期权新手十二问

一问:如何才能交易期权?

答:在老虎APP和TWS客户端的期权交易者内进行交易期权操作。如果你开设账户时候没开通期权,需要在盈透网站的账户管理里开通交易许可。

二问:听说期权买的风险可控,卖的风险无限大,是这样的吗?

答:是的。假如你花1000美元买call,你的最大亏损就是1000美元。你如果卖call,收入的信用是1000美金,但是因为理论上股票价格没有封顶,所以你的理论风险是无穷大,并且将付出保证金(margin)。

三问:期权的保证金是如何计算的?

答:做多期权是没有保证金的;做空的话,例如做空裸看涨期权(Sell naked call)公式为

保证金=看涨期权价格 + 最大值 [(20% 2 X 底层证券价格 - 价外金额),(10% X 底层证券价格)],其余包括卖裸看跌期权和期权组合等其他情形均需要保证金,具体公式见https://www.ibkr.com.cn/cn/index.php?f=marginnew&p=opt

四问:美股期权都是美式期权吗?

答:所有股票和ETF期权都是美式期权,也就是说可以在到期日之前行权;指数产品(例如SPX、RUT)为欧式期权,只能在到期日被行权。

五问:期权行权的过程是怎么样的?

答:以一手AAPL的行权价为150的call为例,期权的买方X向自己的券商A提交行权申请,目的是想以150美金为成本买入100股AAPL。但是券商A不会自己给这个客户100股AAPL股票,而是券商A收到申请后向期权清算公司(Options Clearing Corporation,简称OCC)提交信息,OCC收到信息后随机抽取一家拥有这一期权卖方头寸的券商B,告诉券商B需要提供100股AAPL,行权价为150美金。券商B则随机挑选其持有150call期权卖方的某一客户Y,告诉其被行权了,必须以150美金卖出100股AAPL给券商B。这时卖方有2种情况,如果其账户内本来有100股AAPL,将会直接call走(这种称为covered call);另1种情况,卖方Y并不持有任何AAPL的股票,则其将会被强制在市场上以150美金的价格买入AAPL(这时候AAPL往往高于150美金)。券商B拿到这100股后交给OCC,再由OOC交给券商A,券商A则将股票交给call买方X。大家知道的“期权行权”,就是买方在某某日以某某约定价格向卖方购买某某资产的权利,但其过程还是比较复杂的。

六问:我持有的卖单到价内了,会不会被行权?如果我持有牛市看涨(spread)期权组合,有一个卖方的腿(sell leg)在价内,也会被行权吗?

答:不一定。根据上面行权的流程,OCC是随机抽取的。但是越临近到期日被行权的概率就越大,因为发起行权的数量为越多,反之1个月以上的概率就很小。期权组合的卖方也是会被行权的,请注意。

七问:为什么看涨期权叫call,看跌期权叫put?

答:这其实是一个很有意思的问题,我百度了下国内网上也没有确切的答案。按我个人理解,这个就是跟行权的行为方式有关。回顾下问题5,打个比喻,上涨的股票是个金苹果,买方X因为有看涨这个权利,把卖方Y手中的金苹果“call”走了;下跌的股票是烂苹果,买方X因为有看跌这个权利,把手中的烂苹果“put”在卖方的篮子里(看跌卖方被行权时会以行权价强行买入股票)。相比之国内看涨、看沽的叫法,我觉得call、put这2个单词更能体现期权的行为艺术。

八问:如何关注期权的流动性?

答:第一步,观察股票的期权链,到期日越多则说明流动性越好。比如aapl和fb,期权链非常完整,每周都有到期的期权(weeklys)还有每个月的(regular)和明后年到期的(leaps)。第二步,观察期权价格的报价,以15和85delta附近为宜,期权价格的买入和卖出的价差(spread)越小越好。第三步,调出期权成交量(volume)和未平仓合约数(open interst),这2个指标越大越好。

九问:期权最重要的指标是哪几个?

答:除了上面提到的流动性指标外,还有如下 1) Implied Volatility 这是期权最重要的指标,衡量一个期权的便宜与贵的程度,下面个问题再展开下,详细讲能讲三天三夜。2)Delta,这个是期权初学者最需要关注的希腊字母,其意义可以自行百度,老虎社区也有不少文章。3)DTE,days to expire,离到期日的天数(自然日)。

十问:IV是期权最重要的指标,有什么更好的参考物吗?

答1)IV与HV的差值。

这里HV为历史波动率,一般取20天。2个值比较,差值越大说明IV越高,期权越“贵”。

2)IV Rank

IV rank为250天内的IV等级。公式为IV rank = (IV-Lowest IV)/(Highest IV - Lowest IV)

3)IV Percentile

设为X%,说明现在的IV比过去的X%的IV都高。

举例:某股票 IV 过去4天为 10 12 13 20 , 今天为15。则今天的 IV rank=50% IV Percentile=75%

以上三个参数均可在软件内个性化定制。

十一问:我注意到期权报价的数字后面有个字母,这是什么意思?

答:字母分别代表的这个报价所在的交易所。一般股票的期权有11个交易所交易。值得注意的是盈透默认的是智能传递(smart),每笔期权佣金为0.7美元(权利金>0.1美元),你如果指定交易所的话,佣金是比较贵的。

No hyphen or letter present = Composite

A = AMEX American Stock Exchange

B = BOX Boston Stock Exchange - Options

E = CBOE Chicago Board Options Exchange

I = BATS J = NASDAQ OMX BX

O = NASDAQ OMX

P = NYSE Arca

X = PHLX Philadelphia Stock Exchange

Y = C2 Exchange

4 = Miami Options Exchange

8 = ISE International Securities Exchange

十二问:我如何才能拿到比较好的期权价格?

答:我们一般把挂单价格设在中间价往内2个点(注意1个点为0.05,这是期权报价的最小单位),比如有个期权的bid/ask为1.5/2.0,spread为0.5,中间价为1.75,我们如果要开卖仓,挂单的价格就为1.85然后慢慢往1.75调,1.80和1.75的价格要停留5分钟以上。有几个主要原因:1)你在软件上看到的期权价格并不100%准确,准确的价格在交易所大屏上,你永远看不到。2)做市商为监控市场上的挂单,如果你的价格合适,他会吸走你的挂单,特别是在一些流动性并不是很好的期权上(上面的例子就是),你需要的是耐心等待做市商的上钩。b/a为1.5/2.0的期权并不是要2.0才能开买仓的,这点特别注意。如果在1.75的价位上成交不了,我基本上会放弃。你一旦已低于1.75的价格成交,你的账户马上就会出现浮亏,就是我们说的滑点(slippage)。