中国珍珠泉园林：南京第二大园林绿化公司，公司现金流较差-tiger trade

公司是南京市第二大园林绿化公司

中国珍珠泉园林主要在江苏省南京市从事提供园林绿化和市政建设服务。

2013年，公司已获城市园林绿化企业一级资质证书及市政公用工程施工总承包三级资质。根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年园林绿化建设项目所得收入计，公司是南京市第二大园林绿化公司，市场份额为3.6%；在江苏省所有园林绿化建设服务提供商中排名第七，市场份额为0.28%。

在往绩记录期间，公司合计已完成57个项目，其中47个项目为园林绿化建设项目，10个项目为市政建设项目。

公司业务模式

园林绿化建设：包括为公共和私人园林绿化建设项目提供规则、施工和维护园林绿化建设服务，包括种植乔木、灌木、花卉及草坪、调整土地布局、建设硬质园林景观特色、铺设花园径道以及开展相关地基工程。

市政建设：包括市政道路及桥梁建设、城市及道路照明工程、雨污工程和市政设施工程。

公司业绩稳步增长

公司收入由2018年的1.92亿人民币增长至2019年的2.23亿人民币，并进一步增长至2020年的2.95亿人民币；净利润由2018年的0.41亿人民币下滑至2019年的0.37亿人民币，并在2020年增长至0.44亿人民币。

2021年上半年，公司收入为1.64亿人民币，同比增长30.75%，净利润为0.28亿人民币，同比增长了63.16%。

2020年公司收入2.95亿人民币，净利润0.44亿人民币。可见，公司规模较小。如果IPO市盈率（静）为15倍，则公司IPO估值仅6.6亿人民币；如果IPO市盈率（静）为20倍，则公司IPO估值为8.8亿人民币。

公司收入几乎全部来自园林绿化建设服务

2020年和2021年上半年，公司来自园林绿化建设服务的收入分别为2.81亿人民币和1.64亿人民币，占同期公司收入分别为95.5%和99.9%。因此，公司收入几乎全部来自园林绿化建设服务，市政建设服务收入很小。

园林绿化建设服务几乎全部来自公共项目

2020年和2021年上半年，来自园林绿化建设服务的收入分别为2.81亿人民币和1.64亿人民币，其中，来自公共园林绿化建设的比例分别为98.2%和100%。

公司在建项目15个

截至最后可行日期，公司在建项目（园林绿化建设）一共15个，未完成合同的期末价值为2.62亿人民币。

2021年上半年，公司新授权项目3个，新增项目净值1.07亿人民币。

公司应收账款太高

截至2021年8月31日，公司流动资产总值为4.35亿人民币，其中，应收款项为1.89亿人民币，合约资产为1.74亿人民币，预付账款、按金及其他应收款项为0.27亿人民币，而公司现金及现金等价物仅为413万人民币。

同期，公司流动负债为1.84亿人民币，其中，银行及其他贷款为1250万人民币。可见，公司流动比率为2.36倍，但应收款太大。

公司应收账款占比太高，也导致公司经营活动现金净额不足。2018年~2020年以及2021年上半年，公司净利润为0.41亿人民币、0.37亿人民币、0.44亿人民币和0.28亿人民币，而同期公司经营活动现金净额分别为-0.10亿人民币、0.21亿人民币、-0.46亿人民币和0.06亿人民币。

结论：

公司业务主要为公共项目园林绿化建设服务，对应主要为地产建筑装饰板块，而该板块2021年上市新股表现普遍不佳。

2021年前三季度，地产建筑业港股上市新股一共18个公司。其中，首日涨幅超10%仅一个公司，即朗诗绿色生活（01965.HK）上涨41.51%，而首日下跌超10%有5个。

公司2020年公司收入2.95亿人民币，净利润0.44亿人民币，公司规模较小，IPO上市后公司市值较小。

2018年~2020年及2021年上半年，公司收入和利润稳步增长，但经营活动现金净额较差，于此同时，形成了较大的应收账款。

中国珍珠泉园林：南京第二大园林绿化公司，公司现金流较差