格，主要就是这两种价格。

原油价格历史变动

这边先简述一下历史油价的波动：

• 1973 年第一次石油危机：中东各国为了制裁以色列以及支持以色列的西方国家，开始禁止输出石油，导致油价从3 美元飙升到12 美元
• 1979 年第二次石油危机：伊朗和伊拉克发生冲突，油价从14 美元飙升到35 美元
• 1980-1986 年原油过剩：因为原油需求下降导致过剩，在1980-1986 年期间，油价从35 美元降至27 美元
• 1990 年第三次石油危机：波斯湾战争爆发，油价在三个月内从14 美元飙升到40 美元
• 1999- 2008 年原油需求提升：在这9 年间，印度和中国经济崛起，原油需求量提升，导致油价从当时的最低点24 美元，一度上升到183 美元（五月）
• 2008 年底金融危机：金融危机爆发后，油价一度跌倒30 美元
• 2009 年金融危机后：在危机解除后，油价迅速回升，一度来到82 美元/桶
• 2014-2016 年油价下跌： 2014 年开始，由于美国产量升，而全球需求量下降，导致油价开始下跌，在长期供过于求的情况下，WTI 油价跌至十年最低水位：26 美元
• 2020 年新冠疫情：由于新冠疫情爆发加上俄罗斯和沙乌地阿拉伯（OPEC 最大成员国）打石油价格战，导致油价出现历史上首次负数，WTI 一度跌到-40 美元（也就是卖家还要贴钱，让买家买走原油），但布兰特原油维持在25 美元，所以主要受影响范围在美国市场。
• 2023 整年度：虽然地缘政治依然紧张，但中国的经济出现疲软、美国大量升息、银行业动荡等因素，国际油价在2023 年还是下跌了10% 左右

以下是西德州原油和布兰特原油在1986-2022 年期间的价格变化：

• 蓝线：西德州原油价格
• 红线：布兰特原油价格

为什么会出现「负油价」？

2020 年WTI 原油价格出现历史上首次的「负数」，为什么会这样呢？当时的情况相当劣势，除了新冠疫情爆发导致原油需求量大大降低，同时沙乌地阿拉伯（简称沙特）和俄罗斯因为无法达成减产协议，沙特决定大量增产，导致原油价格大跌。

而西德州原油因受到经济停顿和价格战风波，生产商又不能贸然关闭油井（关闭成本更高），所以导致供应过剩，库存量渐高，生产商（卖家）逐渐没有空间储存原油，所以宁愿「贴钱」要求买家取走。

原油价格的涨跌主要受哪些因素影响？

油价受非常多的因素影响，这些因素还可以归纳为三大类（供给、需求和替代能源），以下就一一说明：

供给因素

1. OPEC的行为

OPEC（石油输出国组织）是由全球数10 个石油生产国所成立的组织，旨在协调成员国之间的石油分配，借此给予经济和技术支援，由于该组织拥有全球大约40% 的石油生产量，出口量占全球石油贸易的60%，所以对全球的石油供给和价格拥有相当大的影响力。

由于OPEC 的大多数成员国都很依赖「原油」当作国家经济命脉，因此为了提高自身经济，有些OPEC 成员国会透过「减产原油」来抬升油价。

至于石油增产的状况比较少见，通常是因为地缘政治因素（譬如想刻意打压价格）才会使用该手段，以沙乌地阿拉伯（沙特）在21 世纪的行为，可以说明OPEC 的行为会如何影响油价：

沙特是OPEC 组织最大的石油生产国和输出国，其产量通常可以直接影响国际油价，譬如2020 年因为无法与俄罗斯达成协议，决定大量增产原油导致油价崩跌，在更早的1986 年也用过类似的方法来增加产量，导致油价当时低到能直接威胁其他生产国的利润。

下图是沙乌地阿拉伯的原油产量与WTI 原油价格的关系（以年变化% 来看），可以观察到：沙特的产量与WTI 的价格变动拥有高度相关性，其产量的变化会明显影响到价格。

2. 非OPEC国家的行为

虽然OPEC 拥有全球40% 的生产量，换个方向思考，非OPEC 国家就拥有60% 左右的生产量，这些国家包括美国、俄罗斯、北海地区国家。

还记得1999-2008 年间油价持续上涨吗？当时许多发展中国家的经济起飞（譬如中国和印度），经济起飞会使原油需求量上升，而2005-2008 年期间，非OPEC 国家的产量降低，原油需求量又迫于紧张，导致油价上升。

