中国中免：全球最大旅游零售运营商 2020年净利润71亿

公司是全球最大旅游零售运营商

中国中免是全球最大的旅游零售运营商，专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。

根据弗若斯特沙利文的数据，按照零售销售额计算，2020年公司位列全球第一，占全球旅游零售行业市场份额的22.6%。

公司是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。

截至最后实际可行日期，公司经营195间店铺，包括在中国29个省、直辖市和自治区经营的187间店铺（覆盖超过90个城市），以及8家境外免税店，包括6家在香港、澳门和柬埔寨经营及2家邮轮免税店。

公司业绩大幅增长

2018年~2020年，公司营收分别为346.2亿（人民币，下同）、480.10亿、525.97亿，复合年增长率为23.3%；同期净利润分别为38.67亿、54.71亿及71.10亿，复合年增长率达35.6%。

2021年前五个月，公司收入304.66亿，同比上涨110.6%，净利润58.03亿。

公司收入超九成来自中国大陆

分地区看，2021年前5个月，公司收入304.66亿，其中，来自中国大陆地区的收入为289.34亿，占比95.0%；来自香港、澳门及海外的收入为15.33亿，占比5%。

机场免税店和离岛店收入占公司收入超九成

分渠道看，2021年前5个月，公司收入304.66亿，其中，来自机场免税店收入为69.06亿，占比22.6%，来自离岛店收入为220.82亿，占比72.5%，二者合计占比高达95.1%。

同期，来自陆路边境及其他免税店、市内免税店、其他收入占比分别为0.3%、1.6%、3.0%。

商品收入来源

按商品品类看，2021年前5个月，公司收入304.66亿，其中，来自香化的收入为110.62亿，占比36.7%；来自时尚品及配饰的收入为92.88亿，占比30.8%；来自烟酒的收入为7.77亿，占比2.6%；来自有税商品的收入为87.80亿，占比29.1%。

机场免税店61家/离岛店5家

截至最后实际可行日期，公司运营的各类别店铺数量一共195家。其中，机场免税店一共61家、离岛店5家。

公司拥有中国前10大机场中9个机场的免税店特许运营权，包括按2020年出境旅客吞吐量排名国内前三的北京首都国际机场、上海浦东国际机场和广州白云国际机场，以及上海虹桥国际机场。以上四处机场服务出境旅客占同年自中国经机场出境旅客总数的50%以上。

公司充分占据了海南免税销售的核心渠道，在全岛布局了机场免税店、旅游零售综合体、市内店和体验中心。公司在海南的两大机场，即海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场均经营免税店；在三亚海棠湾开设了三亚国际免税城（面积7万㎡）；在海口市内和博鳌亚洲论坛会址区域均经营免税店；此外，公司还在度假村、旅游景区、奥特莱斯等不同地点开设免税体验中心。另外，公司在建的海口国际免税城预计将于2022年投入使用（面积达15万㎡）。

毛利率降低

2018年~2020年以及2021前五月，公司毛利率分别为52.0%、51.1%、38.9%、38.3%，公司毛利率逐渐降低。

主要是免税品毛利率降低了。2018年~2020年以及2021前五月，公司有税商品毛利分别为174.44亿、237.89亿、136.28亿和84.94亿，毛利率分别为52.5%、51.2%、42.1%和39.7%。

公司股权结构

公司最大股东和控股股东为中国旅游集团，持有公司53.3%股份。

所得款项未来渠道用途

l 拓展海外渠道

开设约6间海外市内免税店，目前物色的低点包括澳门上葡京、斯里兰卡、老挝；

拓展海外口岸免税店（物色地点包括新加坡樟宜机场）；

开设约6间邮轮免税店；收购二至三间海外旅游零售商。

l 巩固国内渠道

投资主要机场的8间免税店；投资约50间其他口岸免税店；

投资约20间有税旅游零售项目；

投资2间离岛店及11间市内免税店；

收购一至两间国内旅游零售运营商。

结论：

公司在旅游零售行业全球第一，在渠道、供应链上具有明显优势，且公司还在进一步加强渠道上的优势。

2020年以来，公司增加了有税商品的销售，期间毛利率逐渐降低。

根据公司财报，2021Q3，公司收入139.73亿（yoy-11.73%）,净利润31.32亿（yoy+40.22%）。

公司在A股市场已经上市，2月18日，公司股价最高达到402.78元/股，11月23日，公司最新股价为220.50元/股，较最高价下跌了45.26%。

作为二次上市公司，彼时A股市场股价走势对公司港股上市后走势影响很大，需密切留意A股市场公司股价走势。

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