港股回拨的“明规则”和“潜规则”-tiger trade

行文就从上图开始。

新股发布招股书时，在“发售的架构”一栏有发行配比及回拨规则。

通常说来，公开发售：国际配售为1:9。回拨规则一般来说如上图，不超购（<15X）不回拨，超购后分三档15~50X、50~100X、>100X分别回拨至30%、40%、50%。就是说超过100倍之后最高回拨比为5:5！

回拨的明规则就是如此很好理解吧！

（1）当发行体量巨大，为了保护中小投资者利益，公开发售与国际配售初始占比也会做调整，如最近发行的申万宏源06806.HK，公开发售占比只有6%而不是通常意义的10%。

初始配比不同，回拨自然也不同，申万宏源超购10~40X、40~80X、>80X分别只有回拨至9%、12%、24%。也就是说超过80倍后最高回拨比为24:76。

这种情况通常发生在大体量市值公司身上，如去年发售的小米集团$小米集团-W(01810)$、美团点评$美团点评-W(03690)$等。

（2）个别“无良”发行人也会把初始配售比定为9：1（润利海事02682.HK），what？9:1？你没看错；

或者5:5（JBB 01903.HK），有点奇葩。低于10%说是为了保护中小投资者，那公开发售定在90%或者50%，总不能也说成是为了“保护中小投资者”吧？

与回拨的明规则对应的是回拨的潜规则，后三项与之前一致，分别是回拨至初始发行的30%、40%、50%。唯一的不同在于当超购<15X的情况下，是否回拨至2成？

此处有三种情况：

（1）招股书约定公司有权限选择15X以下时回拨2成，并需下限定价；

（2）招股书约定公司在国际配售不足额时，强制回拨2成，并需下限定价；

（3）招股书约定公司没有权限15X以下时选择20%或者有权限但未行使；

运用（1）条款的有近期发行的耀高控股01796.HK、伟鸿集团03321.HK、B&D01780.HK；

运用（2）条款的有近期发行的首沣股份01703.HK、DOMINATE GP08537.HK、连成科技08635.HK。

（1）简言之，你不要偏要给你；

（2）简言之，你要偏不给你。

套路满满，看看走势，细节我就不多讲了！

港股回拨的“明规则”和“潜规则”