一通金融:净利率超40%,老牌香港金融服务提供商赴港上市

据港交所2021年9月1日《披露易》显示,一通金融控股有限公司(以下简称一通金融)已向港交所递交上市申请,英高财务顾问有限公司为其独家保荐人。

一通金融是香港金融服务提供商,从事线上折扣经纪及庄家活动业务,是香港首家按每次股票指令收取固定佣金的折扣经纪商。一方面,公司提供经纪业务,专门为1)联交所上市证券;2)分别通过沪港通和深港通于上海证券交易所及深圳证券交易所上市的合资格A股;3)包括于期交所及联交所上市的期货及期权等衍生工具的线上交易。公司亦为客户提供证券融资服务,即为1)二级市场购买的证券提供的证券保证金融资;2)为首次公开发售提呈认购的股张提供的首次公开发售融资。另一方面,公司是若干指数期权及股票期权的认可庄家。同时,公司为香港企业客户提供配售及包销服务以及企业融资顾问服务,但规模较小。

于往绩记录期间,公司通过主要营运附属公司一通投资者开展业务。弗若斯特沙利文报告称,该公司已成为联交所B组参与者,截至2020年12月31日,总市场成交量张额在所有联交所参与者中排名第18位。同时,公司是股票期权庄家及期交所产品庄家前十名,于香港庄家活动服务市场内分别取得11.8%和0.1%的市场份额。

一通投资者持有证监会第1、2、3、4、5、6及7号牌照,为各类联交所及期交所授权庄家许可的持有人、联交所参与者、期交所参与者及期权交易所参与者。

2021财年营收净利均大增,总开支对利润的拖累明显减轻

2021财年公司总营业收入和其他收入合计实现230.77百万港元,同比大增77.51%,2019-2021财年复合年增速高达25.20%;净利润为101.48百万港元,总比激增137.64%。2019-2021财年净利率分别为39.86%、32.58%和43.97%。其中其他收入是指外币汇兑收益净额、股息收入、银行利息收入、结算所得利息收入、广告收入及杂项收入。

包括电脑程式维护费、管理及行政支援服务费在内的总开支占总营业收入的比例曾一度超过60%,然2021财年该比例已大幅缩减至48.52%,虽利润的拖累明显减轻。

公司于往绩记录期间,通过委聘各种第三方的独立服务供应商(包括联交所、互联网服务供应商及公用服务供应商)来提供经营业务所需服务。公司控股股东一通集团作为公司的资讯科技供应商,为公司提供用于业务的资讯科技系统及相关资讯科技支援服务(包括硬件设备、线上交易平台及庄家活动程式)。

经纪业务营收持续下滑,客户活跃账户数量的增长并未产生明显贡献

2021财年公司通过经纪业务获得营业收入68.47百万港元,同比缩减5.89%,缩减规模虽较上年有所减少,但经纪业务整体营收仍处于下滑趋势。且2019财年至2021财年分别占总营业收入的58.56%,56.38%和29.89%,2021财年该项业务已不再是公司大类业务中的主要营收来源。

按收益来源划分,我们得知线上投资服务于该部分营收占比最大,持续拥有超50%的张额,且占比处于稳定上升趋势。虽然该年度认购首次公开发售股张、包销费用及配售费用的佣金收入同比大涨19.78%,但由于买卖证券及期货的佣金收入和手续费及结算费用的持续缩减,来源于线上投资服务的收益仍处于下滑趋势。

同样的,作为另一大收益贡献的利息收入部分也于2021财年也出现了高达27.59%的下滑。其中的主要细分业务活动——源自于待客户持有的现金所得利息收入同比跌幅达到56.26%,同时债务证券交易的部分也大幅缩减。虽然源自于买卖证券及期货所得利息收入同比逆势激增124.37%,但仍为能抑制利息收入整体的下滑。

而从业务本身划分,公司的经纪业务可分为三个部分:1)经纪服务;2)证券融资服务和3)配售及包销服务。其中公司于经纪服务领域提供证券买卖及经纪服务,包括为客户提供一个线上交易平台,以执行、清算及结算不同类别的证券及期货交易。主要交易品种涵盖联交所上市证券、通过沪港通及深港通在上交所及深交所上市的中国A股、期交所上市的期货、期权及展期合约及联交所上市的股张期权。

子业务一:经纪服务

公司不支持代客交易。客户通过亲身、邮寄或电邮方式开户后,即可使用线上交易平台ISSnet或ISSnet mobile下达交易指令,并可通过公司网站(www.i-access.com)实现两者的访问。2021年1月,公司亦推出兼容Android和iOS平台的移动端APP,ISSnet,使得客户能够更便捷的于移动端下达交易指令。