注意下图的红框处（2005-2008 年），就是非OPEC 国家减产时期，导致WTI 油价上升。

• 褐线：WTI 油价
• 蓝色柱状：非OPEC 国家的原油生产量（% YoY）

3. 地缘政治局势

当中东国家发生冲突或制裁等地缘因素，也会直接影响油价，历史上就出现数次，譬如：

• 1973 年第一次石油危机，油价飙涨
• 1979 年第二次石油危机，油价飙涨
• 1990 年第三次石油危机，油价飙涨
• 2020 年沙特制裁俄罗斯，油价大跌
• 2024 年中国经济衰退和美国大量升息，油价下跌

这些人为因素（增产、减产、战争、制裁、经济因素）都会影响油价涨跌，相对不可控。

4. 气候和天灾

气候变化和天灾也会影响油价表现，譬如2017 年9 月美国出现飓风哈维（Harvey）重创德州，迫使炼油厂关闭，产能被迫下降，连带影响WTI 油价上涨2.9% 至48 美元。

另外一个经典案例是「新冠疫情」，在Covid-19 影响下，仰赖原油的交通运输及工业被迫停止运作，原油需求量大幅降低，导致油价大跌，甚至还出现WTI 历史上第一个负数。

5. 原油库存

如果今天原油的用量不大，剩下的原油是可以储存起来，留在未来使用的，各国都会储存原油以供不时之需。

但有时会发生意外导致「供需失衡」，21 世纪发生的两次大型股灾（次贷危机和新冠肺炎）就有这个现象，2008 年金融危机造成经济衰退，当时成熟国家的原油库存量很高，导致价格下跌；另外2020 年因为新冠疫情造成经济萧条，原油库存量增加也引发WTI 首次出现负油价。

所以原油库存量对于现在的油价或未来预期的油价都有直接关系。理论上，当原油库存量增加，代表供过于求，油价可能下跌；当原油库存量下降，代表供不应求，油价可能上涨。

需求因素

1. OECD的需求量

OECD（Organization for Economic Cooperation and Development，经济合作暨发展组织）是由全球37 个发达国家组成的国际组织，包括美国、英国、德国、法国、日本都有在其中，这些国家的石油需求量比其他发展中国家高，譬如汽车使用量就比较高，所以当经济条件改变或政策改变，都会影响石油需求量，譬如政府提高燃油税或补助新能源，都会降低石油需求。

2. 新兴市场的能源需求增长

新兴市场的石油需求量不会比发达国家低，有些新兴市场正处于高速成长阶段，譬如21 世纪初的中国和印度，对这些国家来说，工业的石油需求量更大，同时人口也在快速增长，也会推升石油使用量。

以非OECD 国家的石油使用量和GDP 对比来看，当GDP 成长就代表经济成长，与石油使用量有正向关系：

总的来说，如果在未来，新兴国家的经济发展相当乐观，可想而知原油使用量也会上升，因此油价也会上升。

替代能源

替代能源这个议题早在几十年前就已经被热烈讨论，因为原油开采非常破坏大自然，因此各国政府都致力于寻找替代能源，以免大自然继续被破坏，目前已知可以取代原油的能源有：太阳能、风力发电、核能等，甚至汽车也逐渐被电动车取代，可见原油的使用量已经正在逐步降低。

但以现况来说，替代能源的生产成本还很高，所以原油还是目前的主要能源，所以能威胁到油价的因素非常单纯：只要替代能源的生产成本降低，原油需求量就会减少，油价就会降低，政府甚至还会补助开发新能源，而这趋势往往是不可逆的，因此在有生之年，我们很有可能会经历原油逐渐「被淘汰」的过程。

原油走势和油价查询方法

关于原油的走势和未来发展，可以到影响的权威网站查询：

• 美国能源资讯管理局官网（EIA）

EIA是美国能源部旗下专门针对能源，包括：原油、天然气、煤炭、核能、可再生能源的相关数据和分析的权威统计机构。在原油数据方面，他们会定期发布的数据和报告,例如:

– 每周原油钻探数据

– 每周原油库存数据

– 每月原油供给报告

– 短期和长期原油市场展望报告

这些数据和报告能反映当前原油供需状况以及未来趋势。

• 国际能源总署International Energy Agency（IEA）

IEA是经济发展与合作组织（OECD）下属的由29个工业化国家组成的国际能源论坛，职能包括追踪和分析全球主要能源趋势、促进健全的能源政策以及促进跨国能源技术合作，因此其发布的数据也是机器可靠的。

