阿斯麦:全球唯一,实力操控半导体行业!

3月初国内芯片代工龙头中芯国际(00981) 与全球光刻机巨头阿斯麦(ASML) 签下12亿美元的光刻机大单引起关注。

半导体行业具有周期性特征,通常跟随经济波动明显。眼下全球芯片紧缺,正推动光刻机设备进入扩产周期。我们看在前期纳指的调整中,阿斯麦、应用材料等下游半导体设备企业几乎是强势盘整,妥妥演绎了一把“顺周期概念”,似乎在告诉市场,拥有持续增长的业绩和护城河才是硬道理。

投资要点

受“缺芯”风暴推动半导体设备持续紧俏

光刻机作为集成电路制造中最关键的设备,对芯片制作工艺有着决定性的影响。全球芯片紧缺,则推动半导体设备持续紧俏,如果是按2020年光刻机的销售额来计算,阿斯麦垄断了约90%光刻机市场。这样是阿斯麦的主要增长来源。

ASML 的增长来源

①极紫外(EUV)光刻机的销量上升以及深紫外(DUV)光刻机的销量超预期;②逻辑芯片需求仍占据主导地位;③存储芯片需求逐渐恢复。顺延到下游应用端,半导体设备的需求,又以5G/新能源汽车/云服务器为主线。

营收结构变化逻辑、代工领域增长强劲

按照应用下游拆分看,逻辑、代工领域持续强劲,占比60-70%;预计存储领域DRAM 投资快于NAND收入构成分终端应用来看,2018-2020 年期间逻辑/代工领域增长强劲,在主要半导体设备厂商收入占比多有提升。以应用材料、阿斯迈两家为例,2018-2020 年逻辑/代工均为其半导体设备收入中最大应用下游,占比由2018 年的37.0%/45.1%提升至2020 年的56.9%/71.9%;

按地区,中国大陆、中国台湾以及韩国地区为主要收入来源地,合计收入占比超80%。。管理层预计。对于区域,阿斯麦预计2021 年中国在存储、逻辑领域仍有大量投资,其中存储领域(NAND、DRAM)为最大驱动力。年内在中国大陆地区的收入将进一步提升。

总结

阿斯麦对于下一个季度的展望仍然乐观。基于下游多方面需求推动,全球半导体设备行业景气度趋势向上,我们亦看好半导体设备行业扩产周期内表现,具体包括:

逻辑、代工领域,3/5nm这些先进制程投资持续增长,还有已成熟制程仍然供不应求,也会推动增长;另一部分在存储器领域,供需格局改善以及1α节点DRAM 逐步量产,DRAM(内存芯片) 相关投资增长或优于NAND(闪存芯片)。整体半导体设备行业中,建议重点关注:阿斯麦、应用材料等龙头。

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