哔哩哔哩-SW(09626HK)港股打新建议：可以申购

一、公司概况

哔哩哔哩-SW「B站」是中国年轻一代的标志性影片平台，于20年，35岁及以下的用户占月 用户比例超过86%

- 哔哩哔哩于09年开展业务，并于18年3月在美国纳斯达克上市，股票代号为BILI，上日(3月17日)收市价为111.35美元，是次来港作第二上市，而哔哩哔哩每一份美国存托股代表1股普通股，目前市值约392亿美元

二、发行概况

哔哩哔哩-SW：09626.HK

招股价：988港元
总市值：3727.82亿港元

市盈率：以招股价1.5元计算，市值约11.22亿元(以20年预计盈利约5,835万人民币计算，市盈率约16倍)

发售股数：发售2,500万股，3%配售，97%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购10倍至少于15倍，公开发售比例将由3%增至6%，15倍至少于20倍即增至9%，认购20倍或以上则回拨至12%

募资总额：247亿港币

公开发售募资额：7.41亿港币

保荐人：摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞银

一手入场费：19959.12港币

每手:20股

申购日期：2021年3月18日—2020年3月23日
交易日期：2021年3月29日

绿鞋机制：有

三、业务及行业分析

财务状况：

- 18至20年收入分别为41.2亿人民币、67.7亿人民币、119.9亿人民币

- 18至20年毛利分别为8.55亿人民币、11.9亿人民币、28.4亿人民币

- 18至20年经营利润分别为亏损7.28亿人民币、亏损14.9亿人民币、亏损31.4亿人民币

- 18至20年纯利分别为亏损5.6亿人民币、亏损13亿人民币、亏损30.5亿人民币

集资所得资金用途︰

集资所得其中约50%用于内容以支持用户增长；

约20%用于研发以改善用户体验和加强以用户为中心的商业化能力；约20%用于销售及营销；

约10%用于一般公司用途

上市后主要股东架构∶

- 公司主席陈睿先生及其他高管合共持股23.1%

- 腾讯(700)持股11.6%

- 阿里巴巴(9988)旗下淘宝中国持股6.3%

- 其他股东持股59%

公司竞争力:

- 公司主要收入来源来自四个项目，包括移动游戏、增值服务、广告、电商，以2020年全年收入看，游戏业务占40%，增值服务占32%，广告和电商分别占15.4%及12.6%

- 公司拥有庞大且快速增长的用户基础，于20年第四季度，月活用户达到2.02亿人，较19年同期增长55%。总计2020年，平均月活用户1.86亿，月均付费用户1,480万人，付费比率8%，单个活跃用户每天使用时间80分钟以上。公司用户是具有文化追求的年轻人，追求高质量的内容和高参与度的用户体验，并愿意为此付费，35岁及以下的用户占月活用户的比例超过86%

- 公司目前的业务范围已经非常多元，从最初的 ACG 内容分享到现在广泛地跨足泛娱乐相关的业务，包含了串流媒体、直播、影片分享、论坛、游戏发行、电竞以及最近成立的直播电商等香香香

- 近日传出中国收紧对网络平台的监管，哔哩哔哩在招股文件中也有将监管列为风险因素之一。哔哩哔哩指，若平台上的内容被视为违反中国法律法规，对其业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响

- 公司于18年3月在美国纳斯达克上市，当时每份ADS的作价为11.5美元，上日(3月17日)收市 为111.35美元计算，自上市以来累计涨幅逾8倍

- 公司总裁徐逸先生现年31岁，早在高中时迷上日本动画，看准了动画市场，便于09年创建及运营B站。两年后即11年，一名B站忠实用户陈睿先生，作为天使投资人加入Bilibili，以合作的身份运营B站，并于14年宣布加盟B站，并为现时公司主席。陈睿先生加入公司前，曾联合创立猎豹移动及曾于金山软件(3888)担任互联网安全研发总经理，被《财富》杂志评为中国「40岁以下的40大成功人士」之一。另外，董事会副主席李旎女士负责成功制作哔哩哔哩跨年晚会等知名案例，提升品牌知名度，三位组成管理层铁三角

- 公司采取同股不同权架构，包括Y类股及Z类股，每股Y类有10票投票权，Z类每股1票投票权。目前股权分佈，董事会主席兼首席执行官陈睿持股14.2%，有44.6%的投票权；创办人、董事兼总裁徐逸持股8%，有24.7%投票权；董事会副主席兼首席运营官李旎持股2.3%，拥6.6%投票权。两大科网巨头也同时持有B站股权，腾讯(700)持股12.4%，拥有4%的投票权；阿里(9988)的淘宝中国则持股6.7%，投票权2.1%

四、保荐人及过往保健业绩状况

保荐人：摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞银

摩根士丹利作为稳定价格人必须是值得信任的；高盛、摩根大通、瑞银他们三个就是混经验的，不用太看重

五、中签率预估

发售2,500万股，3%配售，97%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购10倍至少于15倍，公开发售比例将由3%增至6%，15倍至少于20倍即增至9%，认购20倍或以上则回拨至12%

按3%回拨，甲组18750手、乙组18750手,按12%回拨，甲组75000手、乙组75000手，预计一手中签率20%左右

六、新股点评 

1. 哔哩哔哩-SW(9626)「B站」是中国年轻一代的标志性影片平台，于20年，35岁及以下的用户占月活用户比例超过86%，是次来港作第二上市

2.今次不设招股价下限，发售股份价格将参照普通股于定价日或之前的最后交易日在纳斯达克的收市价等因素釐定，由于公司已在美股上市，变相想像空间下降，不过预期最终定价将会较下周二美股收市价有一定折让

3.以上限价988元计算，市值约3,727.82亿元，过去数年公司业绩增长十分强劲，带领股价过去三年走势十分强劲，业务憧憬度高，前景不俗

4.这是近两年的软件服务行业表现！

七、操作计划

可以申购，现金完全没什么问题，看了之前的两地上市公司，涨跌完全取决折价还有美股走势，其他都是扯淡！

公司肯定是没问题的，中国最具前景的长视频公司，公司从根本上解决了版权的问题、激励个人创作者制作视频，补贴他们！公司大部分亏损就这么来的，同时去年也做了很多新的尝试英雄联盟的直播等等，签了一些主播啊，真的花钱如流水！公司的增长也算有目共睹，营收也趋于三足鼎立，比之前单靠游戏收入来看改善很多，现在游戏、增值服务「会员」、广告和电商这三个方面都得到很大改善，充分解决了营收单一的情况！总之B站还很有前景的，毕竟谁不喜欢看小姐姐跳舞！男人至死方少年！懂的都懂

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