2016年1月1日起,公司启动联交所上市证券交易的“零佣金”计划,成为香港首家零佣金经纪商之一。除此之外,公司经纪服务子业务产生的收益主要来源于向客户征收的买卖A股、期货及期权的经纪佣金及所有其他费用。从营运数据可知,虽然该年度客户账户数量较去年同期有2.39%的增幅达到6.65万个;活跃账户同比增长9.93%至3.34万个,且占客户账户总数的比例提升至超五成,但对经纪业务的收入并未产生明显贡献。

子业务之二:证券融资服务

公司通过一通投资者向客户提供1)证券保证金融资服务(证券借出及借入服务及买空服务)和2)首次公开发售融资服务。客户可登陆账户并申请各类贷款作为资金来源进行证券交易。其中,保证金客户必须在其保证金账户内持有现金及/或可接受的证券作为抵押品,以确保履行对借入的保证金贷款的偿还责任。截至2021年3月31日,公司的未偿还保证金贷款余额约为105百万港元。

2021财年公司证券保证金融资服务子业务营业收入为5.93百万港元,同比大增37.65%;2019-2021财年复合年增速为10.58%。从营运数据可知,该年度公司客户持有保证金账户数量为2586个,同比增长6.86%,虽然其中活跃账户同比缩减0.78%至509个,且占比出现1.5%的下滑,但对营业收入并未造成实质影响。

而对于首次公开发售融资服务,公司主要通过对该类客户所申请的股张的成分总额收取利息获取收益。2021财年该项子业务营业收入7.19百万港元,同比激增615.57%;2019-2021财年复合年增速为179.51%。这或主要归功于该年度内公司通过首次公开发售融资额度同比大幅增长540.96%至110.63亿港元,由此助力公司于2021财年实现7.2百万港元的利息收入,同比激增620.00%。得益于此,该项业务营收占总营收比例自0.78%大增至3.14%。

子业务之三:配售及包销服务

公司提供配售及包销服务,主要通过担任1)于联交所主办及GEM首次公开发售的分包销商、联席经办人或分配售代理;2)非上市债券的配售代理,以换取配售及/或包销佣金收入。公司于该项子业务中收取的佣金根据个别情况有所不同,通常按参考公司所包销或配售证券总价格的百分比计算的费用为准。

庄家活动业务已成为公司营收贡献主力,企业融资咨询业务规模效应尚未显现

公司于2007-2008年陆续开展指数期权及股票期权的庄家活动业务。作为庄家,公司通过1)向在期交所买卖的若干指数期权提供持续竞价及报价;2)按要求向在联交所买卖的若干股票期权提供竞价及报价,来向市场提供流通量。于最后实际可行日期,公司是香港期交所产品的22名庄家之一,也是股票期权的30名庄家之一,业务覆盖三类指数期权及83类股票期权的庄家。

2021财年公司庄家活动业务实现营业收入160.5百万港元,同比激增185.59%。该业务已成为继经纪业务后的公司大类业务中的第一大营收贡献业务。这或主要归功于公司从报价配对及行使的期权合约总数于2021财年同比实现超80%的大幅增长。

与此同时,公司亦通过一通投资者提供企业融资咨询服务,但授权条件下,一通投资者在作为客户顾问时必须就收购守则范围内的事宜与另一名不受相若条件规管的顾问共同行事,且一通投资者不得就任何证券于任何获认可股票市场上市的申请担任保荐人。于最后实际可行日期,公司无进行中的咨询工作合约。

2021财年该项业务实现营业收入7万港元,同比缩减36.36%,或主要源于该年度咨询工作完成项数出现缩减。

香港市场景气度回升,各维度交易活动热度持续提升

1)联交所股权基金募资复苏明显,证券及期货从业者与交易者数量稳步上升。

2016-2019年,联交所GEM及主板募集的股权基金总额长期处于萎靡趋势,首次公开发售后资金募集的资金流入的减少或是主因。2020年,联交所GEM及主板募集的股权基金总额有所提升,达到7437亿港元,其中首次公开发售后资金募集的资金流入为3468.2亿港元。弗若斯特沙利文预计,2021年GEM及主板募集的股权基金总额有望进一步回升至9948亿港元,其中主板达到9900亿港元,GEM达到48亿港元。这主要源自于2020年COVID-19疫情后的经济恢复成效明显。