• 欧佩克（OPEC）

OPEC是中东石油产油国组织，他们的供给对油价会产生非常的影响。因此，我们可以定期查阅他们的会议内容、油价（OPEC Basket Price）及一些对全球石油的未来展望。

如果要查询石油价格，你可以利用以下工具，一般点开Commodities（大宗商品）栏目即可找到油价：

• oilprice.com
• TradingView
• Investing.com
• yahoo!finance

原油价格涨跌对经济、股市的影响

油价涨跌对经济的影响

对生产石油的国家来说，石油的产量和价格几乎是整个国家的经济命脉，就以OPEC 国家为例，沙特、伊朗、伊拉克等产油大国几乎仰赖原油表现，油价下跌一定会导致国家收入减少，进而威胁到经济和民生发展。

但这同时会让进口原油的国家受惠，因为购买价格更便宜了，对这些国家来说，购入成本降低会刺激企业发展，消费者也更愿意消费。

但也有例外，在Covid-19 时期就算油价非常低，但其实经济是停摆的，就算经营成本和物价都很低，大家还是倾向留守资金而非消费，避免自身资产恶化。

油价涨跌对股市的影响

如前所述，油价下降代表仰赖原油的企业经营成本降低，民生消费力提升，会提升该类股票的表现，尤其在运输业、航空业、工业等需要仰赖原油的行业来说更是受惠。

而油价上升会导致企业经营成本上涨，民生消费力下降，股市表现变得更差。

但如果像Covid-19 这样的事件，油价大跌是因为经济停摆，原油的需求本来就很低，但同时企业的经营状况不会只受到单一因素影响，因此股市的变动不会只因为油价变动而影响。

油价一波动，就一定会影响股市？

在上个世纪，如果油价出现波动，往往会直接影响股市表现，但重点来了，以现在21 世纪看来，油价波动对股市的影响程度越来越小，尤其像NASDAQ 这类的科技股几乎不会受到影响（科技股几乎不会使用原油）。

虽然科技股几乎不受到影响，但是股市里还有其他产业仰赖原油来推动，譬如工业和运输业，那这些产业如何受到影响？主要有这3 个原因：

1. 生产成本增加/降低

当油价上升时，对工业来说，就代表生产成本要提高了，这会压缩产品的获利空间，导致公司整体利润降低，进而影响公司股价。

而当油价下跌时，对工业来说可说是利多，因为生产成本会降低，代表会提升产品的获利，公司利润就会提升，最终股价将受惠。

2. 运输业、航空业成本增加/降低

以目前市场来看，运输业、航空业还是很仰赖原油能源，因此油价的涨跌会直接影响运输成本。当油价上升时，运输业成本和航空业成本就会上升，因此公司的获利下降，继而影响股价表现。

反之亦然，当油价下跌时，运输业成本和航空业的成本也会下降，公司的利润就会提高，股价会因此受惠。

3. 油价上升会导致通货膨胀

油价上升会导致原物料成本和运输成本提高，虽然前面2 点提到这会压缩公司的获利空间，但公司要长期发展的话还是要继续赚钱，久而久之下去，公司会为了维持利润，会将被压缩的利润转嫁给消费者，也就是提高产品售价，让消费者来吸收这些成本，这就是通货膨胀带来的影响。

投资者应对油价波动的策略

虽然上述三点都在述说油价波动会如何影响股市，但要注意，这边说的影响只限于会依赖原油的产业，其他像是科技业比较不容易受到油价波动影响，因此投资人如果想要在油价波动时操作股市，会建议直接操作受油价影响程度较多的产业。

以工业、航空业和运输业来说，当油价处于高水位时，投资人可以「做空」这些市场；当油价处于低水位时，投资人可以「做多」这些市场。

上游公司对油价波动最敏感

但想直接投资石油股票的投资人则另当别论，石油股票在原油市场中属于「上游公司」，这些上游公司的股价对油价价格变化最敏感，譬如像SHEL、CVX、XOM、EOG、TTE 这些公司，它们的业务内容一定都有石油的开采、探勘、生产、加工，甚至还会运输和销售，所以油价的涨跌一定会直接影响它们的股价表现。

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