黑天鹅策略基金:法盛股票波动率策略基金

狂赚超过3600%的黑天鹅策略

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布是第一位把“黑天鹅”一词用在金融市场上的人,他所著的《黑天鹅》畅销全球,而他本人所坚信的黑天鹅策略也在本次疫情中大放光彩。塔勒布本人的经历已经可以写成一本书,他曾是黎巴嫩名门望族,但战乱使他的家族支离破碎,一无所有的他靠着自己对资本市场深刻的认知,在1987年的股灾时,通过做空大盘实现了财务自由。

据彭博数据显示,在这次新冠疫情导致的股灾中,塔勒布的大弟子马克·斯皮兹纳格尔旗下的Universa Investment基金狂赚36倍,今年一季度收益超41倍,业绩吊打几乎所有全球基金。马克的Universa Investments初始资产规模为3亿美元,其中很大一部分资金来源于他的老师塔勒布。

图片来源:SG Cmss Asset Research

和坚持价值投资的巴菲特不一样,塔勒布的策略更多的是“反人性”。塔勒布将他自己的策略称为流血策略,每天他们的交易员都需要买入非常多便宜的看空期权(PUT),然后在牛市中看着这些期权慢慢废掉。据《福布斯》杂志报道,马克每天都要做几十笔交易,每100笔交易中约有95笔亏钱,当黑天鹅事件出现的时候便能狠赚一笔。

也许你会问,每天这样投资,钱不是都亏完了吗?并不会,因为他们会把80%-90%的资金投资于几乎零风险的标的(例如短期国债等等),将10%-20%的资金用于高风险的投资(看空期权)。以至于在黑天鹅来临的时候,大部分资产都得到了保全,小部分资产获得了巨额收益。

图片来源网络

黑天鹅策略对于普通投资者的意义

马克多次强调,这种方式并不适合所有人。天天买末日做空期权,日积月累会消耗尽我们的本金,所以这种策略对于普通投资者来说,很难让他们活到黎明前,也不适合长期持有。但是站在投资组合管理的角度,将小部分仓位投入黑天鹅策略,却是保护自己的投资组合免受黑天鹅事件洗劫的不错选择。

经济学家尤金·法玛曾指出:如果过去的股价涨跌走势呈正态分布,那么7000年才会出现一次5个标准差的大涨,但事实上股市却每三到四年就会出现一次这种行情。基于“尖峰厚尾”的效应,塔勒布认为“黑天鹅”事件出现的概率远超预期,因此用极小的成本押注“黑天鹅”事件获得高额回报相当划算。

由于做空工具非常复杂且难以计算,普通人想自己执行黑天鹅策略是难上加难的,除了自己研究或买入波动率指数相关产品外,你也可以关注法盛股票波动率策略基金。

法盛股票波动率策略基金

法盛股票波动率策略基金采用黑天鹅策略中的波动率策略,由基金经理主动管理,购买标普500标普500(161125) 与欧洲Stoxx50股指的看跌期权(Put)并动态调仓,在市场崩盘、波动率剧增的时候可以获得大幅收益。该基金资产管理规模达到1400万美元,由两位基金经理管理,其中Simon Aninat有近15年的另类投资经验,管理资产规模近百亿美元;Joran Chalal于2019年4月加入管理这支基金,他拥有计算机科学和金融数学的研究生学位和本科学位。

以下为该基金的两大投资亮点:

1. 熊市捕手

图片来源网络

基金在今年三月份的大崩盘中涨幅一度达到33%,在2018年美股大盘因国际贸易争端全年剧烈震荡的时候,收益也超过5%。当股市反弹、恐慌指数回落时,基金会通过调仓将所赚的收益放到更安全的资产里,避免随后出现较大的回撤。

数据来源:彭博

2. 表现比波动率指数产品更稳健

与跟踪波动率指数产品(底层是波动率指数期货(VIX Futures))不同的是,此基金直接购买指数的看跌期权。同时,基金使用了和塔勒布、马克相似的杠铃策略,即用80%左右的仓位配置安全资产,剩下的小部分仓位去买高风险资产,以小博大。我们可以看看本基金的持仓情况:

图片来源:法盛股票波动率策略基金持仓图(截至2020.04.30)

我们从截至今年4月30日的持仓图可以看出,本基金在今年3月的崩盘后,约95%都配置在了国债和固定利率商业票据上,配置在指数期权中的仓位只有4.6%。

从净值曲线上看,基金在最近三年完胜跟踪波动率指数的产品(VIIX)VelocityShares VIX Short Term ETN(VIIX) ,不仅收益更高,而且更加稳定。

数据来自:彭博,数据时间:2017.05至2020.05

和同类型基金相比,本基金年初至今的收益率达到18.6%,一年内收益为15.49%。

数据来自:彭博,截至2020.06.04

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