2020年,在受证监会规管活动的12个类别牌照中,第9、4、1、2及6类牌照于证监会下注册数量最多,分别为1878个、1700个、1448个及332个法团。主要受规管活动包括资产管理、证券交易及就证券提供意见、期货合约交易及就企业融资提供意见。

一方面,持牌证券及期货从业者的稳步增长。2020年香港持牌证券及期货从业者的总数增长至6274名,2014-2020年复合年增速为7.9%。其中,持牌法团增加至5984家,2014-2020年复合年增速为8.4%;而注册机构的数量则减少至290家,2014-2020年复合年增速为-0.8%。

另一方面,期货、期权合约张数及交易总额呈现不同程度的增长。2020年,股票期权合约总数增长至131.0百万张,2014-2020年复合年增速为9.9%;股票期权交易额总额大幅上升至165.6百万港元,2014-2020年复合年增速为21.2%。这主要归功于香港市场在包括港交所衍生工具产品组合在内的投资产品的深度及广度的不断提升。2020年引入了11个新股票期权类别,同时106个股票期权类别中有32个录得每日交易额的历史新高。而自2018年以来投机与对冲活动的增加亦使得2020年内期货合约总数增长至115.1百万张,2014-2020年复合年增速达到14.8%。

2)香港经纪服务市场

香港经纪服务市场按经纪服务类别分类主要分为全方位服务经纪、折扣服务经纪和网上服务经纪。其中,全方位服务经纪一般拥有长期的经营历史及健全的客户群,为机构及散户投资者服务,佣金率高于折扣经济。而折扣经纪主要为散户投资者服务,不收取佣金或收取相对较低的佣金率。与全方位服务经纪相比,其主要利用市场情报及社交网络平台,如直播、网上讨论区、广告及宣传活动获取客源。近年来,激烈的市场竞争下,经纪服务商的佣金趋于减少。同时,网上经纪因营运开支的大幅节省,能够提供较低的平均佣金率,甚至是零佣金交易来吸引散户投资者。

2020年联交所及期货交易所的交易所参与者数目分别达到700名和195名。得益于中华通的推广及香港的中资经纪服务供应商行业的发展,2014-2020年以上交易所参与者数目的年复合增速分别为4.4%及1.4%。同时,沪港通及深港通的推行也进一步提升了香港及中国内地证券市场的买卖活动。2020年两者的交易总额分别达到119,905亿元人民币和146,061亿元人民币。

基于此,弗若斯特沙利文统计,2020年香港股票市场的总成交量增长至321,101亿港元,2014-2020年复合年增速为11.0%。预计2024年有望加速增长至559,839亿港元,2014-2024年复合年增速为14.9%。

证券佣金收入指经纪代表投资者买卖各种证券,如股票、债券、期货、期权等所收取的佣金。2019年香港证券佣金收入净额缩减至199亿港元,2014-2019年复合年增速为-1.3%。然伴随着香港股票市场总成交量的加速增长,弗若斯特沙利文预计,2020年香港证券佣金收入净额或达到284亿港元,而2024年则有望达到364亿港元,2020-2024年复合年增速为6.4%。虽然经纪商的佣金率趋于减少,但在庞大的市场交易量和经纪服务需求增长的支撑下,预计该收入净额仍将稳定上升。

3)香港庄家活动服务市场

香港市场内,庄家通过人工或电子方式促进证券产品的交易,使之能促进价格发现、抑制波动、提高流动性。庄家在与其他庄家的竞争中,借助自身账户进行买卖,并自行承担所有风险。

按估计价差溢利计,2019年香港专家活动服务所产生的总收入为3398.9百万港元,2014-2019年复合年增速为5.6%。衍生工具中特别是期权成为庄家活动收入的主要贡献源。2019年,港交所的期权合约数目增长至108.8百万张,2014-2019年复合年增速为7.9%。弗若斯特沙利文预计,2024年香港庄家活动服务所产生的的总收入将达到4346.8百万港元,2020-2024年复合年增速为6.1%。

结论

公司作为香港市场从事折扣经纪的老前辈,2021财年营收净利均实现大幅增长。虽然经纪业务营收受到市场竞争等因素的影响而持续下滑,然庄家活动服务业务营收的同比激增对该财年的总营收的支撑力强劲,成为取代经纪业务的第一大营收贡献者。不过,公司本身不参与系统研发,庄家活动服务业务对第三方及集团公司的技术支持依赖性较高,或催生出一定的技术风险。可适当关注。

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